银行业：对08年存贷利差较为保守地估计

　　安信证券 高源　

　　报告关键点：

　　此次加息缩小上市银行存贷利差和息差，但影响程度不一；

　　我们不修正之前的盈利预测，因为其中已经包含了对08年存贷利差较为保守的估计；

　　贷款利率的调整方式与保护按揭贷款需求有关，而存款利率的调整在应对通常的同时，有助于银行流动性管理。

　　细想此次央行的加息，颇有“爱之深，责之切”的意味。

　　我们维持银行行业“领先大市-A”的投资评级。

　　报告摘要：

　　一、测算结果：

　　1、此次加息对银行不利，上市银行的利差和息差均出现不同程度的下跌，个别银行存贷息差下跌幅度接近0.1%；2、从排序方面来看，股份制银行和城市商业银行的整体情况还是优于大银行，国有银行中，中国银行受负面影响最大，股份制银行中华夏、中信受到负面影响最大；3、存贷息差负面影响在5bp内的银行是：我们在年度策略报告中推荐的4家股份制银行(兴业、招商、深发展、浦发)、建设银行、3家城商行；4、影响银行受影响程度的仍然是：活期存款占比、贷款期限结构分布、存贷利差。

　　二、我们的盈利预测暂时仍然不作调整，因为之前的预测均较为保守，对银行08年息差均采取近似07年的保收做法，虽然此次加息缩小了银行息差，但是下述因素会对银行息差构成支持：

　　1、07年数次加息对按揭贷款利率的影响将体现在08年1月1日之后实现，而存款方由于期限较短，之前加息对成本上升的影响已经全部体现；2、预计在贷款总规模受到严格控制的情况下，银行为了追求利润最大化，仍将持续提高中长期贷款的占比；三、我们对央行加息方式的理解：

　　1、五年期以上贷款利率不作调整，相信一部分原因是考虑到按揭贷款的需求问题：我们认为按揭贷款利率(5年期以上利率下浮15%，目前为6.56%)上浮到7%以上后，可能会对按揭贷款需求产生抑制作用，这主要考虑到各类资产之间的回报率和成本率的比较；此次加息避开5年期以上贷款利率，对银行是间接的保护，也减轻了对地产行业的负面影响。

　　2、存款利率的调整主要目的是应对通货膨胀预期，防止经济增长过热：

　　3、存款利率的调整方式有利于引导存款由活期转向短期定存，利于银行流动性管理：过去两年中，银行存款的活期化现象一直在持续，而活期存款的占比较高不利于银行的流动性管理，将部分活期存款引导为短期定存有利于银行流动性的管理，尤其是资产负债期限差别较大的银行。