银行业：加息以来第一次缩小净息差

　　中信证券 杨青丽

　　事项：

　　中国人民银行宣布“为贯彻从紧的货币政策，自2007年12月21日起，上调金融机构人民币存贷款基准利率，以防止经济增长由偏快转为过热，防止物价由结构性上涨演变为明显的通货膨胀”。

　　点评：

　　本次加息整体上略微缩小上市银行存贷款净息差(仅招行和浦发是略有扩大)，不过对净利润影响不大，静态测算表明除了华夏银行因为资产盈利水平较低而受到-8.2%的负面影响外，招行、浦发、南京银行净利润受到的影响偏正面，其他银行净利润受到的负面影响都在-3.5%以内。维持银行股强于大市的评级，维持对工行、建行、交行、招行的优先推荐，但是要关注短期内调控压力加大对市场心理预期的负面影响。

　　这是本年度第六次加息。整体上而言，活期存款占比高、ROA高的银行受到的负面影响相对较小(参见表1)。

　　上述仅为静态分析，动态来看，此次活期存款利率不升反降可能导致存款人倾向于将存款定期化，从而提升银行的资金成本；另外存贷款重新定价的期限不一致也可能会较大的影响2008年的具体业绩。我们提请投资者关注这两点比较“微妙”的环节，我们也会继续跟踪分析其具体影响。

　　但是，我们坚持认为判断宏观调控对银行的影响最重要的关注点应该是资产质量。银行的资产质量变化一般会较宏观经济变化有1到2年的滞后性，因此资产质量的拐点在一年内应该还不会到来，在我们对明年银行的资产质量的判断不发生大的改变的情况下，暂时不改变我们对上市银行明年业绩的判断。