石油化工：油气资源税将开征10%的点评

　　国金证券 刘波

　　投资要点

　　事项

　　在19日开幕的全国财政工作会议上，财政部部长谢旭人表示目前资源税等改革方案正在按程序报批，方案将实行从价计征。

　　外部媒体报道资源税改革方案中把原油改革的税率定为10%，先按5%开征。

　　评述

　　源税方案将取代目前的“从量计征”而改为“从价征收”，如果税率为10%，接近于全球平均水平。

　　资源税提出主要有两大背景：一是由于我国陆地资源税归地方所有，而近年油价高位运行，并未给地方带来增量收益，引起地方政府的不满；二是客观上国内石油公司的税负要低于世界主要石油国家的水平，如埃克森美孚、雪佛龙、壳牌等石油巨头所得税40%左右，而我国所得税33%(2008年进一步降低至25%)，按90美元/桶油价计算，我国资源税税率不足售价的1%，明显偏低。

　　资源税是“完全从价”还是“分级从价”尚需等待具体文件出台。如果“完全从价”，我们认为背离了资源税的初衷“保护资源、合理利用、挖掘潜力、避免浪费”。企业很可能会为了追求经济效益、投资回报而浪费资源。如果完全从价，就跟特别收益金区别不大，成为了利润调节工具，只不过征收主体不同，一个是地方财政，一个是国家财政部。

　　目前国外的资源税基本都依据储量来征收，如乌兹别克斯坦原油资源税征收比例20%，天然气比例30%。如能将资源税与消耗的资源储量、资源开采率等指标关联考虑，这可促使企业最大限度地开采资源，获取更多利润的同时，并不会浪费资源。如财政部简单推出资源税完全从价，时机成熟但政策本身并不成熟。

　　2006年中国石油缴纳资源税25亿元左右，中国石化8.54亿元，两者合计占全国资源税比例不足20%。不过，财政部提及地方财政征收资源税要弥补当地炼厂的建议，我们认为并不妥当。主要原因是我们原油分布主要集中在大庆、胜利、塔里木、渤海湾等地，当地炼厂较少，而江浙沪一带炼油规模较大，却是贫油地带，如何平抑矛盾，我们将继续跟踪政策。

　　实际上，考虑到我国缺油缺气的格局，税费改革将在下游环节将做足功课。我国早已征收汽柴油消费税，如含铅汽油的纳税标准为0.28元/升，无铅汽油和柴油则分别为0.2元/升和0.1元/升。如明年初燃油税推出、成品油价格管制放松，则油气税费改革基本到位。

　　公司影响。资源税税额提升对三大石油公司为负面影响。问题不在与此，因为有预期。利空出尽后，成品油价格管制放松的利好何时出台，是我们密切关注的。11月份，国内炼油亏损4.2美元/桶左右，而进入12月，炼油亏损已达10美元/桶，如果原油价格在90美元/桶继续维持，我们预计成品油价格至少再提650元/吨，炼厂才能实现盈利。