银行业：第六次加息对银行影响略偏负面

　　国泰君安 伍永刚

　　投资要点：

　　事件：

　　央行于2007年12月20日晚宣布,决定自2007年12月21日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。1年期存款基准利率由现行的3.87%提高到4.14%，上调0.27个百分点；1年期贷款基准利率由现行的7.29%提高到7.47%，上调0.18个百分点；其他各档次存、贷款基准利率相应调整。个人住房公积金贷款利率保持不变。

　　点评：

　　1、本次加息主要特点和目的

　　主要特点：

　　(1)本次加息中，活期存款未加息，反而降息。其目的在于和国际上活期存款低利率接轨；同时也减少对银行的负面影响。

　　(2)选在年底加息。既可尽快产生效应；也可强化紧缩预期。

　　(3)本次加息结构复杂。不作详细测算，容易误判。

　　主要目的：主要是反通胀，减缓信贷投放，防止经济增长由偏快转为过热。

　　2、本次加息后，银行业存贷款息差扩大0.012个百分点

　　尽管其他各期限利率升幅存多贷少；但由于本次加息中活期存款降息，而活期存款占比较高，结果使银行存贷款利差仍略有上升0.012个百分点。

　　3、本次加息对银行业净利润的总体影响略偏负面：约-0.65%

　　(1)本次加息对银行业贷款项净利息收入影响为正面：约+0.15%；(2)对银行配置的债券等具有一定负面影响：-0.39%；(3)对银行存于央行款项的净利息收入将产生负面影响：-0.41%。

　　综合考虑对银行存贷款、债券、银行存于央行款项等资产净利息收入的影响，本次加息将使银行业净利润减少约0.65%。

　　(4)增加升值压力，反过来利好银行股走势。

　　4、后续政策：预计2008年还将有2次小幅加息的可能

　　我们原先预计08年加息3次左右。本次加息后，1年期存款的实际收益率为3.933%，仍将低于全年CPI涨幅，实际利率仍可能为负数。预计2008年还将有2次小幅加息的可能。

　　5、银行股：维持长期增持评级

　　央行本次加息，虽然略为扩大了商业银行存贷款净利差，但总的净利差略有收窄，对银行业总的影响略偏负面。不过，偶尔一次非对称加息在我们预期之内，因此，我们仍维持先前对银行业2008年净利润增长43%的预测；同时维持对银行股长期增持评级。

　　短期内，银行股有可能继续调整，但调整幅度已非常有限。