银行业：此次加息对银行业绩影响为中性

　　国金证券 李伟奇

　　投资要点

　　事件：中国人民银行决定：从2007年12月21日起调整金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存款基准利率由现行的3.87%提高到4.14%，上调0.27个百分点；一年期贷款基准利率由现行的7.29%提高到7.47%，上调0.18个百分点；其他各档次存、贷款基准利率相应调整。

　　评论：央行此次加息的意图非常明显，就是为了防止目前物价的结构性上涨转化为全面的通货膨胀。因此，存贷加息的力度高于贷款。同时，我们也解读到，央行的利率政策还是以保护银行利益为前提。

　　测算的结果显示，此次加息对银行存贷差的影响基本为中性。由于我们采用的是07年中期银行的资产负债期限结构，这个结果会使得我们的测算结果偏负面。但是考虑中期以后的几个月银行的存贷结构变化，实际的结果应该是中性。银行的活期存款占比是逐步提高的，而加息幅度比较高的短期贷款的比重也是逐步提高的；从这个角度讲，此次加息对银行存贷差的影响是中性。

　　从中期后的几个月内活期存款占比的变化看，国有银行从50.87%提高到目前的51.96%；股份制银行从55.74%提高到目前的56.33%；城市商业银行从60.24%提高到61.22%。

　　从中期后的几个月内短期贷款占比的变化看，国有银行从32.83%提高到目前的33.11%；股份制银行从50.08%提高到50.56%；城市商业银行从47.09%提高到47.91%。

　　按照中期测算，此次加息对全国型上市银行的存贷差的影响基本在负0.007%-0.058%的区间(图表1)，对银行的业绩的影响较小。如果考虑07年中期以后银行活期存款占比的逐步提高，结果显示，大部分银行的存贷差变化为正(图表2)。

　　按照中期测算，此次加息对上市的城市商业银行行的存贷差影响基本在0.046%-0.079%，微幅的正影响缘于这些银行活期存款占比高而3月份定期存款占比较小。

　　同时，央行对银行家的问卷调查结果也显示了一个非常有趣的现象：就是银行家对货币政策的感受指数降低到历史最低水平，但是对银行业的景气判断却创历史新高。这个现象和我们的感受基本是一致的，一方面货币政策偏紧；另一方面银行业的盈利状况却呈现了高增长。我们对明年上半年银行的业绩增长依然充满期待。

　　我们维持银行的“增持”评级。首先，综合考虑我们判断此次加息对银行的存贷差变化影响为中性，我们维持对08年银行的盈利预测不变。其次，我们认为，目前银行的估值水平基本在20x的动态PE，估值具有吸引了。