农业板块：农业股近期迎来了阶段性行情

　　国泰君安 秦军

　　投资要点：

　　近期指数随金融、地产等大市值板块连续回调，农业板块作为小市值板块却逆市走强，连续多个交易日居于板块涨幅前列。

　　我们认为，支持农业股走强主要动力包括农产品涨价、内需、消费升级、产业整合等因素，而其中最重要的就是农产品涨价预期。

　　目前主要粮食贸易品种全球库存都处于近30年低点，国内农产品供求也处于紧平衡状态。目前，除糖与棉花价格以外，对各类农产品价格上涨有着比较一致的预期。具体分析请参阅我们的年度策略报告。

　　我们认为农产品价格上涨与农业类上市公司的业绩增长很大程度上是两件事情，理由如下。

　　1、如下文简图，我们按上下游关系将农业及相关产业划分为相关服务业、基础农业生产、农产品初、深加工产业。农产品涨价受益最大的是基础农业生产，相关服务业则受到需求拉动而间接受益，农产品加工业则总体受负面影响，具体子行业、公司则苦乐不均。

　　2、农业上市公司中，从事基础农业生产的少，从事相关服务业、农产品加工的多，因此在逻辑上，分享农产品涨价盛宴的只能是少数公司。

　　从历史上来看，农业股很少有贯穿全年的大行情，这与农业类上市公司同质性较差、素质一半、小市值公司数量多有关。同理，基于涨价对农业股运用自上而下的方法得出投资建议，也是困难的。

　　因此，我们对近期农业股的逆市走强的基本观点是：

　　1、弱市氛围下防御性策略与板块轮动的结果，并无实质的行业性利好支撑，我们统计的可比公司过去4个季度的滚动PE以超过50倍，结合成长性来看，估值并无明显优势。

　　2、农业板块普涨未免有鱼龙混杂之嫌，基于涨价与高估值的考虑，我们仍然推荐涨价受益及具备持续增长能力的行业龙头。

　　增持：中牧股份、北大荒、通威股份、农产品、新希望；谨慎增持：正邦科技、好当家、獐子岛、顺鑫农业。