银行板块：对07年盈利可能造成负面影响

　　中银国际 袁琳

　　最易受到结构性投资工具减值影响的银行。我们与几家香港银行的管理层进行了沟通，发现这些银行持有的结构性投资工具全部减值将导致07年预测盈利减少3.8%-114.6%。我们认为，创兴银行(1111.HK/港币18.30,落后大市)、中信国际金融(0183.HK/港币4.83,落后大市)和富邦银行(香港) (0636.HK/港币4.46,落后大市)的盈利能力最易受到结构性投资工具减值的影响。

　　没有持有结构性投资工具的银行。另一方面，较大一些的银行，例如中银香港(2388.HK/港币21.55,优于大市)、恒生银行(0011.HK/港币152.90,落后大市)和东亚银行(0023.HK/港币50.50,优于大市)并没有持有结构性投资工具。虽然中银香港持有次级债资产抵押证券，但大部分是短期AAA级投资(截至07年上半年，加权平均久期为1.2年)，截至08年9月底其损失只有5,100万港币(0.5%)，但我们预计将在未来6个月内自然注销。我们认为，香港的银行总体来说将受益于抵押贷款需求增长、存款/融资成本下降及股市交易量上升的宏观趋势。对于我们研究范围内的香港本地银行，我们推荐中银香港，因为我们仍然认为其会成为负实际利率、按揭贷款利率下降、股市交易量上升以及失业率下降的最大受益者。因此，我们维持对中银香港26.5港币的12个月目标价，并对其维持优于大市评级。