酒店旅游：把握价量齐升的投资机会

　　中金公司 曾令波

　　要点：

　　自我们11月20日发布2008年旅游行业投资策略报告以来，我们覆盖的四家旅游公司股票均有良好表现。结合最近一段时间以来行业和公司基本面的变化、对公司的跟踪调研和市场的反馈，我们对投资者关心的问题作进一步讨论。

　　黄金周的调整和带薪休假制度的推行有利于旅游行业发展，旅游行业处于“价量齐升”的黄金投资期，维持行业“推荐”评级。

　　黄山旅游高管激励方案已经通过，打开了未来成长空间。黄山至少10年内不会出现游客接待量饱和的问题，西大门的开发将扩大可游览面积1倍以上，未来游客增长和客均消费提高更趋乐观，10～11月的游客增长情况完全符合预期。维持“推荐”评级和37元的目标价。

　　中青旅旅行社主业向好，战略性投资业务景区和酒店业务成长空间广阔，策略性投资业务房地产和彩票业务短期盈利贡献将继续增长，维持“推荐”评级和33元的目标价。

　　首旅股份后续资产注入预期已经明确，只要二级市场投资者坚持“用手投票”，后续资产注入必然带来业绩的增厚，但是对业绩增厚效应的预期不可过于乐观。我们谨慎预期未来的资产注入有望实现30%以上的业绩增厚，上调目标价30%至55元，维持“审慎推荐”的投资评级。

　　峨眉山门票和索道业务提价预期强烈；股改承诺的管理层股权激励短期内难以推出，因此业绩释放不乐观，我们判断短期内折旧和期间费用吞噬利润的情况将会继续。建议长期投资者淡化公司的PE估值，而以股价/每股经营性现金流的比率来看待公司的估值水平，维持“审慎推荐”的评级和17元的目标价格。