旅馆业：资产升值与周期上升双轮驱动

　　中信建投 沈周翔

　　行业动态信息中国酒店行业刚刚爬出周期谷底

　　在经历长达7年亏损之后，我国酒店行业终于在2005年出现盈利。这一年，全国共有星级饭店11,828家，客房133.21万间，共实现营业收入1,346.69亿元、利润10.07亿元。这种良好局面的出现得益于国际旅游市场的迅速成长和国内经济的强劲发展。

　　奥运会给北京酒店行业创造历史性发展机遇

　　2008年北京奥运会的承办将激发旅游行业发展的驱动因素。奥运会的举办使得北京市基础设施不断完善，极大地促进住宿业的发展，而且还极大地提高北京的城市形象和国际知名度，必将激发世界旅游者来华旅游需求。

　　奥运会的承办为北京酒店业发展带来重大机遇，最显著的影响效应就是境外游客入境人次的上升和酒店客房入住率及房价的上升。此外，“绿色奥运”、“科技奥运”、“人文奥运”理念的提出为北京旅游业注入了新的内涵。

　　商务旅游的兴起给北京商务酒店的成长提供了肥沃的土壤

　　商务酒店的成长是在商务旅行需求引导下，市场竞争的产物。对于中国成长空间广阔的商务旅行市场来说，商务酒店的发展已经起步。随着北京经济的持续稳步、高速发展，北京已经成为全球最重要的商务旅行目的地之一。

　　北京酒店行业面临物业资产升值的重大机遇

　　目前北京老酒店的市场价值至少已经增值5倍。北京酒店物业正处于资产升值的“黄金期”，其增值空间巨大。由于人口和可耕地面积所造成的严重供需矛盾，中国核心城市核心地段的房价有可能达到世界第一。

　　投资评价和建议

　　华尔街的智慧告诉我们，对于贬值的资产，最好的方式是租赁；对于增值的资产，最好的方式是购买。投资大师彼得.林奇告诉我们，对于周期类股票的投资策略是，周期谷底时买入，周期高峰时卖出。我们认为，北京酒店类资产既具有资产升值的潜质，又具有周期上升的特性，因此强烈建议投资人关注北京酒店行业。

　　中国酒店行业刚刚爬出周期谷底

　　在经历长达7年亏损之后，我国酒店行业终于在2005年出现盈利(见图1)。这一年，全国共有星级饭店11,828家，客房133.21万间，共实现营业收入1,346.69亿元、利润10.07亿元。这种良好局面的出现得益于国际旅游市场的迅速成长和国内经济的强劲发展。

　　我国目前的入境旅游市场规模位居世界第四位

　　在一个高速成长的市场中，旅游需求对宏观经济环境的依赖是非常强的。当经济增长时，居民可支配收入一般也会随之增长，而相当大部分的可支配收入又花费在旅游支出上。这种情况在新兴经济体中表现得尤其突出。另一方面，当经济紧缩时，旅游支出也会相应地减少

　　总体来说，国际旅游人数的增长速度会很显著的超过GDP的增速。按照以往的经验，当GDP增速超过4%时，国际旅游人数的增速会倾向于比这个数字更高；当GDP增速低于2%时，国际旅游人数的增速会倾向于比这个数字更低。在1975年至2000年期间，全球GDP的增长速度大约是3.5%，而国际旅游人数的增长速度大约是4.6%，国际旅游人数的增长速度是GDP增速的1.3倍。

　　我国入境旅游市场也基本遵循这一规律。当GDP增速加快时，国际旅游人数就会大幅度增长；当GDP增速减缓时，国际旅游人数增长速度也会大幅度减缓。2006年，我国入境旅游业主要指标全面增长，入境旅游人数达1.25亿人次，比上年增长3.9%，其中：外国人2221.03万人次，比上年增长9.7%，继续居世界第四位；国际旅游(外汇)收入达339.49亿美元，比上年增长15.9%，继续居世界第六位。国家旅游局局长邵琪伟在“2006年全国旅游工作会议”上提出我国旅游业发展“十一五”规划的目标为：实现入境旅游人数和入境过夜旅游者人数年均增长8%，国际旅游收入年均增长12%。据世界旅游组织预测，到2020年，我国将成为世界第一位最大的旅游目的地，同时也将成为第四大客源输出国。届时，我国旅游业总收入将达到25,000亿元以上，占GDP的比重提高到8%左右；我国接待入境过夜旅游者人数将达到13,710万人次(目前这一数字仅为4,991万人次)，占世界市场份额高达8.6%。由此可见，我国未来国际旅游市场的发展空间还相当大。

　　经济发展拉动国内旅游市场

　　对于国内旅游的兴起，国际旅游的示范作用是不能低估的，但根本的原因还是在于经济的发展，人民生活水平的提高，另外舆论导向和观念的转变也起到了很大的作用。

　　改革开放以来我国国内旅游从无到有，发展速度非常快。1996年以前，我国国内旅游人数增长速度一直高于20%，但1996年至2003年期间我国国内旅游人数却几乎没有什么增长，原因是多方面的，前几年的高速发展暴露出我国经济发展的不协调性，由此导致几年来国内旅游发展萎靡不振。不过，自2004年国家宏观调控以来，随着国内消费的增长，我国国内旅游开始提速，增长速度持续保持在两位数以上。进入2007年，我国国内旅游仍然保持较快发展速度。根据国家旅游局的统计数据，我国2007年春节黄金周共接待游客9220万人次，比上年同期增长17.7%；2007年“五一”黄金周共接待游客1.79亿人次，比上年同期增长22.7%；2007年“十一”黄金周共接待游客1.46亿人次，比上年同期增长9.6%。旅游消费正成为我国消费结构中最具活力的板块。我国旅游行业发展的这种活力主要源自以下三个方面。

　　第一，我国居民消费结构正面临升级，人们开始追求发展型和享受型的消费产品。2006年我国城镇居民家庭恩格尔系数已经下降至35.8%。这样的恩格尔系数水平已经达到居民消费结构升级的临界点，居民消费结构不可避免地向发展型和享受型转变。由于旅游活动包含了愉悦身心、体现地位、增加阅历等功能在内，既是人们的发展资料，又是人们的享受资料，是物质生活和文化生活的集中体现者，旅游消费正成为人们生活中的重要组成部分。

　　第二，基础设施的改善使得旅游活动更加便捷和舒适。随着国民经济的不断发展，我国基础设施尤其是公共设施不断改善，旅游目的地的易达性不断提高，旅游活动更加便捷。例如徽杭高速公路的开通之后，杭州到黄山的路程缩短至两个半小时，这将有助于上海名城、杭州名湖、黄山名山“三名”国际旅游线路的形成。2006年，黄山旅游(600054)全年累计接待入山游客181.2万人次，同比增长5.99%。另外，桂林旅游(000978)也将因为交通条件的改善得到极大的发展。广州—贺州高速公路、桂林—梧州高速公路将在2007年和2008年通车，交通条件进一步改善，有利于桂林旅游业及公司控股60%的贺州温泉旅游有限责任公司的发展。

　　第三、旅游行业得到政府政策的大力扶持。除了在国际交流和国际合作中扮演重要角色之外，旅游业在扩大内需、增加就业、促进区域间经济和社会协调发展等方面发挥了积极的作用，并得到政府和社会各界的普遍重视。国家在产业政策制定方面也一再向旅游业倾斜，以促进其健康、稳定、快速地发展。1998年中央经济工作会议做出了将旅游业列为国民经济新的增长点的重大决策，1999年国务院修订了《全国年节及纪念日放假办法》，促进了假日旅游的兴起，2000年初全国旅游工作会议上，明确提出把我国建设成为世界旅游强国的目标，随后，国务院又发布《国务院办公厅转发国家旅游局等部门关于进一步发展假日旅游若干意见的通知》指出，发展假日旅游对于国民经济有着重要的意义。西部大开发战略中，把“发展特色旅游业”作为重点任务之一，并把旅游项目列为优先安排建设项目。2001年4月11日，国务院发布《国务院关于进一步加快旅游业发展的通知》，明确提出进一步加快旅游业发展，支持符合条件的旅游企业通过股票发行上市等方式融资。上述政策均为国内旅游业的发展提供了良好的外部政策环境。

　　北京酒店行业迎来历史性发展机遇

　　奥运会的承办将激发旅游行业发展的驱动因素

　　我们在前文中分析过旅游行业发展的一个重要驱动因素就是基础设施的不断完善。2003年出版的《北京奥运经济研究》一书透露，根据北京申奥报告财政预算和北京“十五”计划的数据显示，对奥运总投入将达2800亿元人民币，其中北京市政府将对市政基础设施建设投入1800亿元人民币，为2008年奥运会创造良好的环境。在这1800亿元人民币中，有900亿元用于修建地铁、轻轨、高速公路、机场等，打造四通八达的快速交通网；450亿元用于环境治理，兑现“绿色奥运”的承诺；300亿元用于信息化建设，奠定“数字北京”的基础；初步实现电子政务、电子商务、信息化社区和远程教育，兑现“科技奥运”的承诺；其余150亿元将用于水电气热等生活设施的建设和改造。可以判断，随着基础设施的不断完善，旅游活动将更加便捷和舒适，“供给创造需求”，旅游需求将会因此越来越旺。

　　奥运会的举办极大地促进住宿业的发展。根据奥组委的要求，到2008年北京举办奥运会时星级饭店应达到800家，客房数应达到13万间。截至2005年底，北京共有星级饭店652家，客房数10.97万间。为了弥补供给与需求之间的差距，北京市政府的选择不是多盖新酒店，而是通过促进社会旅馆、低星级酒店的升级改造等途径来解决。目前北京除了有652家星级饭店之外，还有4000家(40万张床位)非星级旅店旅馆。然而，现在这4000家非星级旅店旅馆的问题是：硬件水平不高，卫生条件较差，服务不规范，安全有隐患，知名度不够。

　　因此，很少有外国人光顾。迅速提升这些非星级旅店旅馆的软、硬件水平，加大其知名度，使之成为星级饭店的重要补充，就成为政府当局首先考虑的问题。有消息透露，商务部有关发展经济型饭店的住宿业的规定即将出台，商务部、市商务局牵头九个部门制定的《北京市旅馆行业经营管理规范》已进入最后的会签阶段，在2007年底前使90%的非星级住宿设施全部达标。毫不夸张地说，北京奥运会的举办促进了我国住宿业的产业升级。

　　北京承办奥运会将极大地提高北京的城市形象和国际知名度，给北京乃至中国旅游业的发展带来新一轮增长的重大机遇。举办奥运会能够增强北京的国际交往和交流能力。奥运会是世界上最大的综合性赛会，全球200个国家和地区都参与其中，在举办奥运会过程中，将给我们带来全球化的视野。奥运会将使北京更加开放和充满活力。同时，举办奥运会也为北京树立良好的国际形象提供了难得的机遇。让世界了解中国，让中国了解世界。奥运会的主办必将激发世界旅游者来华旅游需求。

　　奥运会的承办为北京酒店业发展带来重大机遇

　　北京奥运会将为北京酒店业带来巨大机遇。根据历届奥运会主办城市的经验和北京市旅游发展的现状，同时参考北京奥组委的预测，2008年奥运会举办时，参赛人员和游客增长快速，来京游客数量将会十分庞大。据测算，奥运会总计700多万张各类门票中有20%销往海外，奥运期间来京的各类海外游客将比平时增加26万左右，总共达到80万人的水平；而国内观众总人数将达172万至257万人次；此外还有众多非持票观众以及正常来京从事商务和公事活动的海外和京外人士。预计2008年全年北京市接待海外游客480万人次，接待国内游客(不含北京市民在京游)1亿人次，分别比2007年增长7.5%、7.14%，分别高于未来年平均增长6%、7%的水平。由于旅游人数激增，无论是商务旅游还是因私旅游，酒店行业将从中获得巨大的收益。

　　奥运会的举办对北京酒店业最显著的影响效应就是境外游客入境人次的上升和酒店客房入住率及房价的上升。汉城举办1988年奥运会，1986-1990年间韩国入境游人次上升了78%，2002年末，韩国入境游客为530万人次，为1986年的3.22倍。西班牙由于巴塞罗那举办1992年奥运会，1990-1994年境外游客上升27%；而2000年悉尼奥运的效应为1998-2002年澳大利亚入境游客上升16%。对于酒店客房入住率来说，庞大的奥运代表团和相关工作人员加上游客无疑带来入住率的大幅上升。游客人数的增加必将导致奥运举办城市平均房价的上升，悉尼奥运会当年其酒店平均房价上升了15%，亚特兰大上升了20%。目前，与北京奥组委签约的112家五星级酒店38家，奥运期间平均房价为353美元；四星级40家，平均房价为272美元；三星级34家，平均房价为176美元，是目前北京对应酒店价格的3-4倍。总结以往奥运会后主办城市的酒店入住状况和北京市目前的酒店分布状况，预计北京市星级酒店2007年平均房价将上升5%左右，而2008年其平均房价将同比上升40%左右，2009年房价重新回落至2007年水平左右。但奥运会后北京星级酒店房价出现大幅下滑的可能性不大，首先北京拥有比较充足的旅游及商务客源；其次北京奥组委为满足奥运会饭店业对新建酒店有所限制，奥运期间142家酒店需求缺口主要通过改造升级现有非星级酒店来填补，而不会大规模兴建新的星级酒店。

　　可以这样说，奥运会给北京市酒店行业带来的发展机遇是历史性的。北京承办奥运会将极大地提高北京的城市形象和国际知名度，给北京旅游业发展带来新一轮增长的重大机遇。“绿色奥运”、“科技奥运”、“人文奥运”理念的提出为北京旅游业注入了新的内涵。奥运会的成功举办需要北京旅游发挥重要的服务功能，同时北京旅游也将借助奥运契机，加快旅游行业与国际标准接轨的步伐。随着全球经济一体化的步伐加快、现代服务业的高速发展和中国入世过渡期的结束，我国的国际旅游市场更加活跃，国际往来迅速增加，为北京旅游业的双边与多边合作创造了更多商机。

　　商务旅游的兴起给北京商务酒店的成长提供了肥沃的土壤

　　商务旅游通常是指商务人士在商务活动过程中产生的所有旅游消费行为。除传统的商贸行为外，还包括参加行业会展、跨国企业的区域年会、调研与考察、企业间跨区域的技术交流、跨区域的产品发布、大型国际体育比赛、大型纪念或庆祝活动以及近几年兴起的企业奖励旅游等。

　　资料显示，目前每年在中国市场的国际商务旅游消费超过42亿美元，国内商务旅游消费约为200亿美元，总消费接近250亿美元。虽然目前在北京旅游产品中，仍以观光旅游产品为主，但商务旅游作为旅游业中的高端产品，在北京具有广泛的市场发展前景。据国家旅游局统计，2006年我国接待外国游客22,210,266人，其中基于“会议/商务”目的的外国人共5,548,343人，占25%；如果将服务员工(9%)算作商务客人，其合计占比(会议/商务+服务员工)为34%，而2005年的合计占比仅为32.6%。此外，来北京的国内旅游者中，商务旅游者也占有相当比例。北京市旅游局也明确，要不断调整旅游产品的结构、逐步加大商务旅游在旅游业中的比重。

　　正因为商散客户群体有着广阔的利润空间和可持续培育的市场，同时政府及行业主管部门又给予政策及基础设施上的大力支持，因此商务旅游的发展面临着前所未有的良好机遇。

　　酒店业在不断细化市场的过程中，不断出现新思维、新概念，度假酒店、商务酒店应运而生，以往酒店希望自身的经营和服务能适应所有市场的指导思想，正逐步被提供个性化、特色化、专业化服务的经营策略而取代，酒店希望通过提供个性化的特色产品和特色服务来争取特定的潜在顾客。商务酒店的成长是在商务旅行需求引导下，市场竞争的产物。对于中国成长空间广阔的商务旅行市场来说，商务酒店的发展已经起步。随着北京经济的持续稳步、高速发展，北京已经成为全球最重要的商务旅行目的地之一，世界各地的商务人士在北京进行各种投资谈判，展览与研讨，商品、技术、服务贸易，经营管理等商务活动，大量的商务客源为北京起步的商务旅行市场提供了客源基础。正是这种十分难得的市场发展机遇，促使首旅股份及时调整了酒店业的发展战略和经营策略，将商务酒店置于产品结构的中心地位，确立了商务酒店的发展方向，以期能够借助更多的客源和资源优势培育酒店业新的经营利润增长点。

　　北京酒店行业面临物业资产升值的重大机遇

　　中国核心城市的房价有可能世界第一

　　市场资深人士但斌先生曾经对中国房地产市场有着精彩的评述。他认为，长期来看,中国核心城市的房价有可能成为世界第一。为什么这么说？

　　导致房价上涨的根本原因，在于经济的发展与供需结构的变化。经济发展必然导致地价的上升，地价是经济发展的函数，最终一个国家的经济发展了，其结果一定会通过土地与房屋价格的变化反应出来。2007年7月19日，中国国家统计局公布了上半年国民经济运行情况，同时也公布了修订后的2006年GDP现价总量为21.0871万亿元，比初步核算数据增加1464亿元。许多经济学家预测，中国在2007年年底会取代德国成为仅次于美国、日本的全球第三大国家经济体。中国经济能在不到15年的时间里，连续赶超世界传统诸强从世界第11位奔到第3位，这个意义是重大的。在一个经济持续发展速度达到两位数的较长的经济周期内，出现加息周期和通货膨胀的可能性几乎是一种必然，而经济发展速度达到两位数，几乎不可避免地要伴随地价和楼价的上涨，这是客观规律。

　　从中国房地产需求的角度，抛开政治化的房地产讨论，影响国内房地产市场的基本因素，还是需求。联合国人口基金公布的《2007世界人口状况报告》指出，中国有660多个城市，几乎其所有的工厂都位于或邻近城市，不像美国有许多大公司总部就在乡村小镇子上。按有关计划，在不到十年里，中国人口的一半以上约8.7亿人将成为城市居民；届时将有83个人口在75万以上的城市，但其中仅有6个城市能为500万以上的居民提供住房。到2005年底，中国的城镇人口为5.6亿，在未来十年内中国将新增3亿多城市人口。联合国的报告估计，每年有1800万农村人口将转为城市人口。而中国大学生人数增长速度也十分可观，这些学生中有相当比例的人要留在中国的核心城市发展，这也是房屋需求的力量。据统计，2002年大学毕业生人数是145万，2003年为212万，2004年增至280万后，2005年突破300万，2006年又突破400万。教育部长周济在2006年大学毕业生就业工作会议上说，“十一五”期间，全国将有2500万以上的普通高校毕业生需要就业。这意味着未来5年中，每年至少有500万人从大学毕业。这些新增的城市人口，将会成为国内房地产市场增长的巨大动力，这是影响中国房地产市场价格的一个基本因素。

　　从房地产供给的角度，中国国土面积960万平方公里，仅次于俄罗斯与加拿大。据统计，中国实际耕地面积约20亿亩，位居世界第三位；有林地面积19亿亩，居世界第六位；草地面积约60亿亩，居世界第二位。与土地利用紧密相关的河川径流量2.7万亿立方米，居世界第六位。但按人口平均，中国人均占有耕地1.65亩，仅为世界平均数的1／3；人均草地5亩，为世界平均数的1／2；人均林地1.5亩，仅为世界平均数的1／6；人均水资源2300立方米，为世界平均数的1／4。到下世纪中叶，中国人口达到15—16亿时，人均占有实际耕地面积将下降到1.1—1.2亩，占有淡水资源也将下降到1800立方米，水土资源供求将处于危急状态。另外中国水土资源分布不平衡，北方地多水少，南方地少水多，组合错位，加剧了资源的紧缺性。据联合国粮农组织统计，目前全球蔬菜的48%、猪肉的47%、水产品的33%、粮食的22%都被中国人吃掉了。2007年猪肉与食品价格的上涨，也许是中国从农业国转向工业国家的一个重要信号，如果中国无法避免这种转制，保证土地、水资源的可持续利用与农业的可持续发展，也许会有越来越多的农产品需要进口。考虑未来，如何保证庞大的人口群和高速的经济社会发展对土地、水资源的需求，将是中国经济社会发展过程中的一个严重挑战。

　　因此2006年中央提出一定要守住2020年18亿亩耕地的红线，如果能坚守，那就意味着未来14年时间，中国年均可减少的耕地面积仅为200万亩(1333.4平方公里)左右。按照中金公司的统计数据，即便减少的耕地全部用于城市建设(2005年耕地减少542.5万亩，其中59%用于城市建设；2006年耕地减少460.2万亩，其中84%用于城市建设)，在面积上也仅相当于每年增加1个北京市，1.5个上海市，或者3个重庆市。目前我国人口年均增长约为1600万,如果按照2006年城市人口密度估算，每年将需要新增314万亩(2096平方公里)的城市建设用地，用地缺口114万亩(2006年城市人口密度131平方米每人，314万亩，缺口114万亩；国家规定人均合理建设用地87平方米每人，208万亩，缺口8万亩)。这就是中国房地产市场供给的现实情况，中国地价、房价上涨的根本原因——除去经济高速发展的原因外，核心问题从“供需角度”分析——也是需求远远大于供给。

　　美国富豪们喜欢以大片土地作其游乐场，并以此作为身份的象征。网上零售商亚马逊创办人贝索斯多年来收购了多个牧场，令他以30万英亩地占美国地产月刊《THE LAND REPORT》地主榜第23位。年近七旬的时代华纳前副主席特纳现于全球7个国家拥有15个牧场，占地200万英亩，更是美国最大私人地主。美国农业部数据显示，2006年当地农业用地价格比2005年锐升15%，至每英亩1900美元。但美国3亿左右的人口生活在与中国的国土面积相近的937万平方公里的土地上，而中国与之不可比的是美国的国土面积中适宜耕作的面积高达90%。国土辽阔，耕地广阔，气候温和，这是人类居住和产业发展的基本条件，美国的人口和产业分布几乎可以不受土地条件的制约。如果中国人的居住方式，也像美国一样，有人开玩笑：“如此

上海人恐怕要住到南京，南京人要住到合肥，合肥人要住到郑州、郑州人要住到西安、依此类推很大一部分中国人要住到沙漠里了。”所以，中国要发展只能集约土地，高密度、向空中发展，这是一个必然的趋势。但对那些想住类似美国大宅的朋友，只能花费比在美国甚至欧洲多得多的钱了，这恐怕也是一个接力赛的过程与结果。因此，十年、十五年、二十年以后，中国核心城市核心地段的房价有可能达到世界第一，也没什么可奇怪的。

　　“维持一个比较高的房价限制进去城市的门槛，西方经济学认为这是一个规律性的东西。”相比我们靠户籍制度、靠行政手段人为改变不同人命运的方式，这个选择也许更文明更符合自然规律。试想如果中国能真正做到迁徙自由，北京、上海的房价可能又要上一个新台阶。同样的分数一个可以上北大、清华，一个只能上普通本科，为了孩子的未来，中国的富翁一定会聚集上海与北京；得小病可以在小地方治疗，但得大病还要到北京与上海；还有艺术欣赏等等。世界级富翁他们有着自己独特的文化品位和消费要求。如果中国二十年后真成了全球最大的经济体，如果富裕人口能达到20%，就等于美国整个国家的人口，中国的核心城市如北京和上海，也许二十年后能有这样的魅力推动城市集聚财富，走向世界。

　　目前北京老酒店的市场价值至少已经增值5倍

　　随着房地产价格的飙升，北京酒店物业资产的价值也将随之上扬。这种资产升值的过程不仅是“将来时态”，而且还是“过去时”，更重要的还是“现在进行时”。

　　我们以京伦饭店为例。京伦饭店位于北京朝阳区建国门外大街3号，紧邻国贸商圈(现为CBD商圈)，是一家四星级酒店。该酒店由日行酒店总公司(JAL HOTELS COMPANY LTD)管理多年，具有良好的国际知名度，秉承以“接待国外、国内高档商务散客”为主的经营方针。京伦饭店目前拥有标准客房、豪华客房、大小套间等多种房型，客房总间数为642间。2005年，由于土地使用权租约到期(向首旅集团租赁)，京伦饭店决定向市国土局申请办理国有土地出让手续，并且按照北京市国土局核定的地价水平全额缴纳了该宗土地的土地出让金，土地使用面积7,563.5平方米。截至2007年06月30日，京伦饭店土地使用权账面净值为92,443,057.03元，房屋建筑物的账面净值为80,176,146.04元，整个物业的账面资产净值为172,619,203.07元。以建筑面积42,392.44平方米计算，京伦饭店楼面的账面净值为4,071.93元/平米。搜房网显示，2007年11月2日建外SOHO(东三环中路)的一套2室2厅住宅的销售价格为25017元/平米。如果以这个价格为参照物，京伦饭店的物业资产价值已经增长了514%。

　　可以肯定的是，北京酒店物业正处于资产升值的“黄金期”，其增值空间巨大。

　　投资评价和建议

　　华尔街的智慧告诉我们，对于贬值的资产，最好的方式是租赁；对于增值的资产，最好的方式是购买。投资大师彼得.林奇告诉我们，对于周期类股票的投资策略是，周期谷底时买入，周期高峰时卖出。现在有这样一类资产，它既具有资产升值的潜质，又具有周期上升的特性，那么投资人该采取什么策略呢？

　　我们的建议是给予北京酒店行业“增持”投资评级。

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