钢铁行业：11月产量增长放缓是利好因素

　　高华证券 沈松

　　最新消息

　　根据国家统计局和彭博资讯的数据，11月中国粗钢产量同比增长4.3%(初步数据)，而10月的同比增幅为13.5%。

　　分析

　　1.这是粗钢月产量同比增长率的历史最低水平。

　　2.11月数据所隐含的日产量为132万吨，较10月139万吨的水平环比下滑5%，而后者较9月水平已环比下滑了3%。

　　3.同时，根据该数据，今年前11个月的粗钢产量为4.46亿吨，同比增长16%，而2007年上半年的同比增幅为20%。

　　4.我们认为，这一数据下滑部分地是受到了因原材料成本上升而导致的小型炼冶厂产能闲置的影响。今年截至目前，

铁矿石现货价格同比增长了106%至200美元/吨，而焦炭价格同比上涨了52%至230美元/吨，从而使得小型冶炼厂的毛利率和已投资资本回报率(ROIC)变成了负值。我们估计，30%的小型冶炼厂处于闲置状态，占全国总产能的5%。

　　5.相应地，国内钢铁价格面临着上行风险。热轧钢在11月上涨了5%，今年截至目前已上涨了22%，而今年年初时的预测增长水平仅为6%。

　　潜在影响

　　我们仍然看好中国钢铁行业，主要看好供应面。

　　1.今年截至目前，资本开支同比增长率已放缓至15%，而2003年的峰值水平为89%。

　　2.政府抑制污染环境和高能耗行业的政策终于显现出成效；我们估计，2007年上半年总计900万吨产能的小型冶炼厂被关闭。

　　3.除了政府方面的压力之外，小型冶炼厂饱受原材料成本大幅上升的困扰。

　　4.现货

钢材价格的上涨对于大型冶炼厂有利，这些大厂对主要原材料的成本有着更好的控制及锁定。

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