港银行业：美联储降息25个基点对其影响

　　中金公司 范艳瑾

　　事件：

　　美联储再次降息25个基点。

　　评论：

　　我们预计，香港存款和HIBOR收益率曲线将略微变陡。

　　香港银行净利差应有所扩大，然而活期存款与自有资金收益率小幅下滑，预示着净息差将变动不大。

　　小型银行由于经常利用短期HIBOR进行融资，因此美联储降息令其受益程度可能略高。

　　香港收益率曲线可能变陡。当银行间流动性像今年9月和10月一样紧缩时，美联储降息不会对HIBOR产生影响。然而，近期两周或期限更短的HIBOR低于10月份水平，虽然不及11月中旬(当时隔夜HIBOR几乎降至零)。短期定期存款利率近期也有所下滑。

　　香港最优惠利率、储蓄

　　香港银行净利差或将扩大。由于短期存款利率降幅高于3个月和6个月HIBOR(多数企业贷款基准利率)，美联储本次降息可能导致香港银行净利差扩大。不过因为活期存款与自有资金收益率小幅下降，对净息差的影响可能较小。

　　HIBOR收益率曲线变陡可能使规模相对较小的银行受益最大。我们在近期市场展望中强调，短期HIBOR已走出11月中旬时的低谷，而且市场相关收入也在对大型银行产生积极影响，因此大型银行面临的环境正趋于改善。但HIBOR利率曲线变陡，小型银行的受益程度相对较高，因为小型银行通常是短期资金的借入方，而大型银行则是银行间市场中短期资金的借出方。

　　在覆盖的银行股中，我们依然首推中银香港。基于相对估值，我们依然首推中银香港，其次是恒生银行和东亚银行。在我们覆盖的银行股中，中银香港为最大的

　　美国联邦公开市场委员会宣布将联邦基金目标利率下调25个基点。我们预计，此举可能导致期限低于1个月的HIBOR小幅下降，但不会对长期HIBOR造成显著影响。香港储蓄存款利率、最优惠利率和1个月定期存款利率可能于今日或不久被下调25个基点。在过去两个月中，短期HIBOR和定期存款利率下降幅度高于75个基点，但3个月和6个月期HIBOR和更长期限定期存款利率仅出现小幅下滑。长期定期存款在融资结构中占很小一部分。6个月期HIBOR与储蓄存款利率和定期存款利率之差远远高于今年上半年水平，这意味着存贷款利差较今年上半年有所扩大，香港所有银行均受益于此。短期HIBOR降幅决定受益者为小型银行还是大型银行。如果降幅较小，大型银行将从中受益；反之，受益的将是依赖银行间资金的小型银行。