风电设备：金风科技上市所带来深远影响

　　东方证券 邹慧

　　金风科技多元化的经营模式，一方面可以为公司风机的销售开拓市场，另一方面可以为公司提供新的利润增长点。风电设备制造技术专业化程度非常高，许多财务投资者和电力投资运营商虽然对投资风电热情很高，但由于专业知识受限，并不愿意承担前期风险，金风科技这种多元化的经营模式可以很好的解决这一问题，对于我国未来风电设备制造商的经营模式的转型是一个很好的启示。

　　金风科技上市后,对行业内的其它公司是个刺激,大部分风电上市公司一方面出于规模优势,另一方面出于抢占市场,必将把规模做大做强,目前国内风电设备公司有40-50家,经过一定的市场洗礼和竞争后,最终将存活4-5家去分享行业成长的蛋糕。所有风电公司所面临的紧迫感将是空前的。

　　金风科技从一开始就确立了打造最优供应链的理念，并建立了比较完善的零部件质量控制体系，我们认为，未来这种上下游产业链的供应联系还将进一步加强。

　　为了在未来风电产业的发展中谋得一席之地,各风电设备公司必然加强对研发的投入,同时这也将加剧行业竞争的激烈程度,推动风电产业在中国的发展。

　　风电作为节能减排效果明显的目前阶段技术最为成熟的新能源发电方式，将来继续获得政策支持的可能性非常大。

　　金风科技的发行价格为36元,作为风电行业的龙头企业,其上市必将带来投资者的热烈追捧,我们估计其上市后市值将达到500亿元左右,对其它风电设备上市公司的标杆效应立马显现,对相关风电设备公司的带动作用明显。现阶段，我们最为看好的两家公司是东方电机(600875)和湘电股份(600416)。

　　多元化的经营模式

　　金风科技目前以风力发电机组销售为主，未来公司将以风电行业系统解决方案和特有的风电核心技术为客户持续创造价值，推动风电服务专业化发展，一方面作为公司风力机组制造和销售的辅助单元，提高公司产品竞争优势，另一方面在风电服务市场容量剧增的背景下，拓展风电服务内容，提升服务质量，将风电服务逐渐发展成为公司的增长业务。

　　对于公司的风力发电机组整机的设计、制造与销售，公司将采取以我为主,积极开展全球专业化协作方式进行风力发电机组的设计开发,坚持两头在内(研发、市场)﹑中间在外(配套零部件加工)的高效率﹑低风险的经营模式,从国际化联合设计到完全自主开发，在掌握风力发电机组核心技术与知识产权前提下，利用中国的创新能力和低成本的制造优势，获取较高的国内市场份额，并积极进军国际市场，成为国内行业领先企业。

　　对于风电服务，公司将利用丰富的研发与制造背景，及在风电场运行及维护方面的经验优势，将基础服务业务与高附加值的创新服务业务相结合，拓展风电服务业务内容，为客户提供售前、售中、售后的一体化的整体解决方案，支撑公司的风力发电机组制造与销售业务的同时，形成公司新的利润增长点。

　　风电场的开发--销售是公司新的盈利模式，由公司投资开发、建设风电场，项目建设采用本公司风力发电机组，待项目建设完成后将项目整体打包销售，既带动了设备的销售，也将项目工程中各环节的附加值体现在项目的销售中，还可以获得较高的风险和时间价值，提升利润水平和竞争力。

　　公司在掌握产品设计能力的基础上研发具有自主知识产权的产品，可以在合适的时机对特定市场进行成熟技术的转让，获取技术转让及持续零部件销售收益。

　　我们认为，公司这种多元化的经营模式，一方面可以为公司风机的销售开拓市场，另一方面可以为公司提供新的利润增长点。风电设备制造技术专业化程度非常高，许多财务投资者和电力投资运营商虽然对投资风电热情很高，但由于专业知识受限，并不愿意承担前期风险，金风科技这种多元化的经营模式可以很好的解决这一问题，对于我国未来风电设备制造商的经营模式的转型是一个很好的启示。

　　规模优势效应

　　公司是国内风机设备产品的导入者，进入风电行业早，经过多年的积累，目前规模优势明显，截至到2007年9月份，公司已经累计生产750KW风力机组1402台，1.5MW机组(2008年进入大批量生产阶段)39台。

　　目前公司的市场占有率高，截至2006年底，公司累计生产的风机占到内资制造商总生产风机的83.36%，占总装机容量的25.68%，排名第一，而且在2006年全球新增的风机装机容量中，金风科技生产风机占到2.8%，排名第十。

　　由于公司的市场地位极高，与相关零部件生产企业建立了紧密的战略协作关系，而且对于相关零部件的采购具有较强的议价能力，规模化采购所带来的优势便是单位成本降低，近三年来公司毛利率不断提升便是明证。

　　在金风科技的招股说明书里,公司提到将借助国内风电快速发展契机，进一步扩大国内市场占有率,而且在维持和提高国内市场竞争优势的基础上，逐步推进国际化进程，2010年达到国外风力发电机组销售收入占全部风力发电机组销售收入的一定比例。公司有了A股的融资平台后,以后可以通过直接融资去把风电产业做大做强,公司提到近几年公司一直关注着国际风力发电设备制造、研发领域领先企业的动态，将适时采取收购或其它方式进入国际市场，目前正在寻找目标公司。

　　金风科技上市后,对行业内的其它公司是个刺激,大部分风电上市公司一方面出于规模优势,另一方面出于抢占市场,必将把规模做大做强,目前国内风电设备公司有40-50家,经过一定的市场洗礼和竞争后,最终将存活4-5家去分享行业成长的蛋糕。

　　所有风电公司所面临的紧迫感将是空前的。

　　上下游产业链条关联度将进一步加强

　　公司采用以系统集成为主要特征的经营模式，风电机组零部件均由外部合作厂商按照公司提供的技术参数和质量标准进行生产，公司采购零部件并进行总装，形成最终的产品。这种经营模式使公司得以利用外部供应商的工艺技术缩短新产品的产业化周期，同时为自己的产品赢得了成本优势。

　　风机的核心零部件是发电机、叶片、齿轮箱(双馈式)、控制系统等，风力发电未来的大力发展将引起对零部件需求的大幅增长，许多整机生产企业已经开始涉足零部件的生产，诸如东方电气开始生产叶片，湘电股份开始生产发电机，金风科技目前能做的是控制系统。金风科技从一开始就确立了打造最优供应链的理念，并建立了比较完善的零部件质量控制体系，包括量：严格的供应商选择与评价机制；在全国范围内建立质量控制网络，长期派驻质量控制人员在零部件生产厂家进行现场监控；建立专家库和技术顾问体系，协助解决在零部件设计、工艺和检验过程中出现的各种技术及质量问题；引入第三方认证；配备高端检测设备，从质量检验手段上保证产品质量等。我们认为，未来这种上下游产业链的供应联系还将进一步加强。

　　推动风电行业在我国的发展

　　一种产品在市场上的销售情况和获利能力并不是一成不变的，而是随着时间的推移发生变化，这种变化经历了产品的诞生、成长、成熟和衰退的过程，就象生物的生命历程一样，所以称之为产品生命周期。产品生命周期就是产品从进入市场到退出市场所经历的市场生命循环过程，进人和退出市场标志着周期的开始和结束。企业的产品生命周期分为导入期、成长期、成熟期和衰退期。

　　我国风能资源丰富，陆上可开发的风能资源约有2.5亿千瓦，近海风力资源可开发储量更高达7.5亿千瓦，全国技术可开发量约10亿千瓦，开发潜力巨大。风力发电在国外已经比较成熟，但在我国才刚刚步过导入期，即将进入成长期，随着风力发电成本的逐步降低，我国风力发电行业将进入高速发展阶段。根据中国风能协会最新编写的《中国风电报告2007》，对于我国风电产业发展目标的预测，已经大大超出我国《可再生中长期能源规划》中对于风电装机容量的预测，按照中等的预测，2010年我国风电装机容量将达到1000万千瓦，2020年将达到7000万千瓦，而年均增长速度将大大超出国际风能协会对于全球风机平均则增长速度的预测。

　　金风科技可以说是风电行业的先行者和导入者，对于公司产品的升级换代，公司投入了大量的研发费用(过去三年每年投入的研究费用收入占比接近6%)。而且公司的技术发展经历从技术引进到联合开发的过程，在联合开发的同时努力培养自主创新能力，计划到2009年后具备完全的自主研发能力。我国的风机主流机型正在从KW级别向MW级别过渡，各个风电公司在未来必将加大研发的投入，以图在未来的风电竞争中占得一席之地。

　　在2006年底我国的风机装机容量中，MW级以下的机组占了79%，各个风电设备公司研发投入的结果必将带来我国风机机型向大型化方向演进。当然也会带来行业内企业的激烈竞争，包括内外资企业之间的竞争，但在国产化率70%的要求下，内资企业生产风机在当年风机装机的比重逐步提升，未来还将进一步提升。

　　政策支持力度将加大

　　我国政府将风力发电作为改善能源结构、应对气候变化和能源安全问题的主要替代能源技术之一，给予了有力的扶持，出台了一系列的支持政策，包括产业政策、财政政策、税收政策等。而上网电价也由最初的完全竞争过渡到现在的特许权招标模式。

　　刚刚结束的中央经济工作会议明确提出明年经济工作的八项任务之一便是:加大攻坚力度，确保节能减排取得重大进展。明年是完成“十一五”节能减排约束性目标的关键一年，必须把节能减排作为促进科学发展的重要抓手，加大力度、迎难而上，尽快形成以政府为主导、企业为主体、全社会共同推进的工作格局，打好节能减排攻坚战、持久战。必须完善政策法规，强化激励和约束机制，更加注重用法律手段促进节能减排，加快出台和实施有利于节能减排的价格、财税、金融等激励政策，加快制订和实施促进节能减排的市场准入标准、强制性能效标准和环保标准。

　　我们认为，风电作为节能减排效果明显的目前阶段技术最为成熟的新能源发电方式，将来继续获得政策支持的可能性非常大。比如在以下几个方面：进一步完善可再生能源发电的定价机制，确定“合理”、“经济”的风电定价机制，以确保有利于促进风电的开发和风电产业的进步；进一步制定可再生能源价格分摊管理办法的分摊管理细则，加大财政投入和税收优惠力度，建议对风电场、风电设备制造企业的

增值税和所得税给予适当优惠；加大资金投入，设立专项基金用于风能资源详查和评价工作、连接各大风电基地的主干电网建设、研发具有自主知识产权的兆瓦级风电机组、标准和相关规程的制定、试验风电场的建设等环节。

　　

资本市场影响

　　对于风电设备行业，短期内,我们更看好电机﹑叶片等零部件生产企业的盈利能力,由于MW级以上的风机整机在短期内由于零部件大都采购国外产品的原因,盈利能力将受限,但随着零部件的国产化,其盈利能力将逐步提升.目前我国的风电产业正在走当年我国火电设备和水电设备的历程:技术引进—消化吸收—改进创新—进口替代—走出国门,我们相信,整个风电产业的道路虽然曲折,但前景必定光明。

　　金风科技的发行价格为36元,作为风电行业的龙头企业,其上市必将带来投资者的热烈追捧,我们估计其上市后市值将达到500亿元左右,对其它风电设备上市公司的标杆效应立马显现,对相关风电设备公司的带动作用明显。现阶段，我们最为看好的两家公司是东方电机(600875)和湘电股份(600416)。

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