旅游行业：休假制度调整撬动旅游新格局

　　安信证券 毛峥嵘

　　报告关键点：

　　国务院常务会议原则通过《国务院关于修改〈全国年节及纪念日放假办法〉的决定》和《职工带薪年休假条例》

　　公共节假日改革和推行带薪假期制度将对中国人此后闲暇时间的分布和消费行为产生重大影响

　　距离经济相对较发达之大中型城市的景区、旅游目的地将充分受益于国内节假日、休假制度改革。

　　报告摘要：

　　休假制度改革“尘埃落定”：12月7日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，在此次会议中审议并原则通过《国务院关于修改〈全国年节及纪念日放假办法〉的决定》和《职工带薪年休假条例》，上述法规草案经进一步修改后，由国务院公布施行，自此，关于公共节假日和带薪假期制度改革的各种争议终于尘埃落定，籍此，国家法定节假日总天数将增加到11天，职工也将根据工作年限的不同拥有5至15天不等的带薪假期；

　　休假制度改革合理分布假期，减轻资源和环境压力：此次节假日制度改革和推行带薪假期，一方面增加了假日的次数，合理分布节假日，另一方面，也可以将出游、购物的人流分散开，避免出现往年黄金周国人扎堆出游，造成交通、景区、旅游服务设施不堪重负等问题；

　　休假制度改革将撬动旅游新格局，助推休闲、度假旅游发展：公共节假日改革和推行带薪假期制度将对中国人此后闲暇时间的分布和消费行为产生重大影响，长短假期的合理分布以及带薪假期的灵活应用将有助于国内休闲、度假旅游产业的发展；

　　投资建议：仅就此次改革的方向及对其影响的分析和判断，我们认为，位于或临近大中型城市、经济较发达地区的景区、旅游服务企业将是国家休假制度改革主要受益的旅游产业链。在目前的上市公司中，我们认为，基地位于北京拥有临近

长三角地区旅游目的地景区-乌镇的中青旅(600138.SH)、靠近华东地区的黄山旅游(600054.SH)、背靠珠三角经济较发达地区的桂林旅游(000978.SZ)以及依托西南休闲制度-成都的峨眉山(000888.SZ)将是主要的受益企业，目前我们给予各家公司的投资评级分别为买入-A、买入-A、买入-B和增持-A，建议投资者可根据自身的资产配置情况予以投资介入。

　　1.休假制度改革“尘埃落定”

　　12月7日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，在此次会议中审议并原则通过《国务院关于修改〈全国年节及纪念日放假办法〉的决定》和《职工带薪年休假条例》。会议决定，上述法规草案经进一步修改后，由国务院公布施行。自此，关于公共节假日和带薪假期制度改革的各种争议终于尘埃落定。

　　根据11月9日国家发改委公布的国家法定节假日调整草案(见表1)，调整后，国家法定节假日总天数增加1天，即由目前的10天增加到11天：元旦放假1天不变；春节放假3天不变，但放假起始时间由农历年正月初一调整为除夕；“五一”国际劳动节由3天调整为1天，减少2天；“十一”国庆节放假3天不变；清明、端午、中秋增设为国家法定节假日，各放假1天。与此同时，国务院法制办也将《职工带薪年休假规定(草案)》授权新华社全文公布。该草案具体规定了年休假天数：职工累计工作已满1年不满10年的，年休假为5天；已满10年不满20年的，年休假为10天；已满20年的，年休假为15天；法定休假日、休息日不计入年休假假期(见图1)。我们认为，公共节假日改革和推行带薪假期制度将对中国人此后闲暇时间的分布和消费行为产生重大影响。

　　2.休假制度调整撬动旅游新格局如果新的法定节假日制度在2008年得以实施，法定假日以及周末的法定休息日将达到115天，再加上带薪假期的贯彻实施，中国人每年的闲暇时间将增加至120天以上(见图2)。由此所带来的对人们旅游行为的影响将逐步显现。

　　我们注意到，增加清明、端午、中秋3天假期以及春节放假起始时间至除夕的节假日调整工作在增强传统文化影响力、符合广大群众过节需要的同时，由于允许周末上移下错，与国家法定节假日形成两个七天的“黄金周”(春节和国庆节)和五个三天的“小长假”(元旦、清明、国际劳动节、端午、中秋)，一方面，增加了假日的次数，合理分布节假日，另一方面，也可以将出游、购物的人流分散开，避免出现往年黄金周国人扎堆出游，造成交通、景区、旅游服务设施不堪重负等问题。而且，长短假期的合理分布以及带薪假期的灵活应用将有助于国内休闲、度假旅游产业的发展。人们可以在“小长假”期间选择中短途的旅游目的地、度假村进行休闲娱乐，而在黄金周期间选择较远距离的目的地度假，再搭配带薪假期，人们将拥有更多的休闲、度假旅游选择。对此，我们认为，距离经济相对较发达之大中型城市的景区、旅游目的地将充分受益于国内节假日、休假制度改革。

　　此外，我们认为，此次国家休假制度改革将进一步促进自驾车旅游的发展根据国家统计局的数据，截至2006年底，中国

高速公路里程已经达到4.53万公里(见图3)，各类公路里程为346万公里，尤其随着国家“两纵两横”和“五纵七横”高速公路主干线的建成，中国以高速公路为主干、各等级公路为枝叶的公路网络正逐步形成、完善。

　　而从某种意义上来说，生活水平的提高是与个人流动性程度的提高相联系的，近几年，私家车正以惊人的速度走入千家万户。据统计，2006年末，中国每百户家庭的汽车保有量达到4.32辆，而这一数据在1999年还仅为0.34辆，在短短的7年时间里，整整增长了近12倍(见图4)。高速公路网的建设、健全以及家用汽车数量的快速增长，客观来讲，大大提高了人们短程、短期旅行的便利程度，周末(小黄金周)出游、城郊游等短途旅行将更为便捷、更为频繁。

　　3.投资建议

　　仅就此次改革的方向及对其影响的分析和判断，我们认为，位于或临近大中型城市、经济较发达地区的景区、旅游服务企业将是国家休假制度改革主要受益的旅游产业链。在目前的上市公司中，我们认为，基地位于北京拥有临近长三角地区旅游目的地景区-乌镇的中青旅(600138.SH)、靠近华东地区的黄山旅游(600054.SH)、背靠珠三角经济较发达地区的桂林旅游(000978.SZ)以及依托西南休闲制度-成都的峨眉山(000888.SZ)将是主要的受益企业，目前我们给予各家公司的投资评级分别为买入-A、买入-A、买入-B和增持-A，建议投资者可根据自身的资产配置情况予以投资介入。

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