钢铁行业：多关注资产注入预期上市公司

　　安信证券 赵志成

　　报告关键点：

　　11月净出口钢数量环比下降3.4%，再创年内新低

　　出口的持续减少预示着至少在短期内中国钢铁的出口竞争力减弱

　　近期钢价的上扬成本推动的特点依然明显

　　逐步增加对资产注入预期上市公司的关注

　　依然维持对钢铁行业“领先大市-B”的投资评级

　　报告摘要：

　　11月份中国钢铁出口环比继续下降，净出口钢数量再创年内新低。11月份当月中国出口钢材410万吨，较上月减少14万吨，环比减少3.3%。11月份进口钢材135万吨，较上月增加14万吨，环比增加11.6%。将钢材和钢坯的进出口折算粗钢计算，11月份出口钢453万吨，较上月减少16万吨，环比下降3.4%。10月份净出口钢309万吨，环比下降8.85%，创今年以年来钢净出口新低。1-11月份中国累计净出口钢5119万吨，同比增加2123万吨，同比增长70.86%，增速较1-10月下降了20.39个百分点。

　　11月份钢铁出口环比继续下降是符合我们的预期的。观察国内外钢材价差，自今年4月份以来价差持续缩小，11月底价差空间基本填平，我们观察到中国钢铁出口的持续下滑，这预示着中国钢铁产品出口

　　近期钢铁价格出现了一波快速的上扬，近两周主要钢材品种价格涨幅均在5%以上，螺纹钢价格涨幅居前，以12mm螺纹钢为例，近两周价格上涨近9%，8mm中板价格上涨5%，3mm热轧薄板和1mm冷轧薄板的价格上涨约6.5%。同时，我们也观察到了主要原材料价格的大幅上涨，出口的下降，钢产量水平和社会库存水平的稳定，国内需求在短期倒没有看到加速的明显证据，可以推断的是这波钢价上涨依然来自于成本推动的可能性更大。

　　我们更倾向于关注钢铁产品的盈利空间。考虑企业的原材料库存行为，这波钢价上涨短期内抬升了企业的盈利能力，当然我们猜测这一抬升具有阶段性的特点。我们坚持认为目前处在钢铁行业盈利能力的底部区域，供给能力扩张的放缓预计将会抬升企业的盈利能力。

　　我们依然维持对钢铁行业“领先大市-B”的投资评级。目前钢铁股的相对估值优势仍然存在，而盈利能力的见底回升有助于估值水平的抬升。在风格转换的背景下，我们建议投资者逐步增加对资产注入预期上市公司的关注，比如三钢闽光、新兴铸管等。当然宝钢股份和武钢股份依然可以作为基本配置。

　　我们将在2008年12月18日举行的安信