房地产：关于加强房地产补充通知点评

　　国金证券 曹旭特

　　投资要点

　　央行对9月27日公布的《中国人民银行中国银行业监督管理委员会关于加强商业性房地产信贷管理的通知》作出补充说明，明确了以借款人家庭(包括借款人、配偶及未成年子女)为单位认定房贷次数。

　　在本次补充说明出台前，仅有建行以家庭为单位认定房贷次数，但按照新规定，所有商业银行都将依此执行，其结果是购房门槛的进一步提高，挤出部分投资和改善购房需求。

　　需求层面因素的弱化当然会影响销售速度，但行业向上趋势不会改变。我们曾多次论述过真实需求的长期性和巨大需求量，而政府在短期内改善供给能力有限，行业供求失衡的格局仍将继续，仅是缺口变小。投资购房的挤出虽然降低行业发展曲线的斜率，但有利于行业长远发展，因为毕竟真实需求支撑下的发展才是健康和可持续的。

　　我们应该用两分法来看调控对上市公司的影响。调控紧缩了所有公司的生存环境，但也有利于行业集中度的提高。07年市场环境过于宽松，小公司变现手中资源动力减小，导致行业内龙头公司在资源整合方面并无太多进展，但未来销售速度和

　　目前行业内龙头公司08年市盈率已降至24-30倍，二线公司为17-18倍，估值吸引力逐步凸显。我们维持行业增持评级，推荐万科、招商地产、保利地产、金地集团、昆百大和深天健。