钢铁行业：钢铁行业利润向优势企业转移

　　世纪证券 陆勤

　　07年前11个月，国内钢材市场各主要品种价格出现全面上涨。推动钢材价格上涨得四大因素是：经济运行形式良好，用钢行业保持强劲增长态势；国内钢铁生产增幅放缓，缓解供给压力；国内钢铁原燃材料价格持续上涨，对钢材市场价格起到较强的支撑作用；国际市场钢材价格上升的支持作用。

　　全球经济持续发展将继续拉动世界钢铁需求。根据国际钢铁协会10月份预测，今年全球钢铁需求量增幅预期值大幅上调至6.8%，需求总量预计将达11.98亿吨。2007年全球消费钢材11.976亿吨左右，增长6.8%；2008年将达到12.786亿吨，增幅同样为6.8%。初步测算，07年全球的钢铁需求量略大于供给量。国际钢铁业未来2年没有大量的新增产能的增加，将对未来钢价上行构成有利支持。

　　08年国内钢材供需关系将明显改善。2008年中国经济将继续保持快速增长态势。08年国内的钢材的全口径消费量将达到或超过5.89亿吨。2008年高炉生铁产量将达到5.2亿吨，比2007年增加4500万吨左右；粗钢产量将达到5.3亿吨，将比2007年增加5000万吨以上，钢材产量达到5.83亿吨。预计08年的国内钢材供求关系基本平衡。

　　2008年钢铁企业面临高成本压力。2008年原料价格仍将高位运行并且将呈现继续上涨的趋势，钢铁生产成本压力继续增大。钢铁行业的利润将向拥有上游资源优势和资金实力雄厚、规模经济、先进的优势企业转移。

　　根据各个钢材品种在2008年的不同的供求状况，我们更看好建筑类钢材和中厚板的走势。08年钢铁行业钢铁股的投资机会主要有三个方面。一是具有较低成本优势的钢铁上市公司。二是长材比例高、以中厚板为主要产品的公司。三是钢铁龙头企业。重点推荐宝钢股份(600019)、鞍钢股份(000898)、武钢股份(600005)、南钢股份(600282)。

　　07年钢铁价格全面回升

　　07年前11个月，国内钢材市场各主要品种价格出现全面上涨。前5个月钢材价格逐步走高。5月中旬，国内钢材综合价格指数达到114.01，创出上半年的高点。6月受宏观经济调控、出口退税下调政策等因素影响，各品种钢材价格均有所回落。7月中旬，国内钢材综合价格指数回落到109.87的阶段性低点后，钢材价格指数企稳后并不断震荡走高。11月初，钢材综合价格指数创出年内的新高，达到了116.43点。之后，指数仍在上涨并且不断刷新年内高点。截至11月23日，国内钢材综合价格指数上升到了117.87，比06年年底上涨了12.73点，升幅为12.08%。

　　从品种上看，长材价格走势明显强于板材。11月下旬，长材指数达到了120.63，比06年年底上涨了28.85点，升幅为31.43%。板材指数为119.08，比06年年底上涨了7.59点，升幅为6.8%。

　　具体的八大钢材品种中，与去年年底相比，涨幅最大的是螺纹钢和普线，分别达到了32.74%和30%。其次是中厚板，涨幅为25.63%。热轧卷板和热轧薄板的价格涨幅居中，分别为15.29%和9.65%。冷轧薄板和无缝管的涨幅偏小，只有3.38%和4.67%。镀锌板的价格出现下跌，涨幅达到4.88%。

　　四大因素推动钢材价格上涨

　　经济运行形式良好，用钢行业保持强劲增长态势

　　2007年，我国经济运行继续保持较快增长。1-10月份，我国城镇固定资产投资88953亿元，同比增长26.9%；其中，房地产开发完成投资19192亿元，增速达到31.4%，住宅完成投资13726亿元，增长33.7%。

　　投资水平仍然保持较高态势。10月份，我国规模以上工业增加值同比增长17.9%，实现出口交货值6571亿元，同比增长18.5%。

　　钢铁业固定资产投资自05年创出2281.49亿元的投资高点后，06、07年固定资产投资总额和同比增长都在下降。可以预计产能释放的压力正在逐步减少。

　　07年，下游消费行业保持较快地增长速度，市场需求依然强劲。国家统计局数据显示，1-10月份，全国房屋施工面积20.86亿平方米，增长22.8%。其中，住宅施工面积16.45亿平方米，增长24.0%；办公楼施工面积7758万平方米，增长18.9%；商业营业用房施工面积2.31亿平方米，增长11.8%。

　　1-9月份，全国规模以上工业企业(年主营业务收入500万元以上的企业)增加值同比增长18.5%。工业企业产品销售率为97.85%，同比下降0.07个百分点。工业企业共实现出口交货值52228亿元，同比增长21.8%。化学原料及化学制品制造业增长21.3%，通用设备制造业增长22.8%，交通运输设备制造业增长26.0%，电气机械及器材制造业增长21.7%，通信设备、计算机及其他电子设备制造业增长17.7%，电力热力的生产和供应业增长15.4%。家用电器和音像器材类增长20.3%，，建筑及装潢材料类增长40.3%，汽车类增长38.1%。主要用钢行业保持强劲增长态势，是支撑国内钢材价格不断上涨的主要因素。

　　国内钢铁生产增幅放缓，缓解供给压力

　　近几年，我国粗钢和钢材产量每年保持20%以上的速度增长。05年粗钢产量超过3亿吨，06年粗钢产量超过4亿吨。产量快速增长对钢材市场价格形成了巨大压力。

　　Figure 5 2002-2007年粗钢和钢材产量及增长率

　　07年，受国家不断加大淘汰落后、节能减排调控力度的影响，以及受原料价格上涨的制约，国内钢铁生产增幅继续放缓，有利于缓解市场的供给压力。对钢材价格回升起到正面作用。

　　根据国家统计局统计数据显示，1～10月份我国粗钢产量40851.84万吨，同比增长了18.1%。已经连续5个月低于06年19.7%的增长率。

　　10月份当月粗钢生产4292.2万吨，同比增长13.5%，较9月份增幅减缓约4个百分点；10月份粗钢的日均产量环比9月份减少3.9万吨，下降2.75%。同样，07年钢材产量也是稳步回落。1～10月份我国钢材累计产量为46656.39万吨，同比增幅为23.5%，已经连续7个月低于06年25.3%的增长率。

　　影响国内钢材供给量的另一个重要因素是净出口量。由于国内外巨大的价格差，我国2006年粗钢净出口达到3440万吨，相当于全年粗钢生产的8.2%；今年前10个月，钢铁净出口更是达到4718万吨，相当于当期粗钢总产量的11.5%。虽然，调低钢铁产品出口退税率已经抑制了一定的出口数量，我国钢材出口量在未来一定时期里将会有所下降；但是价差的存在仍支持较高的出口数量。预计今后的出口数量将维持在国内总生产的10%-12%。

　　由于钢材产量增速下降和净出口量增加，1～10月我国累计钢材新增资源量为42699万吨，同比增幅为17.53%。钢材新增资源量的增速仍保持相对较低的水平。

　　国内钢铁原燃材料价格持续上涨，对钢材市场价格起到较强的支撑作用。

　　年初以来，包括铁精矿、生铁、方坯、废钢和焦炭等钢铁原燃材料价格持续上涨。其中，国内铁矿石价格的平均涨幅为89%。以河北唐山(Fe66%、干吨、含税)为例，年初的价格是730元/吨，10月末的价格为1360元/吨，涨幅为86%。国内主要的冶金焦市场价格截至11月中旬累计比年初市场价格上涨了40%以上。

　　国内外钢铁原燃材料价格的持续上涨，使钢铁生产成本大幅增加，支撑钢材市场价格上升。

　　国际市场钢材价格上升的支持作用

　　国际方面，上半年国际钢铁价格出现逐步上扬态势，6月底CRU国际钢材价格指数达到172.8点。下半年一直在高位小幅震荡。11月末，CRU国际钢材综合价格指数为172.4点，比年初上升25.7点，升幅为17.52%。从品种上看，长材的价格指数上涨幅度达到34.9%，而板材的上涨幅度为8.9%。

　　2008年全球经济持续增长,拉动钢材需求增长

　　2007年全球经济将保持强劲增长。尽管受美国房地产市场降温和次级债风险的影响，2008年经济增长将可能有所放缓。但放缓的幅度比较小，IMF将明年全球GDP增长的预测数字由原先的5.2%调低为4.8%。

　　亚洲开发银行预测明年亚洲发展中经济体的经济增长率有望达到8.2%，高于亚行今年3月份预测的7.7%。

　　全球经济持续发展将继续拉动世界钢铁需求。根据国际钢铁协会10月份预测，今年全球钢铁需求量增幅预期值大幅上调至6.8%，需求总量预计将达11.98亿吨。2007年全球消费钢材11.976亿吨左右，增长6.8%；2008年将达到12.786亿吨，增幅同样为6.8%。与今年3月预计的需求增幅相比，国际钢铁协会将2007年预测提高了0.9个百分点，2008年预测上调0.7个百分点。

　　国际钢铁协会称，钢铁需求增长最快的是被称为“金砖四国”的巴西、俄罗斯、印度和中国，这些国家不仅是钢铁的生产大国，也是钢铁的消费大国。此外，欧盟今年的钢铁需求量增幅预计为4%，明年需求量增幅预计为1.4%。预计在未来几年全球钢铁的需求增长仍将继续保持平稳增长。

　　国际钢协的统计数字表明，07年前10月，全球67个主要产钢国总的粗钢产量达到了10.97亿吨，同比增长了7.78%。但是环比06年8.8%的增长水平，粗钢产量增速回落了1个百分点。初步测算，07年全球的钢铁需求量略大于供给量。国际钢铁业未来2年没有大量的新增产能的增加，将对未来钢价上行构成有利支持。

　　08年国内钢材供需关系将明显改善

　　2008年中国经济将继续保持快速增长态势。预计全年GDP增速达到或接近11%，工业增加值达到12%，固定资产投资实际增长率达到25%。

　　下游行业在08年将继续保持高速增长，对钢材消费具有很强的拉动作用。

　　国际钢铁协会预测，2007年中国钢材产品需求量将增加11.4%，2008年这一数字将升至11.5%，占全球总需求的35%。经过测算，08年国内的钢材的全口径消费量将达到或超过5.89亿吨。

　　2007年单月粗钢产量的增速下降，关停和淘汰落后炼铁、炼钢能力的政策实施的效果已经初步体现。截至9月，第一批10个省市累计关停和淘汰落后炼铁能力969万吨、炼钢能力873万吨。在发改委签订第二批钢铁淘汰落后产能“军令状”后，产能淘汰的力度将会加强，预计总规模大约为1000万吨。

　　预计2008年将新增5100万吨粗钢产能。考虑产能达产的时间和淘汰落后产能的情况，预计2008年高炉生铁产量将达到5.2亿吨，比2007年增加4500万吨左右；粗钢产量将达到5.3亿吨，将比2007年增加5000万吨以上，钢材产量达到5.83亿吨。

　　2007年国内钢材通过出口缓解了国内市场的压力，大量新增资源没有对市场形成很大压力。但是，大量的出口付出了资源、能源和环境的巨大代价。今年以来国家先后几次调整钢铁产品出口政策，其政策效应已经显现。目前，已连续4个月钢材出口环比下降，10月份当月钢材、钢坯出口与去年同月相比均为负增长，比今年最高的4月份下降了40.8%。预计2008年钢材出口呈现下降趋势，要比2007年出口量减少15%左右，即5200万吨，比07年出口减少1000万吨左右。这部分资源回流到国内市场，应该对国内市场影响不大。预计08年的国内钢材供求关系基本平衡，总体消费水平略大于钢材产量。

　　2008年钢铁企业面临高成本压力

　　原燃料成本在钢铁产品成本中占的比重非常大，许多企业达到80%左右。近一年来，矿石、煤炭焦炭、铁合金等原料价格以及海运费都在大幅度上涨，有的品种涨幅高达50-100%。其中，国内铁矿石价格的平均涨幅为89%。巴西矿2006年度的价格为44美元/吨，2007年度上涨到48美元/吨。海运费2006年全年巴西到中国平均海运费在28美元/吨，年底是35美元。2007年12月初的海运费为91美元/吨。目前巴西矿到港的价格为139美元/吨，同比上涨了76%。澳矿2006年度的价格为47美元/吨，2007年度上涨到52美元/吨。海运费2006全年平均为12美元/吨，年底为15美元/吨。2007年12月份涨到38.8美元/吨。

　　目前澳矿到港的价格为90.8美元/吨，同比上涨了46%。冶金焦市场价格截至11月中旬累计比年初市场价格上涨了40%以上。虽然同期钢材价格也出现明显的升幅，但原料价格增长速度明显要快于钢材价格涨幅。

　　由于原燃料、运费等价格的上涨，使企业的生产成本上涨。根据中国钢铁工业协会的统计数字，今年前三个季度大中型钢铁企业具有代表性的炼钢生铁制造成本同比上升幅度达到11.33%。原燃料的影响，使钢铁企业面临着较大的成本上升压力。钢铁企业1-9月炼焦煤的采购成本同比增长了7.95%；喷吹煤同比增长了6.6%；冶金焦同比增长了21.61%。国产矿(铁精粉)同比增长了25.71%；进口矿同比增长了18.55%。生铁(含铁水)同比增长了21.92%；废钢同比增长了14.69%。冶金焦、铁矿石、生铁和废钢等采购成本涨幅均远远高于钢材价格累计涨幅。

　　原燃料价格的上涨，大幅度抵消了钢材价格上涨带来的利润。在钢铁生产成本不断上升的情况下，大中型钢铁企业的盈利水平呈逐月下降趋势。前5个月，国有大中型企业的实际完成利润总额处于逐月攀升态势，5月份77家重点大中型钢铁企业实现利润157亿元。但5月份以后重点钢企的利润逐月下滑。6月份为123.7亿元，7月份76家钢企利润为116.3亿元，到8月份76家大中型钢企利润总额只有110亿元，利润缩减趋势明显。

　　同样，钢铁上市公司第三季度业绩也普遍下滑，净利润的环比下滑幅度普遍在20-30%之间。上市公司在第三季度的主营业务收入环比小幅度上升，但由于原材料价格的上涨幅度超过了钢铁价格的上涨幅度，钢铁上市公司的盈利能力出现了环比下降。

　　2008年原料价格仍将高位运行并且将呈现继续上涨的趋势，钢铁生产成本压力继续增大。而且2008年我国矿产资源补偿费征收新标准有望出台，将成为新的推动原燃料的涨价因素。

　　第一，铁矿石价格上涨已成定局。澳洲和巴西的三大矿业巨头占据国际铁矿石海运市场的70%以上份额。国际铁矿石市场的高度垄断以及全球钢铁产量的增加对铁矿石需求的增加，从2001年开始，国际铁矿石合约价拉开了持续上涨的序幕。2004年到2007年国际铁矿石价格累计涨幅达到165%。目前，我国钢铁企业仍在快速扩张产能，虽然国内铁矿石生产量也在快速提高，但是仍有约50%的铁矿石供应依赖进口。

　　下一年度的铁矿石谈判即将展开，但是由于今年以来铁矿石价格的不断飙升以及钢铁生产企业的弱势谈判地位对下一年度的谈判不利。多数机构预测认为新一年内铁矿石价格将继续大幅度上涨。摩根士丹利已将2008年国际市场铁矿石价格涨幅预期上调至50%；美林和麦格理银行也预测铁矿石价格将上涨50%。

　　铁矿石的成本占钢铁成本的30%-40%，所以铁矿石涨价对企业的影响较大。如果2008年度铁矿石按照40%的涨价幅度进行测算，进口铁矿石将从2008年二季度起，吨钢成本上涨240元。

　　另外，由于石油价格、折旧费用、人工成本增加，加上美元贬值等因素，干散货海运费在2008年度上涨的压力仍然很大。如果按照长协矿海运费继续上涨5-10美元计算，吨钢成本还将上涨60-120元。

　　第二，炼焦煤、焦炭价格的上涨趋势不变。在生铁的冶炼中，焦炭在其成本中大概占到20%-30%的比重。由于受国家整治煤矿安全的影响，我国煤炭供应的偏紧。1-10月份我国原煤产量仅增长了10.2%，低于冶金、电力等耗煤行业的增速。今年我国首次成为煤炭净进口国，1-8月份进口煤炭增长了52%。加上煤炭资源有偿使用制度改革以及运输成本提高等促使煤炭生产成本大幅增加，煤炭价格持续上涨，焦炭价格也不断上升。07年以来，山西焦炭已经七度提价，累计上涨610-640元/吨。

　　2008年国内政府将在不断增加对煤炭生产的税收，包括提高资源税、征收可持续发展基金、矿山环境恢复治理保证金和煤矿转产发展资金等等。加上国际原油的需求仍将旺盛，油价屡创新高，原油价格的上涨导致煤炭需求增加。2008年炼焦煤资源供给增长有限，国内外炼焦煤供应紧张程度将进一步加剧。预计2008年煤炭、焦炭价格将持续高位运行。炼焦煤价格的预期涨幅在15-25%左右。目前的山西的焦精煤价格在800元/吨，2007年度的平均合同为670元/吨。按照平均焦煤合同价计算，2008年炼焦煤的价格将上升100-168元左右。价格依照1.4吨精煤产1吨焦炭核算，焦炭生产成本至少涨140-235元；按照1吨铁需要600公斤焦炭计算，吨钢成本增加80-134元。

　　其它原料如生铁和废钢资源依旧偏紧，钢价的上涨也将带动这些原料的上涨。而运输成本上涨、电价可能随动力媒价格上涨而上调等因素都将推动钢铁企业的生产成本增加。

　　总体上看，2008年钢铁行业的成本上升，利润将向拥有上游资源优势的企业转移，如拥有铁矿、煤炭、焦炭等资源的企业。另外，向资金实力雄厚、规模经济、具有产品、装备、节能环保先进的优势企业转移。

　　2008年钢铁行业投资策略

　　根据各个钢材品种在2008年的不同的供求状况，我们更看好建筑类钢材和中厚板的走势。明年国内建筑钢材的供应量增长有限。2007年淘汰6500万吨落后炼铁、炼钢产能中的大部分是建筑钢材生产线，08年我国将停止对建筑钢材新建项目的审批。而国内农村的基础建设、房地产业的经济适用房建设将会加快发展，建筑钢材需求依然较为旺盛。08年国内建筑类钢材紧俏的局面无法改变。而加征低附加值产品出口关税的预期将直接推动长材出口价格提高，预计2008年整个建筑钢材行业还会在低库存、高价位的局面运行。

　　Figure19建筑类钢材的资源供应量变化不大(万吨)

　　中厚板卷主要用于造船、建筑、石油化工和机械制造等重要的基础工业领域中。包括桥梁、建筑、钢结构、造船、发电、管道运输等行业都处在发展时期，中厚板卷需求增长非常迅猛，并且这一趋势还将持续较长的时间。中厚板卷的生产设备包括热轧机组、中厚板轧机、炉卷轧机、中宽带钢轧机等。国内中厚板产量主要来自于中厚板轧机，近几年国内中板需求增长强劲，但国内此类轧机产能不足，市场供应相对紧张刺激了中厚板价格的大幅上涨。

　　2007年中厚板投产生产线产能将超过1000万吨，2008年产能增长可能将达到1570万吨左右。目前，我国造船完工量、承接新船订单和手持船舶订单分别占世界市场份额的20%、39%和30%。部分造船企业的定单持续到2010-2012年后，造船行业的需求旺盛将对中厚板的需求形成十分强劲的支撑。预计2008年专用板消费增长仍然保持强势，中厚板卷价格将保持上涨态势。

　　其余板材，由于进入了产能扩张的集中释放期，市场压力较大。虽然成本上涨对价格保持高位波动起到支持作用，但是压缩了产品利润空间。

　　总体上，我们认为明年钢铁行业处于供求基本平衡、高成本时期，建筑类钢材和中厚板走势较强。

　　从估值角度来看，目前A股市场钢铁行业07年动态市盈率为21倍，08年动态市盈率为16倍。比处于发展成熟阶段的国外钢铁行业估值略高。考虑国内钢铁行业处于发展阶段，目前行业的估值水平合理。

　　由于钢铁价格分化、制造成本提高，投资机会将向优势企业转移，优势企业可以给予更高的估值水平。

　　08年钢铁行业钢铁股的投资机会主要有三个方面。一是具有较低成本优势的钢铁上市公司。主要是上市公司直接拥有或母公司拥有铁矿石，并且拥有自己的炼焦炉的一些公司。上市公司直接拥有铁矿石的，如西宁特钢、攀钢钢钒；母公司拥有铁矿石资源的，如鞍钢股份、包钢股份、酒钢宏兴、承德钒钛、唐钢股份、本钢板材等。二是长材比例高、以中厚板为主要产品的公司。如济南钢铁、南钢股份、八一钢铁、福建三钢、广钢股份、韶钢松山、柳钢股份等。三是钢铁龙头企业。宝钢、鞍钢、武钢作为钢铁行业的龙头企业，具备产品先进优势、规模经济优势和行业整合能力。随着2008年国内钢铁扩建高峰期结束，钢铁行业并购重组将会加快速度，龙头企业通过兼并将进一步提高规模优势。同时也增加了被并购企业的投资机会。如马钢股份、包钢股份、安阳钢铁、承德钒钛、莱钢股份、邯郸钢铁、杭钢股份等。

　　重点推荐宝钢股份(600019)、鞍钢股份(000898)、武钢股份(600005)、南钢股份(600282)四家公司。

　　宝钢股份：已经跻身全球最大钢铁企业之列,具有核心技术及强大的市场

竞争力。全球钢铁行业企业排名居第六位，是国内钢铁企业的旗舰。宝钢未来3年业绩增长的趋势明显，年均增长有望超过20%。公司产品主要集中于高端市场，高附加值产品收入占其主营业务收入的80%以上。它不仅在汽车用钢市场具有较强的竞争优势，而且在家电用钢市场、集装箱用钢市场和管道用钢市场都具有较高的市场占有率。另外，由于产品85%以上直供给战略客户，公司具有相对独立于市场的产品定价能力，产品价格波动的频率和幅度小于市场价格。

　　未来两年将是中国钢铁工业购并重组年，宝钢作为我国钢铁工业并购的旗舰，并购成功将大大提升公司的内在价值。

　　由于不锈钢对整体业绩的拖累，并且根据公司产品的季度定价，下调公司的2007和2008年的盈利预测。预计07年和08年公司每股收益分别为0.81元和1.02元。考虑公司的行业龙头地位，给予公司20倍08年的PE，公司的合理价格应该在20.4元，维持公司的“增持”评级。

　　鞍钢股份：我国第二大钢铁生产基地，已形成年产1,600万吨钢，以汽车板、家电板、集装箱板、造船板、管线钢、冷轧硅钢等为主导产品的精品板材基地。2010年前，鞍钢在鞍山地区的整体规模将达到2,000万吨钢以上。大股东鞍钢集团自有矿山能提供所需铁精矿的85%，具有较大的资源优势。

　　公司的营口鲅鱼圈港钢铁项目主要生产高附加值的宽厚板、热轧板和冷轧板。项目主要建设内容为：两座年产493万吨生铁的高炉及附属设施；年产500万吨钢的炼钢厂及附属设施；1条5500毫米宽厚板轧机生产线,年生产能力200万吨；1条1580毫米热连轧生产线,年生产能力为296万吨；1条1450毫米冷轧生产线,年生产能力96万吨。预计投产时间为2008年，产生效益的时间为2009年。

　　营口鲅鱼圈钢铁项目将保障公司未来几年的业绩持续增长。项目完全达产后，公司将增加200万吨宽厚板、200万吨热轧板和100万吨冷轧板的产量，总产量也由1600万吨增加到2100万吨左右。同时，高端产品比例上升，产品结构进一步优化。

　　预计营口鲅鱼圈项目使公司08年的产量增加200-300万吨左右。07年、08年EPS分别为1.45元和1.9元(未考虑配股摊薄股本)。考虑公司在钢铁行业的龙头地位和成长性，维持公司“增持”评级。

　　武钢股份：武钢股份是全国最大的硅钢片生产基地和板材主要生产基地。二冷轧和二硅钢已基本达产。公司的“双高”产品比重不断增加，已经从去年的74%提高到81%以上。硅钢产品尤其是取向硅钢是公司主要的利润来源。在同行业中，公司在取向硅钢产品方面一直占有绝对的竞争优势。预计下游行业的需求继续保持旺盛，以及硅钢产品产能的扩张，硅钢产品将来仍是公司的主要利润来源。二冷轧项目在下半年逐步达产，冷轧产品结构优化将不断提升，进一步增强公司的盈利能力。

　　武钢未来两年产能快速扩张，成长性良好。公司的一些新建项目在2008-2009年将陆续投产、达产，钢材产量年均增长在20%左右。未来三硅钢、1580热轧、三冷轧、高速重轨万能轧机等项目的投产和达产，使公司的产能提高60%。三硅钢将在2008年建成，公司将拥有40万吨取向硅钢生产能力,公司产品结构也将稳步提升。预计公司07、08年的EPS分别为0.85元、1.19元。考虑公司的龙头企业地位以及未来的高成长性，给予08年20倍PE，一年目标价格为23.8元，维持对公司的“增持”评级。

　　南钢股份：主要优势是中厚板产品有突出的竞争优势。中厚板产品占公司总产量的64.6%，产量在国内排第三位。南钢未来业绩的大幅增长主要来源于公司高附加值产品的结构优化。

　　南钢的大股东资产注入的预期。公司的实际控制人复星国际可控制的粗总产钢产量已接近1,400万吨。如果在未来两年内进行资产注入,将提升公司的盈利能力。不考虑整体上市，预计公司2007-2009年EPS将达到1.04、1.25和1.42元，合理股价为24元。给予公司“增持”评级。

　　附：07年八大品种走势图

　　Figure 22Φ6.5普线价格走势

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