石油行业：焦点正转向北半球天气

　　银河证券 李国洪

　　一、事件：国际油价回落至88.28美元

　　因预测美国燃料库存足以满足冬季需求，上周国际油价小幅回落。至周五收盘时纽约商品交易所轻质原油1月期货每桶88.28美元，比前一交易日下跌1.95美元；伦敦洲际交易所布伦特原油1月期货88.64美元，下跌1.54美元。

　　二、影响因素分析

　　1.美降息预期破灭带动油市回落

　　美国劳工部上周五早些时候宣布，美国11月非农就业人数增加9.4万，预期为增加8.5万。同时，美国10月新增非农就业人数向上修正至17万，初值为16.6万。失业率仍维持在4.7%未变。这尽管表明近期美国经济不会衰退，但也打击了市场对美联储将在12月11日会议上降息50基点的预期，从而带动了油价下跌。

　　美国总统布什上周四宣布，政府已与抵押贷款行业达成协议，将部分抵押贷款利率冻结5年。布什说，

住房贷款市场正面临困境，购房者的还贷负担加重。这项计划旨在避免更多人丧失房屋抵押赎回权，进而危及经济增长。上周美国石油总体潜在需求为2080万桶/天，比此前一周下降了0.3%，比去年同期下降1.5%。因次贷危机威胁美国经济增长，预计美国石油需求可能会进一步下降。

　　2.欧佩克维持当前原油产量不变，并为厄瓜多尔和安哥拉制定石油配额

　　欧佩克上周三在阿布扎比举行的146届部长级会议上决定维持当前原油产量不变，拒绝了原油消费国提出的提高产量以将油价控制在90美元/桶以内的建议。其10国产量配额仍为2725.3万桶/天。除

伊拉克以外的欧佩克12国总产量配额为2967.3万桶/天。欧佩克同时决定，明年2月1日再次召开会议考虑这个问题。146届欧佩克部长级会议还决定了厄瓜多尔和安哥拉的石油配额分别为每天52万桶和每天190万桶。安哥拉于2006年1月正式加入欧佩克，瓜多尔于2007年11月重新加入了欧佩克。此前，两国石油产量没有受到配额限制。

　　3.美国原油库存下降而汽油和馏分油库存增加

　　美国能源信息署认为,截止11月30日当周，美国原油库存下降而汽油和馏分油库存增加。美国原油库存量3.052亿桶，比前一周下降800万桶；美国汽油库存总量2.006亿桶，比前一周增长400万桶；馏分油库存量为1.323亿桶，比前一周增长140万桶。原油库存比去年同期低8.8%；汽油库存比去年同期低1.7%；馏份油库存比去年同期低6%。原油库存位于历年同期均值范围的上半段；汽油库存量低于历年同期平均范围低端段；馏分油库存量位于历年平均范围中段。美国商业石油库存总量下降380万桶，仍然位于历年平均水平上中段。炼油厂开工率89.4%，与前一周持平。上周美国原油进口量平均每天937.4万桶，比前一周下降98万桶，成品油日均进口量379.9桶，比前一周增长73.2万桶。

　　4.石油市场的焦点正转向北半球天气和冬季供给

　　目前已经进入北半球取暖油用油期，取暖油用量上升促使原油库存下降。据美国能源部的报告，上周美国原油库存锐减791万桶至3.052亿桶，为2004年9月以来最大单周下降。原油库存在过去7周中有六周下降，目前库存水平为2005年3月以来最低，比近五年平均水平高7%。美国曼氏金融能源风险部门副总裁Michael Fitzpatrick表示：“市场的焦点正转向冬季石油供给。上周原油库存大幅下降，尽管成品油库存上升，但其中取暖油的库存水平和去年同期相比还有较大差距。”我们认为，北半球天气情况将决定未来

国际油价走势，如果圣诞节前后北半球过于寒冷，国际油价将继续上升，如果北半球出现暖冬，国际油价将回落至70美元附近。

　　三、结论：在80-90美元附近振荡整理，关键看北半球天气

　　石油期货的隐含波动性在过去6个月上升了38%，交易商预测其在未来12个月将达到36%。隐含波动性是根据期权定价模型由市场价格所暗示的波动性，通常比其价格更适合衡量它的相对价值。美国次贷风暴给信贷市场造成严重冲击，将会拖累美国经济走向衰退。这会抑制美国这个世界最大的石油消耗国的石油需求，世界第二大石油消费国中国提出08年执行从紧的货币政策也会减少石油需求。欧佩克近期表示明年市场对欧佩克原油的日需求量可能较今年减少60-100万桶，天然气液化产品产量可能也会较今年有所降低。因此，近期全球石油需求并不乐观，从中期来看，油价本次回调更多应被视为阶段性回调。从短期看北半球天气情况将决定未来国际油价走势，如果圣诞节前后北半球过于寒冷，国际油价将继续上升，如果北半球出现暖冬，国际油价将回落至70美元附近。彭博通讯社对46位分析师的调查预测显示，有28人(约46%)预测下周油价将下跌，9人预测油价将上涨，9人预测无变化。上周有48%的人预测本周油价下跌。

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