石化行业：多重因素促油价逼近百元大关

　　国信证券 李晨

　　美元继续疲软、OPEC未增产等多重因素促油价逼近百元大关

　　11月，受美元继续走弱、原油库存下降、OPEC未增产、美元可能年内再次降息、基金炒作等因素的影响，国际油价继续大幅上涨，逼近百元大关，市场认为油价破百元大关指日可待。BRENT、WTI、DUBAI均价分别为92.5美元/桶、94.9美元/桶、86.9美元/桶，环比涨幅分别11.7%、10.5%、12.5%。我们认为，由于美国持续走软和冬季需求即将来临，而资本市场的资金流入原油期货市场，可能推动油价继续创出新高。伊朗局势、非洲地区、中东地区的政治波动和冬季寒冷天气的因素，油价短期内大幅波动的可能存在。

　　原油价格上涨&冬季需求旺盛来临促国际成品油价格继续创新高

　　11月，受原油价格不断创出历史新高，逼近100元/桶的前提下，加之冬季需求可能比较旺盛的预期，推动国外成品油价格继续大幅上涨，也是不断创出历史新高，汽油价格超过102美元/桶，柴油价格超过111美元/桶。新加坡市场：92#无铅汽油均价为99.0美元/桶，环比上涨13.2%，同比上涨62.0；REG0.5%柴油均价为107.0美元/桶，环比上涨12.6%，同比上涨52.9%；石脑油均价为91.4美元/桶，环比上涨13.2%，同比上涨58.5%。

　　化工产品市场需求低迷，与石脑油价差缩小

　　11月，虽然原油价格、石脑油价格新高迭出，但是下游烯烃类化工产品受各自市场不同的供需状况影响，产品价格出现分化，总体在需求低迷、成本上升的带动下盈利能力下降，与石脑油的价差缩小。我们认为市场持续的需求状态将决定未来价格的走势。芳烃类产品在成本上升、下游市场需求低迷、开工率下降的影响下，价格继续小幅下降。我们认为在市场需求总体相对平淡的影响下，未来价格大幅上涨的可能性较小。

　　持续降雨和临近停割期，天胶价格继续上涨；合成橡胶价格上涨

　　11月，由于主要产胶区泰国、

马来西亚的持续降雨天气，同时冬季落叶期也使得天胶产量出现下滑，加之厂商在天然橡胶临近停割期开始囤货；格继续上涨。海南天然橡胶月均价为21470元/吨，环比上涨2.1%，同比上涨19.3%。在市场需求相对旺盛、货源供应紧张、原油价格大幅上涨、天胶价格上升的综合推动下，合成橡胶价格上涨。齐鲁石化丁苯橡胶1502为16895元/吨，环比上升10.2%；与石脑油的价差扩大约12.6%。

　　多重因素促油价逼近百元大关

　　美元继续疲软、OPEC未增产等多重因素促油价逼近百元大关

　　11月，受美元继续走弱、原油库存下降、OPEC未增产、美元可能年内再次降息、基金炒作等因素的影响，国际油价继续大幅上涨，逼近百元大关，市场认为油价破百元大关指日可待。BRENT、WTI、DUBAI均价分别为92.5美元/桶、94.9美元/桶、86.9美元/桶，环比涨幅分别11.7%、10.5%、12.5%。

　　我们认为，由于美国持续走软和冬季需求即将来临，而资本市场的资金流入原油期货市场，可能推动油价继续创出新高。伊朗局势、非洲地区、中东地区的政治波动和冬季寒冷天气的因素，油价短期内大幅波动的可能存在。

　　另外，由于美国次优级房贷危机导致的资本市场损失可能影响经济的长远发展，带来的原油需求方面的利空是比较长期和强势的，原油价格可能会长期受到影响。

　　12月6日，三种油价分别为90.1美元/桶、90.2美元/桶、82.4美元/桶。

　　国内油价环比上涨15.4%；原油进口依存度高

　　11月，国内胜利油田原油均价为76.5美元/桶，环比上涨10美元/桶，环比涨幅为15.4%，同比上涨30.0%。12月5日，胜利原油价格为76. 2美元/桶。

　　1-10月我国原油进口量达136.7百万吨，同比增长2.3%。10月，我国原油进口12.6百万吨，环比下降7.7%，同比增长16.5%。

　　1-10月我国原油出口量为2.85百万吨，同比下降47.5%。10月，我国原油出口0.47百万吨，环比增长135.0%，同比下降42.0%。

　　随着我国原油表观消费量的迅速增长，原油国内生产的增长缓慢，原油进口增加，出口减少。原油进口依存度提高，将是一个必然的现象。

　　国外成品油价格创新高，国内价格上调后稳定

　　原油价格上涨&冬季需求旺盛来临促国际成品油价格继续创新高

　　11月，受原油价格不断创出历史新高，逼近100元/桶的前提下，加之冬季需求可能比较旺盛的预期，推动国外成品油价格继续大幅上涨，也是不断创出历史新高，汽油价格超过102美元/桶，柴油价格超过111美元/桶。

　　新加坡市场：92#无铅汽油均价为99.0美元/桶，环比上涨13.2%，同比上涨62.0；REG0.5%柴油均价为107.0美元/桶，环比上涨12.6%，同比上涨52.9%；石脑油均价为91.4美元/桶，环比上涨13.2%，同比上涨58.5%。

　　我们认为，在冬季需求旺季即将来临的时候，原油价格不断创出新高，加之市场炒作、炼厂事故、库存波动等因素的影响，可能推动成品油价格在未来三个月持续走强。

　　12月5日新加坡市场：92#无铅汽油价格为94.6美元/桶，REG0.5%柴油价格为102.5美元/桶，石脑油价格为90.7美元/桶。

　　11月三种成品油价格上调500元/吨

　　11月，国内成品油价格上调了500元/吨。中石化的汽油批发价为6475元/吨，环比上涨8.4%，同比上涨9.8%；柴油批发价为6010元/吨，环比上涨9.1%，同比上涨9.3%。石脑油出厂价格为6620元/吨，环比上涨6.8%，同比上涨33.2%。

　　12月7日，中石化上海批发市场价格：90#汽油为6475元/吨，0#柴油为6010元/吨。中石化长岭石化石脑油出厂价格为7330元/吨，上调710元/吨。

　　三种成品油价格上调，对于中国石化、中国石油两大公司来说是个利好因素，一定程度上缓解了原油价格上涨带来的炼油板块的成本上涨压力，但是相对于大幅上涨的原油价格来看，调整幅度相对较小。

　　对于新的成品油定价机制，我们认为新机制的推出可能需要对炼油成本、合理利润有更多方面的论证，与成本挂钩的新机制可能已经在主要炼厂实施，但何时能推出则要企业、到政府等各方面要求达到平衡。

　　化工产品市场需求低迷，与石脑油价差缩小

　　需求低迷主导国内烯烃产品市场，与石脑油价差缩小

　　11月，虽然原油价格、石脑油价格新高迭出，但是下游烯烃类化工产品受各自市场不同的供需状况影响，产品价格出现分化，总体在需求低迷、成本上升的带动下盈利能力下降，与石脑油的价差缩小。我们认为市场持续的需求状态将决定未来价格的走势。

　　11月，亚洲乙烯受部分乙烯生产装置故障、运输紧张的影响，价格小幅上调。乙烯月均价(台湾进口完税价)为10887元/吨，环比上涨0.2%，乙烯-石脑油价差缩小8.6%。乙烯价格受原油价格高位的影响，未来成本上升或将推动乙烯价格上涨；只得注意的是，目前下游企业的需求动力不足可能对乙烯价格形成负面的影响。

　　11月，国内聚乙烯(PE)受成本上升、中间商库存较少、下游需求较紧张的影响，价格继续小幅上涨。HDPE的价格为13127元/吨，环比上升3.1%；HDPE -石脑油价差缩小0.4%。LDPE价格为13165元/吨，环比上涨1.7%；LDPE-石脑油价差缩小3.8%。我们预计，受后期受国内市场整体气氛持续低迷，商家心态起伏不定；只期待下游整体需求能够有所转变，国内价格可能会因此随市场需求低迷而出现价格下降的态势。

　　聚丙烯(PP)受成本上升的影响，价格小幅上调。PP(杨子石化s700)出厂均价为12224元/吨，环比上涨1.4%；PP-石脑油价差缩小4.2%。我们认为PP价格上涨的关键在于市场流通，如果需求没有量方面的转变，PP市场将会继续盘整；不过受成本的推动，下调空间也不大。

　　聚氯乙烯(PVC)受外盘价格走低、供给充裕、需求低迷的影响，国内价格下跌。目前价格为7500元/吨，环比下降4.2%。PVC-石脑油价差缩小45.9%。

　　我们预计价格上升的动力主要来源于需求的上升。

　　市场低迷依旧，与石脑油价差缩小

　　11月，芳烃类产品在成本上升、下游市场需求低迷、开工率下降的影响下，价格继续小幅下降。我们认为在市场需求总体相对平淡的影响下，未来价格大幅上涨的可能性较小。

　　齐鲁石化PX在成本上升和下游PTA市场低迷的影响下，很多装置检修或者低负荷运转，导致价格下跌为10300元/吨，环比跌幅为0.4%；PX-石脑油价差缩小11.2%。由于总体下游行业受成本上升的压制，对上游需求继续上升的动力不足，而成本又不断上涨，PX未来价格可能主要取决于下游需求的强弱。

　　杨子石化的PTA的价格下跌为8100元/吨，环比跌幅为9%；PTA-石脑油价差缩小45.2%。

　　聚酯切片(全消光长丝级，上海石化)PET受行业经营情况普遍不错、库存维持较低水平、开工率较高等因素的影响，价格维持稳定为12100元/吨，PET-石脑油价差缩小7.1%。

　　持续降雨和临近停割期，天胶价格继续上涨；合成橡胶价格上涨

　　11月，由于主要产胶区泰国、马来西亚的持续降雨天气，阻碍割胶和交通运输，同时主要产区处于冬季落叶期，也使得其天胶产量出现下滑，加之厂商在天然橡胶临近停割期开始囤货；天然橡胶的供应因此大幅减少，价格继续上涨；同时受国内轮胎行业产销两旺的影响，国内需求上升，现货价格上涨。海南天然橡胶月均价为21470元/吨，环比上涨2.1%，同比上涨19.3%。因现在国内的海南、云南等主要产胶地区受到天气、降水的影响，产胶量下降，停割期临近。

　　11月，在市场需求相对旺盛、货源供应紧张、原油价格大幅上涨、天胶价格上升的综合推动下，合成橡胶价格上涨。齐鲁石化丁苯橡胶1502为16895元/吨，环比上升10.2%；与石脑油的价差扩大约12.6%。

　　国内外汽油、柴油的价差变化

　　国内外汽油价格比较：06/12到07/11，国内汽油价格上调，涨幅为13.6%，目前价格为6475元/吨(中石化上海90#汽油批发价)；同期，国际汽油价格大幅上涨，涨幅为49.8%，目前价格为99美元/桶(新加坡92号无铅汽油)，进口完税价为7959元/吨；国内外汽油的价差达到1484元/吨。

　　国内外柴油价格比较：06/12到07/11，国内柴油价格上调，涨幅为10.7%，目前价格为6010元/吨(中石化上海0#柴油批发价)；同期，国际柴油价格大幅上涨，涨幅为50.6%，目前价格为106美元/桶(新加坡Reg0.5%号柴油)，进口完税价为7296元/吨；国内外柴油的价差达到1286元/吨，而06年底国内外柴油的这个价差为-400元/吨。

　　由于国际成品油价格上涨幅度较大，国内成品油价格上调并没有缩小两者之间的差距。

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