三大优势 商业零售整体转暖

　　近期，今年一直表现平平的商业板块呈现整体转暖的趋势，昨日，小商品城、西单商场、北京城乡等多只商业股以涨停报收。我们认为，消费结构升级的背景下，该板块有望成为市场新的长期投资主题。

　　从大的背景角度来看，

中国经济处于出口、投资拉动型向内需推动型经济的转变过程中，尤其是强劲的发展态势以及极具潜力的人口结构将非常有利于消费结构的快速升级，社会主义新农村建设，以及构建和谐社会将无疑较快的提高国民收入水平、改善国民收入结构，创造出未来良好的消费大环境，使得中国消费增长空间巨大，并逐步向品牌消费、高端消费、服务消费转移，更向纵深化发展。

　　目前我国的人均GDP已超过2000美元，正步入消费快速增长时期。而且该主题下的某些行业如商业零售、食品饮料、传媒在2007年至今的表现远远落后于整体指数，如果未来业绩的高增长趋势得以确立，股价有上涨空间，特别是商业零售类

股票，目前估值水平不高，并具有以下三大优势：

　　首先，商业零售基本面向好的趋势没有发生任何改变。温和的通货膨胀对商业零售行业本身具有正面的推动作用，而未来宏观调控不断加强后，非周期性特征会使商业持续性成长的优势不断体现出来。很多龙头商业零售商的业绩增长趋势将得到进一步的强化。而且，相对其他行业而言，商业零售股的经营特质和扩张模式更经得起时间检验。以短期绝对的业绩增速来看零售的估值吸引力是有失全面的，投资者应看好我国商业零售业的发展和投资机会，这种信心不应该因为商业零售股暂时的调整而有所动摇。

　　其次，随着2007年三季报披露结束，国庆节销售数据的好转、对四季度和2008年一季度商业板块销售业绩的预期转暖等(每年的四季度和一季度是商业企业旺季)等因素都有可能推动目前已经非常疲软的商业股重新开始被市场关注。11月广州百货的IPO，已经成为商业零售板块，特别是百货类个股启动的契机。

　　最后，商业零售行业是国内产业集中度很低的行业，同时一些商业上市公司中也有一些背景比较强的集团大股东，因此行业内资产注入和资产并购、整合的潜力仍旧较大，比如上海、武汉、北京等区域性百货企业的整合等，都可能会给商业板块的销售规模、利润规模、继而市值等带来较大影响。

　　综合来看，商业零售板块的未来发展向好，随着消费升级，我们可以看好该板块。若回调将是投资者介入的良好机会。投资者可以留意百联股份，王府井、银座股份、大商股份、友谊股份等个股。

　　中信金通

证券 钱向劲

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