金融股经历风雨后锋芒依旧 保险银行不在泡沫区

　　来源：中国经营报 作者：万云

　　A股市场持续一月有余的调整让投资者感到了一丝寒意。2007年最牛板块——金融股来年能否风光依旧？经记者多方采访感到：投资资产快速积累和利差收益不断扩大将是明年保险股的看点；而人民币升值、金融创新和再融资等六大投资主题的继续发挥，将使银行股下调幅度有限。比较而言，保险和银行股都不在“泡沫”区间。

　　保险股：投资收益支撑业绩

　　为应对市场风险，中国人寿(601628)和中国平安(601318)已经开始在投资策略上采取新举措。

　　“中国人寿将降低股票和基金的投资比例，继续加大包括金融以及电力、

能源、港口、机场等基础设施的固定收益投资，加强固定投资的创新力度。目前权益类投资比例是20%至25%。”中国人寿首席投资官刘乐飞接受采访时表示。此前，中国人寿股权投资已达到1509亿元，这些投资包括先后参与了建设银行(601939)、中国银行(601988)和工商银行(601398)等的H股和A股发行。

　　东方证券保险业分析师王小罡认为，“中国人寿对中诚信托、农业银行、国开行的参股预期将再次提升国寿股价的上行空间”；申银万国保险分析师余斌也持相同观点：“市场看好中国人寿的理由主要是其具有战略投资能力，在央企上市中有机会获得上市前的战略投资，而这些投资具有超额回报。”

　　“如果在公共事业投资、地产投资、海外股权投资等方面有从量变到质变的提高，这两只股票的投资价值还将会大幅提升。”王小罡说。事实上，中国平安在房地产投资上提早“建仓”将成为其后续业绩的释放源泉。早在2006年底，平安集团旗下的平安信托先后与中信深圳(集团)公司和深圳泛华置业有限公司签署了开发商业地产项目的战略合作协议，当时协议总额达40亿元人民币。项目合作涉及深圳、长沙、苏州、惠州、南宁、玉溪和荆州的城市商业物业投资。据悉，平安信托已经在北京、广州、深圳、云南、汕头等地成功投资多处物业。人民币升值预期和内地优质收益型物业的高回报将使中国平安这两项投资业绩逐渐浮出水面。

　　今年11月份，中国平安又挥师海外，先认购了香港上市基金公司惠理集团9%股份，又从二级市场直接购入欧洲金融巨头富通集团约4.18%股权，成为富通集团第一大股东。惠理基金和富通集团都是被机构投资者追捧的股票，惠理被认为是稳健、抗跌性超强，而富通的年均分红在40%到60%。据估计，平安两项投资共动用了442亿美元。

　　“综合各种因素分析，中国平安的保守估值在每股130元~140元之间，中国人寿保守估值是70元。”王小罡说，他还预估即将进行首次公开上市发行(IPO)的太平洋保险招股价将在每股22元~25元之间，而二级市场的每股合理估值在47元。

　　保险股是长线投资者青睐的股票。在保险投资中，由于购入资产为长线投资，所以保险公司往往有比较多的账面浮盈可以平滑业绩。在这方面，中国人寿和中国平安的投资后劲在不断显现。

　　但中信证券分析师黄华民也提示投资者关注保险投资风险：美国次级债风波蔓延将影响全球市场，可能导致H股市场及A股波动，使得保险公司权益类投资收益出现大幅缩水，从而无法实现预计投资收益率。

　　银行股：经济景气不改继续“受宠”

　　银行股被认为是今年分享宏观经济景气的受益者之一。海通证券的金融分析师邱志承认为：“过去一年银行股的高速增长更多受益于外界环境因素和宏观经济景气的上升，明年银行股自身增长能力将会显现，如管理能力、盈利能力，战略转型，尤其是零售银行业务的转型和执行力等都将是银行股自身增长的主要看点。”

　　国泰君安金融分析师伍永钢表示明年对银行股持增持评级。在股份制银行，他看好的分别是深发展(000001)、招商银行(600036)、浦发银校?00000)。

　　分析师普遍认为，人民币升值、加息这些影响银行股的因素在明年都显示为中性，银行股的稀缺性也在今年逐渐消失。而今年银行所表现的不良贷款余额和比例全年实现双下降，未来仍将保持改善趋势，这一点将支持明年银行股的表现平稳。

　　汇金证券有限公司执行董事马嘉阳分析认为，银行股与经济波动关系密切，在经济上行通道中，银行股涨势最强，在经济走势下行时，银行股往往跌势最猛。所以明年经济增长的预期对于银行股的投资者来说就非常重要。

　　“今年银行股的净利润增长在50%~60%，因为基数扩大了，与今年相比，明年银行股的净利润将在45%~50%之间，略有下浮；但明年GDP增长将在10.5%~11%之间，在经济增长周期，银行股仍然会有不错的表现。”伍永钢表示。

　　邱志承相信明年银行股的亮点之一将表现在收购题材上。如今年的工商银行收购南非标准银行20%的股权；国开行参股英国巴克莱银行，并参与收购荷兰银行；建行收购美国银行亚洲公司；民生银行收购美国联合银行控股公司。“现在银行股有足够的资金去收购海内外相关资产，这轮行情预计在明年还会上演。”邱志承说。

　　伍永刚认为在2008年银行股将继续发挥六大投资主题。如人民币升值提高银行估值水平；税改预期改善银行盈利前景；金融创新加速业务转型；再融资逆转成利好；外资并购与银行再造；大银行的市值溢价。“金融创新将开辟新的盈利增长点，从而提高盈利增速，加快业务转型，最终提升银行估值水平。”

　　“在成长性方面，大银行与股份制银行在增速上的差距逐步缩小；而在发展

零售业务以及实施综合化经营这样一个大背景下，大银行在渠道、客户资源等方面的巨大优势开始日益显现，形成了较大的竞争优势。”申银万国金融分析师姚晨曦说。

    新浪财经独家稿件声明：该作品（文字、图片、图表及音视频）特供新浪使用，未经授权，任何媒体和个人不得全部或部分转载。
    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。