工程机械：依旧红火混凝土和工程起重机

　　国金证券 董亚光

　　投资要点

　　在分析混凝土机械市场需求的过程中，与市场不同的是我们认为关键点不在于分析其下游商品混凝土的需求来自替代现场搅拌混凝土，而在于政府将发展商品混凝土作为提高水泥散装率的最重要手段，水泥散装化才是混凝土机械需求的根本驱动力。

　　散装水泥相比袋装水泥，不仅仅是包装方式上的改变，更重要的是节省了包装链条上的一切资源、能源消耗，符合节能环保的发展方向，可以产生巨大的社会和经济效益，为此政府一直不遗余力地推广水泥散装化。

　　07年1-9月，我国散装水泥供应量为4.0亿吨，同比增长19.7%，散装率达到40.6%，与发达国家80%以上的水泥散装率相比，仍有很大差距。而且从各省市数据看，除京津沪和江浙地区的散装率达到或接近发达国家水平外，多数省市的散装率皆不到40%。

　　基于水泥散装率主要通过发展商品混凝土来提高的判断，通过分析未来散装水泥产量的增量目标和商品混凝土对其的贡献率，我们可以推算商品混凝土的未来需求。

　　根据

商务部制定的60%的2010年水泥散装率目标，我们预测2010年我国散装水泥供应量将达到9.6亿吨，扣除发展预拌砂浆所带来的1亿吨增量，则散装水泥供应量较07年的5.4亿吨增加约3.2亿吨，假设在这此期间商品混凝土对散装水泥增量的贡献率为50%，则2010年商品混凝土产量将较07年的1.8亿吨增加1.6亿吨，年复合增长率为23.3%。

　　因此我们看好2010年前混凝土机械市场的发展，预计08年泵车的销量同比增长30%，达到3,900辆；混凝土泵和搅拌车销量分别为6,250台和8,000辆；同比分别增长25%和21%；由于目前搅拌站的混凝土生产能力估计已超过12亿立方米，远高于实际需求，因此搅拌站的需求增幅较低，预计销量约2400台，增长5%。

　　工程起重机主要包括移 动式起重机和塔式起重机，其广泛应用于电力、港口、水利、桥隧、石化、冶金和建筑行业的吊装作业，因此其需求与基础设施、重工业和

房地产投资是紧密相关的，周期性在工程机械产品中属于较弱的。

　　我国汽车起重机销量占到移 动起重机的80%，预计07年汽车起重机销量将达到19,200台，同比增长32.7%；履带式起重机销量为900台，同比增长80%。

　　正在进行的城市化和重化工化进程决定了我国固定资产投资在较长时间内都将保持较快增长；而且欧洲、美国和日本这些世界上最主要的移 动式起重机生产地区都较少发展汽车起重机，我国的汽车起重机比较符合发展中国家的需求特点，具有填补国外市场空白的作用，因此我们预计08和09年移 动起重机销量增速保持在25%，而行业的收入增幅将高于25%。

　　由于塔式起重机多数为低端产品，进入壁垒不高，因此业内中小型企业遍地开花，产能严重过剩，生产和竞争无序，产品价格受到冲击，市场竞争过于激烈。我们认为未来其销量将保持在目前13,000台左右的水平，难以大幅增长。

　　作为混凝土机械和工程起重机领域内的主要企业，我们看好中联重科和三一重工的发展前景，给予买入建议。

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