交通行业：景气上升是主题11月行业月报

　　招商证券 姚俊

　　报告导读：近期交通板块公司随市场下跌整体回调，前期涨幅较大的航运板块等回落更为明显。但从当月行业的数据和分析来看，各行业基本面没有发生根本的变化，甚至部分子行业的景气更趋上升。

　　投资要点：

　　我国经济及贸易形势继续保持高速增长，交通行业整体上呈现平稳增长。

　　预计今年社会整体运输客运和货运增速维持在11.5%和12%左右。

　　公路运输增速平稳，增速水平将超过去年。

　　航空板块尽管客座率、国内航线票价指数等稍有回落，但仍然维持在近两年的高位，景气仍处于上升趋势。

　　航运的散杂货高位振荡，整理不可避免，仍处于上升通道中；集装箱运输景气进一步上升，运费上调将是未来一段时间的主基调；油轮运输明显出现冬季回升迹象。

　　铁路基本建设投资增速趋缓，运量增速平稳，铁路货运前景十分看好。

　　交通基建的高速公路、港口和机场平稳增长的趋势依然不变。

　　我们认为景气上升是近期交通行业的投资重点。其中航运板块、航空板块的公司股价下调是介入机会，而交通基建类品种仍然是防御性的长期持有品种，在各大子行业中应关注增长快速以及有外延机会的公司。

　　航运板块：中国远洋、中远航运、中海发展、南京水运；

　　航空板块：中国国航、南方航空；..铁路板块：大秦铁路；

　　交通基建板块：山东高速、深高速、赣粤高速、宁沪高速；天津港、南京港、营口港；白云机场、上海机场。

　　一、经济贸易高位运行，交通行业固定资产增速放缓

　　1、经济高位增长，贸易稍有回落

　　10月，全国工业增加值增长17.9%，累计增速为18.5%。贸易规模有所回落，10月达1884亿美元，同比增长23.6%。其中进口806.7亿美元，增长25.5%，出口1077.2亿美元，增长22.3%，对外贸易形势依然强劲。

　　2、全国城镇交通行业的固定资产投资增速放缓

　　1至10月全国城镇固定资产投资累计完成88953亿元，同比增长26.9%，比9月稍高0.5个百分点。而交通行业固定资产投资增速趋势继续下降，1至10月累计完成9494亿元，增长15.7%，比上月回落0.6个百分点。同期交通行业固定资产投资占全国投资总额比重为10.7%，比去年同期11.7%下降1个百分点。

　　三、子行业情况

　　1、公路运输：平稳增长

　　3、航运：市场运价均有上扬

　　(1)干散货：高位振荡，整理趋势在所难免

　　近期维持干散货繁荣的几大因素，如钢材、铁矿石、煤炭等品种需求旺盛，严重的压港和海运里程增长等，在一段时间内很难消除，从运力的投放来看，尽管VLCC改造VLOC散货船数量持续增加，但缺口仍然会持续到2009年，我们预计干散货市场在未来一段时间内振荡整理在所难免，仍然会处于保持上升通道中。

　　(2)集装箱运输：提价消息不断，市场景气继续上升

　　10月份以来，集装箱国际运输市场需求强劲，舱位利用率继续维持高位，市场运量形势较好。本月各大航线稍有调整(表3)。在燃油成本压力加大、港口拥挤、美元走软等因素影响下，各大班轮协会和公司纷纷公布了提价计划(表4)，预计运费持续上调将是近期集装箱运输市场的主基调，对该业务板块的公司将形成重大利好(例如世界第四大班轮公司-台湾长荣航运今年三季度净收入达到52.1亿台币，为去年同期4050万台币的128倍)。我们维持上期报告中有关集装箱运输市场景气将继续上升的观点。

　　(3)油轮运输：冬季回升迹象明显

　　正如我们上期报告所预期，10月份以来，随着石油需求高涨及油价不断创出新高，原油运输市场出现了大量货盘，市场交易开始出现活跃，黑海、地中海航线成交积极，阿芙拉型船欧洲航线运价率先上涨，其他航线及船型运价纷纷震荡向上。

　　油价未来突破100美元的上涨预期仍然存在，石油消费需求增长强劲，而运力供应方面VLCC改造成VLOC的热情不减(由于将VLCC改成25万载重吨的VLOC，花费还不到新造船的1/4，预计今年共有20艘改建船进入市场)、以及单壳油轮淘汰日期渐临的因素影响，我们继续维持上期报告对油轮运输市场近期回升走势的观点。

　　当月全国铁路日均装车142,120车，同比增长5.6%。货物发送量仍占绝对份额，行包发送量累计仅为991万吨。在货物发送量上煤炭当月运量为1.05亿吨，增长5.8%，累计运量10.16亿吨，增长9.7%。粮食、化肥农药运量分别增长2.1%和22.1%，石油、棉花运量分别下降3.6%和1.1%。

　　5、交通基建类：公路建设趋缓、港口稍有回落、机场增长平稳

　　(1)公路建设：投资趋缓

　　从以上行业数据来看，国内机场竞争格局没有发生根本变化，仍然是京沪穗三大枢纽群在全国市场份额中保持绝对优势，但中西部主要机场正迅速崛起。其中，首都机场今年预计增长幅度达13%左右，客运吞吐量优势明显；长三角地区机场在“世界工厂”初步形成下，货运市场前景十分看好，浦东机场今年可能超过首都、广州和深圳的总和，周围杭州和南京机场近来发展势头也十分迅速；广州机场正一改搬迁后的缓慢增长趋势，旅客吞吐量增长迅速，位居珠三角五大机场之首，深圳机场实施“以客为主、客货并重”和“南中国客运门户”战略效应渐现；中西部的武汉、成都、重庆、昆明和西安增长非常强劲，多数客运增长在20%以上。预计随着航空运输景气的上升，各主要机场的主要指标进一步趋好。

　　四、投资策略和重点

　　近期交通板块公司随市场下跌整体回调，前期涨幅较大的航运板块回落更为明显。从本月行业的数据和分析来看，各行业基本面没有发生根本的变化，甚至有的行业景气更趋上升。具体来说，社会运输客运和货运增速维持在11%以上；公路运输增速平稳；航空尽管10月客座率稍有回落，但仍然维持在近两年的高位；航运的散杂货高位振荡，整理不可避免，仍处于上升通道中；集装箱运输景气进一步上升，运费上调将是未来一段时间的主基调；油轮运输明显出现冬季回升；铁路基本建设投资增速缓慢，运量增速平稳，货运业务的前景十分看好；交通基建的高速公路、港口和机场增长的趋势依然不变。

　　我们认为景气上升是近期交通行业的投资重点。其中航运板块、航空板块的公司股价下调是介入机会，交通基建类品种仍然是防御性的长期持有品种，在各大子行业中应关注增长快速以及有外延机会的公司。

　　航运板块：散杂货在高位整理，集装箱运价提升，油轮冬季走高使得航运公司整体看好，维持对中国远洋(601919)、中海发展(600026)、中远航运(60428)的“强烈推荐”评级，南京水运(600087)等的“推荐”评级；

　　航空板块：周期性淡季和燃油价格趋涨等不改航空景气上升趋势，维持对中国国航(601111)和南方航空(600029)的“强烈推荐”评级；

　　铁路板块：看好铁路货运增长前景，维持大秦铁路(601006)的“强烈推荐”评级；

　　交通基建板块：高速公路类中强烈推荐增长大大超出行业平均水平的山东高速(600350)、深高速(60548)和赣粤高速(600269)以及有后续资产注入预期的宁沪高速(600377)；港口基建类由于地区存在同业竞争因素，更看好整体上市或有资产注入预期的公司，如天津港(600717)、上港集团(600018)、南京港(002040)等，以及今年增长十分迅速的营口港(600317)；机场类板块增长稳定，维持对白云机场(600004)和上海机场(600009)的“强烈推荐”评级。