医药行业：医改中的投资机会 维持评级

　　光大证券 王莉本

　　-我们关于医改的判断：

　　①医改08年推出的可能较大，原则性的框架会先出台，具体操作细则会逐步推出。②医改方向和目标基本明确，具体细则可能会先难后易，先试点后推广，08年国内制药企业的经营环境依然会保持相对较好的环境。市场逐步走向规范，优势企业会相对受益。③“医药分家”尚处于尝试阶段，短期内推广难度较大。

　　-医改下的投资机会：

　　医药行业商业环境和国家医疗政策相关性很大，未来医改方向和政策趋势对于企业的盈利会发生较大影响。我们对于产业发展方向的判断和投资标的选择主要建立在：第三方平台下的医药产业利益链分配模型。①药品分销依然是首先配置的品种，分销企业盈利增长明确，例如一致药业(000028)、国药股份(600511)、南京医药(600713)、上海医药(600849)②短期看：部分首先获得国家政策支持的定点普药生产企业会首先受益，例如：双鹤药业(600062)、白云山(000522)。③长期看：具有研发和学术推广能力的企业具有竞争优势，例如：康缘药业(600557)、恒瑞医药(600276)、天士力(600535)。④08年医药行业盈利保持高增长预期明确，综合类企业依然会享受行业增长，例如：复星医药(600196)、太极集团(600129)

　　关于南京医药医改研讨会纪要，以及我们对于医改政策趋向和投资机会的判断：

　　关于医改：原则在先，细则在后

　　　判断一：医改08年推出的可能较大，我们判断原则性的框架会先出台，具体操作细则会逐步推出，目前看综合性方案还在酝酿之中(9套方案)，各地的具体尝试也在试点(例如挂网、医保、药房托管等)，医改会是一个慢长的过程，上下求解。

　　判断二：虽然目前医改方案尚未定论，但是医改方向和目标基本明确，具体细则可能会先难后易，先试点后推广，例如城镇居民医保、新农合、补需方措施等。在这种情况下，我们认为国家医药政策会比较稳定，08年国内制药企业的经营环境依然会保持相对较好的环境。市场逐步走向规范，优势企业会相对受益。

　　判断三：“医药分家”尚处于尝试阶段，在医改过程中难度相对较大，因此“医药分家”短期内推广难度较大。

　　判断四：南京医药推出“五心药事采购包”，依然是一种医改和盈利模式的尝试，其结果依然需要时间考验，我们更关注的是企业盈利能力提高。

　　投资策略：分销依然是最佳配置品种

　　医药行业经营环境和国家医疗政策相关性很大，未来医改方向和政策趋势对于企业的盈利会发生较大影响。我们对于产业发展方向和投资标的选择主要建立在：第三方平台下的医药产业利益链分配模型。

　　基于以上分析，我们投资标的选择是：

　　①药品分销依然是首先配置的品种，分销企业盈利增长明确，例如一致药业(000028)、国药股份(600511)、南京医药(600713)、

　　②短期看：部分首先获得国家政策支持的定点普药生产企业会首先受益，例如：双鹤药业(600062)、白云山(000522)。

　　③长期看：政策趋于稳定，行业逐步规模，具有研发和学术推广能力的企业具竞争优势，例如：康缘药业(600557)、恒瑞医药(600276)、天士力(600535)。

　　④08年医药行业盈利保持高增长预期明确，综合类企业依然会享受行业增长，例如：复星医药(600196)、太极集团(600129)