航空板块：关于航空公司近期走势的看法

　　天相投顾 张 勋

　　事件描述：

　　最近两天，航空股在回调盘整后，有所启动。我们对此评论如下。

　　评论：

　　1.美国期货交易所原油期货价格在前期冲到99.29美元/桶的高价后，开始逐步回落，昨日收盘于90.62美元/桶。原油价格的下跌，一方面源于对明年美国经济放缓带来的能源消费需求下降的预期，一方面源于对12月5日的欧佩克各国部长会议可能决定增产50万桶的预期。国际原油期货价格下跌，是刺激航空股上涨的重要因素。如果国际原油价格持续回调，则可能触发航油价格下调的预期，对航空公司利好。

　　2.

人民币升值加速趋势依旧。近日，人民币对美元汇率突破7.3大关，今年累计升值幅度超过了5.6%；按照昨天人民币汇率中间价，年初以来对美元升值幅度5.6%，对欧元贬值6.2%。美元持续走低，使得欧元面临的升值压力越来越大。我们认为在美国次贷危机对国内消费可能有进一步负面影响的情况下，美国继续降息的预期会继续带来美元的走弱，这使得人民币升值压力日益增加，加速升值预期强烈，甚至存在明年升值幅度超过10%的预期。果真如此，则持有大量美元债务的航空公司来年汇兑受益对公司业绩影响将进一步提升。按照明年升值10%、以06年的债务结构保守测算，南方航空、东方航空、中国国航因之将实现EPS0.87元、0.33元、0.16元，其整体业绩也将超出市场预期。

　　3.行业重组预期不断。最近，随着东航公布2008年1月8日召开股东大会表决定向增发引入战略投资者事宜和中航集团公告的收购东航股权“三个月内不再进行相关事项”的期限在12月18日截止，市场再度传出中航集团与国泰航空提前狙击东航引入新航的计划，使得行业重组话题再度受到追逐。我们认为，东航引进新航一旦成功，行业重组将变得明朗化；同时，能够改善国内航空公司同质竞争、管理水平不高、竞争手段缺乏等状况，再配合以合理的行业重组，对国内民航业发展无疑是有利的。

　　4.行业景气度未来几年不会发生明显变化。受消费升级、奥运会、世博会、亚运会、国际化深化以及飞机制造商供给相对不足影响，我国航空业未来2-3年供需矛盾难以发生根本性改变，将持续处于需求大于供给的阶段，客座率、运营效率、盈利能力将持续提升。

　　5.投资策略：交易性机会与价值投资兼而有之。我们认为，作为积极成长中的中国

航空运输业，其景气周期将长于西方发达国家的航空运输业。投资时应同时兼顾事件驱动性的交易性机会(包括油价变动、燃油附加税调整、汇率波动、行业重组传闻与进展等事件因素)和行业持续发展的中长期投资价值。我们维持对行业的增持评级。建议短期关注油价回调、人民币加速升值、行业重组动向等事件驱动的交易性机会，中长期坚定看好行业持续景气带来的价值投资机会。上市公司层面，继续维持对国航、南航、上航的增持评级。同时建议关注东航引进战略投资者的动向和后续的运作。

　　6.关注油价波动、人民币升值幅度不如预期、不可预测的其他事故对航空公司业绩的不利影响。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。