银行板块：减持中资银行H股难以动摇信心

　　天相投顾 张攀

　　事件描述：

　　源引路透社11月29日报道，新加坡淡马锡控股出售中国建设银行H股总价2.55亿美元股份，此次所售股份仅占其所持中国建设银行总股份的2%，每股作价为7.09港元，由淡马锡控股旗下企业Fullerton Asia FinancialHoldings Pte Ltd通过摩根士丹利出售，该价格较建设银行香港股市当日收盘价折让5%。此次是这家新加坡国有投资机构本周第二次大额出售中国银行股份，本周一(11月26日)，淡马锡还出售了5.715亿美元中国银行H股。

　　评论：

　　1.淡马锡减持中资银行H股难以动摇投资者对银行股信心。现阶段我国银行业正处于一个良好的宏观环境之中，随着加息效果逐步显现，银行业的息差持续扩大，利息收入在今年保持了快速增长；而借助资本市场繁荣，银行业的多元化盈利能力也得到快速提升，尤其是各银行的手续费收入实现了跨越式增长；在2008年两税合之后，银行业也将受益丰厚。我们认为，淡马锡此次减持中资银行H股，是其投资组合的区域上的一次调整，既可以套现其在这两家银行上的投资收益，又可以寻找因次级债风波可能在其他金融市场出现的机会。对中资银行本身来说，其良好的发展前景并没有发生变化。

　　2.我们坚持看好建设银行，主要基于以下几方面的原因：首先建设银行的盈利能力突出，净息差在07年前3季度达到3.21%，居大行之首。在风险管理体制逐渐完善的基础上，建设银行继续保持在个人

住房贷款与基本建设贷款规模上的优势，净利息收益率持续提高。而存款活期化与

理财产品增多也抵消了加息对负债成本的部分负面影响。此外，受益于

证券市场繁荣，建设银行中间业务发展迅速。我们认为，网点分布与资本实力上的优势将保证建设银行中间业务收入持续快速增长。资产质量持续改善与成本控制优异提高了公司未来业绩增长的可预见性。我们维持对建设银行的“买入”评级。

　　3.此前，淡马锡还减持了中国银行10.82亿H股。随着美国次贷危机影响持续扩大，市场日益担心持有次债较多的中国银行受拖累。但我们看到，深陷次贷危机的花旗得到来自ADIA的注资，表明海外投资者对深陷次贷危机的大型金融机构仍具信心。随着次贷危机给投资者心理影响逐渐淡化，以及中国银行外汇敞口和外币投资规模的逐步下降，中国银行的估值可能会得到修正，我们维持对中国银行的“买入”评级。

　　4.在美联储降息预期下，周边股市明显回暖。就A股市场来看，与其他行业相比，银行业2008年的业绩增长预期更为明确；而在近期调整中，银行业的抗跌性已有所显现。我们维持对银行业的“增持”评级。

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