高油价凸显煤化工和节能降耗机会

　　———2008年化工行业投资策略

　　中原证券研究所王向升

　　我们认为，2008年国际原油均价在80美元/桶以上，高油价下，发展煤化工成为必然选择。目前我国在煤炭资源储量和煤化工技术储备方面条件都已成熟，2008年煤化工将得到大力发展，预计2008年节能市场将面临巨大发展机会。

　　煤化工成本优势明显

　　现阶段，将煤炭转化为石油下游产品在经济上可行。煤炭的热值价格、转化为石油下游相同或相似产品的成本均大幅低于目前以石油为原料的成本。

　　从能源的等效热值看，WTI原油单位热值是我国无烟煤的1.57倍，如果

　　即便考虑到煤炭气化、液化以及转化效率成本，目前煤炭的平衡油价成本也只在30美元/桶左右。如果大型煤气化基地建在煤炭矿区附近，则煤化工成本会进一步下降。因此，只要油价能够稳定在30美元/桶以上，煤化工均具有优势。

　　发展煤化工时机成熟

　　我国煤炭储量丰富，能源消费也基本以煤炭为主，因而存在发展煤化工的土壤。

　　从能源储量结构上看，我国煤炭储量丰富。国土资源部的数据显示，截至2005年末，我国保有煤炭资源储量共计10345亿吨，其中储量1895亿吨，煤炭基础储量3356亿吨，资源量6990亿吨，仅次于美国和俄罗斯，而实际地质储量可达45000亿吨。按照目前开采速度，探明储量可供开采约90年，未来新增探明储量预计会高于开采速度，储采比预计会维持在100年以上。

　　从技术层面看，目前我国除在煤直接液化领域的技术还略有欠缺外，在焦化和气化领域的技术已经较为成熟，其中中小规模装置的设备和技术国内已经完全可以满足，大规模的设备和技术也正在突破。国内已有众多焦化、气化路线的生产线在稳定运行，其中不乏具备规模大、技术水平高的生产线。

　　综合来看，我国大力发展煤化工的时机已较为成熟。

　　节能降耗带来巨大市场

　　政府节能降耗工作的落实不仅影响到高能耗行业的格局，而且带来巨大的节能相关市场。理论上测算，我国节能市场将在“十一五”期间达到1000至2000亿元的规模；另据海外能源机构预测，中国将在2年后超过美国成为世界上最大的节能市场。

　　其中，化工行业能够获益的市场领域主要分布在建筑节能环节，特别是墙体保温材料中聚氨酯硬泡、聚苯乙烯材料、节能门窗中的塑料型材市场较大。

　　资料显示，在全社会能耗环节中，建筑在建造和使用两个阶段所耗用的能源已占社会总能耗的46%。随着社会的发展，人们生活水平的提高，房屋需求量在增加，建筑使用能源量也在迅速增长，预计2020年在全社会能源消费比例中将上升到57%—75%。目前我国只有5%左右的建筑符合国家节能标准，该领域节能工作任务重大，市场容量也非常巨大。

　　聚氨酯应用拓展可期

　　由于建筑物与外界热交换面积的70%左右是墙体，因此，采用高保温墙体材料是提高建筑物保温性能的关键。在所有在用的保温材料中，聚氨酯材料是性能最好的保温材料。目前国内MDI产量仅有10%应用于建筑市场，而国外这一比例达到70%-80%，因而聚氨酯产品具有较大的发展空间。

　　为推广聚氨酯建筑物外墙保温材料的应用，2007年5月19日，建设部正式下达关于印发《聚氨酯硬泡外墙外保温工程技术导则》的通知，这标志着中国聚氨酯建筑节能的步伐正式走向正轨，同时预示着中国聚氨酯节能材料的需求有可能在未来几年内得到迅猛发展。

　　我们认为能源价格居高将加快国家对节能降耗工作推进的力度，预计聚氨酯材料在建筑节能领域的推广力度会较大，需求增长潜力巨大，因而建议投资者高度关注聚氨酯主要原料MDI生产商烟台万华（600309）和聚醚硬泡生产商红宝丽（002165）。

　　关注四类煤化工公司

　　我们有理由相信，2008年是国内煤化工行业蓬勃发展的一年，建议关注以下四种类型公司：

　　一、关注拥有煤炭资源或计划向上游煤炭资源扩张的有实力的煤化工企业，如亿利科技（600277）；二、关注具备关键技术的煤化工企业，如在醋酐生产拥有关键技术的ST丹科（600844）；三、关注提供煤化工技术、装备及工程设计的上市公司，如天科股份（600378）；四、关注在合成气领域具备多联产能力的上市公司，如华鲁恒升（600426）。