石油化工：国内成品油供应及资源税分析

　　招商证券 裘孝锋

　　发改委11月1日上调国内成品油价格的一个重要原因就是油荒的蔓延，而自调价之后，国内各地的成品油尤其是柴油供应仍然保持紧张，从媒体的新闻以及身边接触到的信息(我一个朋友单位的食堂就因为柴油供应紧张关了)，此次调价并没有真正缓解油荒。如何缓解油荒？是否意味着下一轮的价格调整？我们下面针对这个问题进行了深入的探讨。

　　我们先回顾一下国内的成品油供应情况。从06年的情况来看，如果中国石化、中国石油和大连西太平洋等公司全力供应的话，即使地方炼厂全部停工，国内的汽油供应基本不成问题，而国内的柴油就存在比较大的一个缺口，每个月平均而言的话，大概在65万吨左右。而从地方炼厂的毛利指标-柴油燃料油价差来看，目前地方炼厂的盈利即使经过此次国内成品油价格调整，从历史价差区间来衡量，仍然保持在较低的水平。

　　接下来我们来看需求方，下表虽然是03年中国柴油消费的数据(分季度分行业的数据难找)，但还是提供了一些重要的信息，一季度是柴油消费的低点，三、四季度是柴油消费的旺盛，农业用在二季度达到高点，电力、工业民用及其他在四季度是高点。再加上四季度进入冬季，北方市场面临柴油0号向-10号的转变的问题，所有这些给供给造成了压力。综合供求两方面来看的话，目前国内柴油的确是进入了非常紧张的情况。

　　但是否意味着国家会进入新一轮的价格调整呢？在回答这个问题之前，我们首先来看政府的应对措施。第一，政府首先要求中国石化和中国石油加大供应。各大地区的开工率出现上升，华东地区的炼厂开工率增幅最高，达到6个百分点；华北炼厂的开工率环比两周前增加了3个百分点；华南地区的增幅为2个百分点，已经超过90%，基本处于满负荷；第二，加大进口。中国石油和中国石化加大了从海外进口柴油的力度，中国石化从9月已加大进口，累计已经进口

成品油38.8万吨，其中汽油9万吨，柴油29.8万吨，有效缓解了国内成品油市场近期出现的紧张局面。第三，12月中国石化还将继续组织进口，约有8个批次共31.6万吨的成品油陆续抵达国内港口。第三，提供原油，开始委托地方炼厂代加工。目前发改委在北京召开的有关增加地炼原油资源的会议上，两大公司与地方炼厂初步达成协议，其中初步约定供应的原油结算价格以当月国家规定的原油结算价格，两大公司将以合适的价格向地方炼厂回收原油供应的60%产量，其中汽油约15%，柴油约为45%，具体价格由双方商议，但初步约定不得高于国际成品油进口完税价。按目前11月胜利原油的结算价计算，协议中初步拟订的柴油收购价格约在6900元/吨左右，而汽油收购价约为6500元/吨(作为参照，目前国内汽柴油的零售中准价仅为6000元和5500元每吨，即使零售价考虑上浮8个点，汽油刚够本，柴油亏900元每吨)。

　　政府采取的措施有效吗？我们的一个判断是，四季度柴油的旺盛消费季节即将过去，通过上述三个措施增加供应，短期维持国内脆弱的平衡应该问题不大，尤其是进入一季度，国内柴油进入消费淡季，以石油和石化的产量来平衡国内需求问题不大。但是如果明年二季度国际

原油价格仍然保持在目前水平(90美元以上的话)，国内将会从新进入油荒，并且可以预期，二季度、三季度和四季度越演越烈。国家必须调整国内

成品油价格。其实目前国家维持较低的成品油价格，已经使中国石化和中国石油放慢了新建炼厂产能的投放。

　　另外一个大家比较关心的问题是资源税的问题。目前国内内资油气企业，跟这个主题相关的主要有如下三项税负：一是矿产资源补偿费，按照收入的1%来征，是个绝对地租的概念；二是资源税，石油14-30元/吨，天然气7-15元每千立方米，是个级差地租的概念；三是石油特别收益金，40美元起征，按照20-40%不同的税率。

　　对于中外合作项目，要交的税负跟这个主题相关的有两项：一是矿区使用费，以单个油气田为计算基准：年度原油总产量不超过100万吨的部分，免征矿区使用费；超过100万吨至150万吨的部分，费率为4%；超过150万吨至200万吨的部分，费率为6%；超过200万吨至300万吨的部分，费率为8%；超过300万吨至400万吨的部分，费率为10%；超过400万吨的部分，费率为12.5%。年度天然气总产量不超过20亿立方米的部分，免征矿区使用费；超过20亿立方米至35亿立方米的部分，费率为1%；超过35亿立方米至50亿立方米的部分，费率为2%；总产量超过50亿立方米的部分，费率为3%。二是石油特别收益金，同国内企业。

　　因为现在面临的是资源税上调的问题，所以我们也试图找过国际上其他国家的税赋情况，但是我们仔细分析的结果，认为以中外合作项目的税赋作为上限在逻辑上和可比性上更自洽。因为作为国内的油气企业，理论上应该比外方的税赋更轻一下，国家也是主要的所有者，此外，在增值税上，国内企业比国外企业更重一些。

　　如果认可这一逻辑的话，我们计算了中外合作项目的矿区使用费(相当于内资企业的矿产资源补偿费加资源税)的税赋情况，综合下来，单个油田产量300万吨的税率在4%左右，500万吨的税率在7%左右。所以我们预期资源税做调整的话，其税赋应该在销售收入的3-5%左右，而且以3%的可能性居多。这一税赋，短期对石油石化的财务影响有限，大致都在4分钱左右，应该说，资源税调整，相当于中国石油和中国石化的最后一只靴子，靴子落下，政策层面大的负面的因素就应该没了。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。