机械制造：平稳增长 关注细分 增持评级

　　中信建投 高晓春

　　事件

　　2007年机械行业经济运行分析及2008年前景展望。

　　简评

　　2007年机械行业整体增速较快

　　前10个月，机械工业实现工业总产值58461亿元，同比增长31.91%；前8个月实现利润总额2616亿元，同比增长47.35%，占全部工业利润的16.75%，增速快于工业利润平均增速10.35个百分点；前三季度实现进出口总额2624亿美元，同比增长29.30%，其中出口增速40.55%，进口增速18.51%；产品产销率97.41%，创年内新高。

　　重点产品产量创出新高

　　前10个月，机械行业重点产品产量增速基本上都有两位数。其中超过30%的品种有：起重设备300.70万吨，增长33.90%；制冷空调764.43万台，增长34.76%；数控机床97449台，增长34.91%；叉车12.06万台，增长38.78%；混凝土机械13.76万台，增长38.99%。产量增速超过20%的有采矿设备、冶炼设备、轧制设备、塑料加工机械、滚动轴承和金属船舶、集装箱等。

　　机械行业整体运行质量较好

　　全行业经济效益综合指数197.49%，同比提高27个百分点；主营业务利润率6.01%，同比提高0.62个百分点；成本费用利润率6.43%，同比提高0.7个百分点；全员劳动生产率14.51/人年，同比提高29.62个百分点；除年初春节因素影响外，每月工业总产值和利润增速非常平稳，波动性很小。

　　明年机械行业整体仍会保持平稳较快增长

　　我们认为，机械行业仍面临着比较大的发展机遇。我国处于工业化中期阶段，对机械产品的需求旺盛；国际比较优势突出，产业转移加快，出口有很大的增长潜力；国家振兴装备制造业，不断出台政策进行支持。我们预计，明年机械工业整体仍会保持平稳较快的增长，但由于固定资产投资增速预期会稍有下滑，明年机械工业的增速水平会有所减慢，预计全行业工业总产值将增长25%左右，利润增速在25%～30%左右，出口增速在30%左右，进出口总额将增长20%，贸易顺差进一步扩大。

　　工程机械增速仍会很快

　　前10个月工程机械主要产品产量都保持较快增长，其中叉车产量120571台，同比增长38.78%；铲土运输机械159583台，同比增长14.65%；压实机械18385台，同比增长22.03%；混凝土机械137589台，同比增长38.99%。前8个月，工程机械行业实现产品销售收入853.43亿元，同比增长48.67%；利润总额100.22亿元，同比增长150.52%；毛利率20.50%，比去年全年提高3个百分点；出口交货值68.78亿元，同比增长86.45%，比去年全年增速快34个百分点，出口产值占工业总产值的比重仅为8.36%。受

房地产等宏观调控预期增强的影响，预计明年固定资产投资增速略有下降，明年工程机械整体增速会下滑，但基础实施建设投资具有刚性特征，价格优势和出口比重很小预示明年出口增速还将能达到40%～50%，我们预计明年工程机械全行业收入增速在30%左右，利润增速在50%上下。建议关注安徽合力、三一重工、山推股份、中联重科和柳工。

　　造船、铁路设备、石化设备和重矿设备在较长时期内仍将维持高速增长

　　今年前三季度，我国造船完工量1203万载重吨，同比增长44%，占世界份额的20.1%；承接新船订单6434万载重吨，同比增长120%，占世界份额的38.7%；手持船舶订单12935万载重吨，同比增长111%，占世界份额的29.5%。前8个月，金属船舶制造业实现销售收入853.27亿元，同比增长58.56%；利润总额64.15亿元，同比增长186.59%；毛利率11.68%，比去年全年提高2.65个百分点；新产品产值472.11亿元，同比增长61.53%。

　　目前国内主干船厂手持订单生产计划安排到2011年以后，船价持续上涨保证未来造船毛利率会进一步上升。我们预计明年船舶制造业收入增速在30%以上，利润增速在50%以上。建议关注中国船舶和广船国际。

　　前10个月，铁路固定资产投资累计完成1586.65亿，比去年同期增长11.53%；其中约30%用来购置设备。预计今年购买机车、客车和货车的数量明显高于去年，分别为750辆、1700辆、35000辆，而去年订单数量分别为447辆、774辆和25490辆，分别增长67.78%、119.64%和37.31%。前8个月，铁路机车车辆及动车组制造业实现销售收入243.70亿元，同比增长12.46%；利润总额5.81亿元，同比增长217.40%；毛利率11.54%，同比提高约1个百分点；但新产品产值119.90亿元，同比增长52.14%，占总产值的47.97%。2006、2007年的固定资产投资都远低于“十一五”铁路规划的年均投资额，预计未来几年铁路投资会进一步加大。预计铁路客运高速运行、铁路货运载重扩张、铁路配件加快更新是铁路设备业发展的趋势，明年铁路机车车辆及动车组制造业收入增长20%以上，利润增长50%左右。建议关注天马股份、时代新材和晋西车轴。

　　油价大增带来对石油开采投资的增长。前10个月，石油开采、石油加工、炼焦等完成投资2475.87亿元，同比增长24.58%；化学原料、化学纤维制造、橡胶、塑料等完成投资4002.71亿元，同比增长37.10%；风机、气体压缩机和制冷空调产量同比增长35.79%、40.66%和34.76%。前8个月，石油钻采专用设备制造业实现销售收入303.45亿元，同比增长60.96%；利润总额30.07亿元，同比增长81.77%；出口交货值60.17亿元，增长58.03%。伴随着油价高企和深海石油勘探、开采的加强，以及陆上开采难度和深度的增加，石油钻采设备需求会在较长时期内维持较快增长。预计明年石油钻采专用设备销售收入增长30%以上，利润增速在50%以上。建议关注江钻股份和石油济柴。

　　前10个月，煤炭、黑色金属矿、有色金属矿和非金属矿固定资产投资增速分别为24.2%、16.6%、65.2%和38.1%；矿山设备、冶炼设备和起重设备产量分别为179.90、35.88和300.71万吨，同比增长25%、22.89%和33.9%。前8个月，采矿、采石设备实现销售收入496.77亿元，增长36.45%；利润总额28.70亿元，增长82.44%；新产品产值85.06亿元，增长53.14%；出口交货值18.67亿元，增长53.70%。我们预计能源和资源品价格会持续高企，煤炭、矿藏固定资产投资会进一步增加；明年采矿、采石设备收入增长30%左右，利润增速在50%左右。建议关注太原重工和天地科技。

　　数控机床的高成长期可看得更长远前

　　10个月，金属切削机床产量50.05万台，同比增长11.64%；其中数控机床产量97449台，同比增长34.91%；机床产量数控化率19.47%，比2006年提高4.22个百分点；进口机床8.69万台，同比下降2.1%，进口金额57.06亿美元，同比下降4.8%，这是最近9年来进口金额首次同比下降。前8个月，金属切削机床制造业实现销售收入432.35亿元，同比增长25.84%；利润总额25.42亿元，同比增长62.21%，增速自2004年以来逐年加快；新产品产值101.88亿元，同比增长30.11%；进口机床占国内机床表观消费量的比重49.11%，首次低于50%，进口替代正在进行。预计未来数年，下游新增需求、进口替代需求和存量升级需求会保证数控机床产量增速维持在30%左右；明年金切机床制造业全行业收入增速在25%左右，利润增速在30%以上。建议关注天马股份、昆明机床、沈阳机床和秦川发展。

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