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汽车行业:维持较高增长格局 增持评级

http://www.sina.com.cn 2007年11月28日 09:40 顶点财经

  金元证券 欧文沛

  前十个月我国汽车累计产销722.25万辆和715.03万辆,同比分别增长22.60%和24.02%。乘用车产销形势总体保持稳定增长,产销双双超过500万辆,同比分别增长21.70%和23.57%;商用车产销呈现良好发展,累计产销超过2006年,同比增长24.88%和25.14%。

  预计全年汽车产销量有望达到20%以上的增长,产销量均达到870万辆左右的水平。2008年受油价、燃油税等多方面的因素影响,增速可能低于20%。不过,产销量突破1000万辆的目标可能实现。

  2007年以来全国汽车市场价格持续走低,降幅大于去年同期。10月份国产汽车价格环比下降0.59%,比年初价格下降3.01%。由于市场供大于求的格局继续存在,新老车型竞争日益激烈,养车成本呈上升趋势,预计汽车价格平稳下行趋势不变,2007年全年降幅4%左右,2008年全年降幅3%左右。

  前十个月乘用车销售超过500万辆,自主品牌轿车销量超过百万。

  预计乘用车销量有望在2007年末、2008年分别达到600万辆、700万辆的规模。乘用车销量的增长主要来源于轿车的贡献,SUV今年开始异军突起。预计2008年1-1.6升仍将是轿车市场主力车型,1.6-2.0升车型有望进一步提升市场占有率。2008年轿车销量增速将略低于2007年,中高级竞争将尤为激烈。预计SUV市场2007年销量有望接近33万辆左右,2008年超过45万辆,城市SUV将成为主导车型。

  1-10月,商用车销售207.1万辆,同比增长25.14%,继2004年之后又一次销量增速超过乘用车。商用车保持较高的增长主要得益于半挂牵引车的贡献。商用车二季度前后销量增速呈上升趋势,三季度以来,增速趋降。预计明年仍然呈现这种月度波动,全年平稳增长的格局。重卡市场仍然保持高位增长,累计销售41.3辆,同比增长65.40%。预计全年销量在48.5万辆左右,同比增长60%左右;2008年重卡销售增速低于2007年,销售超过70万辆,增速略低于50%。客车销售28.58万辆,同比增长19.30%,产销基本上保持平衡,各品种市场需求增长依然明显。预计客车行业将受益于国内和国际需求的增长,继续保持平稳的增长趋势。

  我们依然看好2008年汽车行业的发展,建议重点关注乘用车行业的表现。轿车行业上汽、一汽等龙头企业以及表现出色的长安汽车等公司的投资机会可能更为明显,SUV的兴起给长丰汽车创造了表现的机会。商用车中的重卡和客车表现可能较为突出,潍柴动力中国重汽金龙汽车宇通客车等公司值得关注。

  汽车行业继续保持较高增长

  根据中国汽车工业协会最新发布统计数据显示,前十个月我国汽车累计产销722.25万辆和715.03万辆,双双突破700万辆;同比分别增长22.60%和24.02%,增幅均超过两成。10月份的汽车产销总体环比有所下降,但同比继续呈现明显增长。其中,汽车生产71.31万辆,环比下降5.80%,同比增长21.11%;销售69.23万辆,环比下降10.41%,同比增长20.12%。

  1-10月,销量居前的汽车生产企业有上汽、一汽、东风、长安等。

  排名前十的企业累计销售汽车596.04万辆,占汽车销售总量的83.36%。

  上汽与一汽的销量均突破100万辆,预计未来几年上汽与一汽的市场主导地位仍然难以撼动。

  按照当前的发展态势,我们预计全年汽车产销量有望达到20%以上的增长,即产销量分别达到870万辆左右的水平。2008年受油价、

燃油税等多方面的因素影响,增速有可能低于20%。不过,产销量突破1000万辆的目标可能实现。

  据国家发改委信息,2007年以来全国汽车市场价格持续走低,降幅比去年同期明显加大。全国36个大中城市10月份国产汽车价格延续下降走势,降幅较前期略有放大,环比下降0.59%,比年初价格下降3.01%。

  其中,乘用车价格以降为主,月环比连续九月走低,至9月份环比累计比去年末下降4.07%,月均降幅达0.46%;商用车价格呈振荡走低态势,至9月份累计比去年末下降2.24%,月均降幅为0.25%。由于市场供大于求的格局继续存在,新老车型竞争日益激烈,养车成本呈上升趋势,预计汽车价格平稳下行趋势不变,2007年全年降幅4%左右,2008年全年降幅3%左右。

  据汽车工业协会统计,前三季度汽车工业重点企业(集团)各主要经济指标呈较快增势,多数企业盈利水平显著,总体盈利能力提高。表现在总体经济运行保持较快增速,工业经济效益综合指数始终高于上年同期水平;产出指标保持快速增长,增幅平稳;主营业务收入持续走高,同比增长27.98%;利润总额高速增长,利税总额增速超过45%;应收账款净额、产成品库存资金增幅下降。

  乘用车仍将引领汽车行业的增长

  据中国汽车工业协会统计,前十个月乘用车销售超过500万辆,自主品牌轿车销量超过百万,乘用车迈入了一个新的里程碑。我们预计,乘用车销量有望在2007年末、2008年分别达到600万辆、700万辆的销售规模。

  1-10月份,基本型乘用车(轿车)销售380.33万辆,同比增长25.19%;多功能乘用车(MPV)销售18.31万辆,同比增长21.31%;运动型多用途乘用车(SUV)销售28.26万辆,同比增长53.24%;交叉型乘用车销售81.04万辆,同比增长9.94%。乘用车销量的增长主要来源于轿车的贡献,SUV在乘用车中开始异军突起,增速大大超越其他车型。

  据网上车市数据统计,10月份国产乘用车价格指数(CAPI)下降了0.5%,下降速度与去年同期基本持平。数据显示,与去年同期比较,微型车价格降幅减缓,小型车价格下降幅度大幅扩大,中级车与高级车市场价格小幅下降,豪华车市场出现较大幅度的回升。1-10月各月份国产乘用车的价格下降速度较06年同期基本持平。截止10月末,国产乘用车整体市场价格累计下降了4.5%。

  (一)轿车-----竞争日趋激烈

  前十个月轿车销售380.33万辆,同比增长25.19%;10月份,销售36.46万辆,环比下降14.37%,同比增长20.09%,低于前十个月平均增长速度。1-10月,排名前十位的捷达、桑塔纳、凯越、凯美瑞等轿车品牌共销售123.49万辆,占轿车销售总量的32%。自主品牌10月份出现下降,其中,

奇瑞汽车销量环比下降约20%,降幅远大于平均水平;吉利汽车也出现大幅下滑,
华普
汽车更是环比狂跌45%。

  排名前13位的轿车企业10月累计销量接近30万辆,同比增长22%。其中,长安福特增幅最大,达到90%;北京现代是前十强中唯一出现下滑的企业,前10个月累计销量同比下降20%。前13强的汽车厂家中,仅有7家完成了全年产销计划的80%。

  从细分车型来看,轿车市场的增长主要依靠1.6-2.0 升的中档轿车拉动,该系列车型销量占前十个月轿车销量的53.8%,同比增长57%。

  不过,10月份该车型销量同比仅增长22%,环比下降16%,主要是受到自主品牌和日系的销售波动的影响。影响轿车市场增长的主要车型是1升以下小排量,该系列车型前十个月销量同比下降25%。随着人们财富的积累,消费习惯的改变,小排量微型轿车销量萎缩是必然趋势。尽管燃油税呼之欲出,但在消费结构上移的影响下,预计2008年1-1.6升仍将是市场主力车型,1.6-2.0升车型有望进一步提升市场占有率,保持较好的增长。

  最近举行的第五届广州国际车展上,国内外的主流汽车厂家系数上阵,推出了包括第八代本田雅阁在内的高达20多款的新车,意味着2008年中国汽车市场的竞争将更加激烈,无论是从进口车到国产车,还是从中高级车到中低档车,激烈程度将不会亚于2007年。我们预计,2008年轿车销量增速将略低于2007年,中高级竞争将尤为激烈,车价将继续呈小幅下降趋势

  (二)、SUV---车市新的亮点

  SUV市场经历两年的理性恢复之后,2007年又开始出现较快的增长势头。前十个月销量达到28.23万辆,同比增长53.24%。按当前发展速度,预计全年销量有望接近33万辆左右。SUV销量增速位列乘用车之首,成为2007年车市新的亮点。

  今年以来,SUV市场最引人注目的变化是城市休闲型SUV的逐渐走强。低油耗、排量适中、价格合理、外观时尚的城市休闲型SUV成为消费者的首选,柴油SUV在今年取得了实质性的进步。今年高端SUV市场明显有些冷清,中低端车型仍然是市场主打品种。今年SUV市场份额中,两轮驱动SUV占到了总销量的50%,首次超过四轮驱动,成为推动SUV市场增长的又一动力。

  根据有关专家分析,至2009年左右,我国家庭仍处于第一辆车阶段,家庭用车以轿车为主,SUV为补充。随着生活水平提高和财富的积累,2009年后SUV作为第二辆家庭用车开始大量走入家庭,SUV迎来发展的黄金时期。

  预计2008年SUV市场仍将保持较快速的增长,销售规模超过45万辆,城市SUV将成为主导车型。从新推出的车型来看,东风悦达起亚狮跑、江淮瑞鹰、日产奥丁、长丰猎豹CS6等多种车型陆续登场,意味着2008年SUV市场呈现一派热闹、激烈的局面。

  商用车维持平稳增长态势

  1-10月,商用车销售207.1万辆,同比增长25.14%。从增速来看,商用车继2004年之后又一次销量增速超过乘用车。前十个月,商用车保持较高的增长主要得益于半挂牵引车的贡献,该车型销售15.06万辆,同比增长1.07倍。货车非完整车辆销售37.69万辆,增长34.33%,保持良好的增长态势。占商用车销量61.08%的货车销售126.49万辆,同比增长18.77%,低于行业的平均增速。

  从月度销售情况来看,商用车二季度前后销量增速呈上升趋势,三季度以来,增速趋降。其中,10月份商用车各品种环比均呈不同程度下降,客车和客车非完整车辆下降最快,降幅分别为20.21%和26.19%,半挂牵引车下降12.13%,货车与货车非完整车辆分别下降4.33%、5.42%。预计明年仍然呈现这种月度波动,全年平稳增长的格局。

  1-10月,商用车销量居前为北汽福田、东风、一汽等企业,前十家企业累计销售139.75万辆,占商用车销售总量的67%。10月份销量排名居前为上汽、一汽、东风等企业,前十家企业共销售汽车57.41万辆,占汽车销售总量的83%。

  (一)重卡-----增长不宜过分乐观

  2007年3月份开始,重卡市场出现井喷行情,连续3个月月销量均超过了5万辆,4月份53929辆的销量达到历史单月最高。下半年重卡市场出现了较为明显的下滑,除9月份外,月销量均降至4万辆以下。

  其中,10月份重卡的产销量分别为3.57万辆和3.78万辆,环比分别下降4.29%和6.20%,重卡市场的增势回落在卡车中最为显著。与去年同期相比,重卡市场仍然保持高位增长,增幅略有放缓。1-10月重卡累计生产41.6万辆,同比增长68.84%;销售41.3辆,同比增长65.40%。预计11月、12月重卡的销量环比将出现持续下滑,全年销量在48.5万辆左右,同比增长60%左右。

  前十个月,总质量大于32吨的重卡整车销售0.17万辆,同比大幅增长265.62%;19吨<总质量≤26吨区间的重卡整车依然保持着最大销量,累计销售3.71万辆;26吨<总质量≤32吨区间的重卡整车实现了快速增长,共销售2.71万辆,同比增长109.62%。此外,重卡非完整车辆1-10月共销售18.44万辆,同比增长39.84%;半挂牵引车共销售15.06万辆,同比增长高达107.37%。

  从销售数据看,主要重卡生产企业虽受市场影响销量有所下滑,但同比仍保持较快增速。在前6家企业中,3家企业同比增长超过70%,其中福田和陕汽同比增幅分别达到120.17%和87.55%。中国重汽以累计8.56万辆的销量位居行业首位,同比增长73.34%;一汽与东风位居其后,分别销售8.35万辆、7.30万辆。

  今年重卡市场的超常增长,是在经历前几年的不景气、去年的恢复性增长后,在有利的宏观经济环境、政策之下的集中释放。从2008年的发展形势看,经济预计仍然维持较高增速,增速较2007年有所放缓。

  国家可能继续加大宏观调控的力度,固定资产投资反弹的压力将得到缓解,重大投资项目将被抑制。此外,政府继续强制整顿关闭不合格煤矿,高能耗、高污染项目。这些因素的影响,将抑制重卡销售难以继续出现快速增长。不过,随着中国重卡出口量的上升,出口有望成为重卡行业增长的重要驱动力。我们预计,2008年重卡销售增速低于2007年,预计全年销售超过70万辆,增速略低于50%。

  (二)客车-----继续保持稳定增长

  1-10月,客车产销28.82万辆和28.58万辆,同比增长17.98%和19.30%,产销基本上保持平衡。客车各品种市场需求增长依然明显,其中轻型客车累计销量超过去年全年。10月份,客车产销2.64万辆和2.65万辆,环比呈一定下降,分别下降24.35%和23.90%;但同比继续保持稳定增长,分别增长16.73%和24.01%。客车主要品种中,大、中和轻型客车环比均呈不同程度下降,其中中型客车降幅更为明显,幅度达36.82%。

  10月份,销量排名居前的企业为华晨金杯、南京依维柯、厦门金旅、江铃等,前十家企业共销售1.89万辆,占客车销售总量的71.32%。1-10月,销量位居前列的企业包括华晨金杯、南京依维柯、江铃、厦门金旅、宇通公司,前十家企业共销售20.19万辆,占客车销售总量的70.64%。

  客车近年来出口数量连年翻番,出口档次和技术含量也逐年提升,出口成为国内企业释放产能的重要通道,有力的支持了客车行业的良好发展。2007年1-8月客车累计出口4.81万辆,同比增长233.64%。中国客车行业目前主要以自主品牌为主导,格局相对稳定,具有较强的性价比优势与国际竞争优势。未来5年内,国际大中型客车总体上将保持平稳增长,中国客车出口具有巨大的潜在市场。预计客车行业将受益于国内和国际需求的增长,继续保持平稳的增长趋势。

  投资建议

  我们依然看好2008年汽车行业的发展,建议重点关注乘用车行业的表现。轿车行业上汽、一汽等龙头企业以及表现出色的长安汽车等公司的投资机会可能更为明显,SUV的兴起给长丰汽车创造了表现的机会。商用车中的重卡和客车表现可能较为突出,潍柴动力、中国重汽、金龙汽车和宇通客车等公司值得关注。

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