软件业:行业热点凸显投资机会

　　计算机:行业热点凸显投资机会推荐6只龙头股

　　投资要点:

　　2007年前三季度，软件业实现主营收入3784.99亿元，同比增长23.6%，高于电子信息行业整体20.1%的增长速度。

　　2007年前三季度，电子计算机制造业实现收入10243.25亿元，同比增长22.5%，工业增加值为2040.5亿元，同比增长31.1%。

　　2006年起，信息产业部及相关部委陆续出台了有关政策，加大了对优质、大型软件企业的支持力度。

　　随着大型企业的信息化需求的日趋饱和，中小企业信息化需求将成为新的市场增长点。根据预计，我国中小企业信息化建设投入到2010年将达158.7亿美元。

　　根据易观国际数据，07年上半年，我国离岸外包收入达到65.3亿元。而今后5年复合增长率预计将达到37.9%。

　　由于农业税、牧业税、特产税全部取消，农民的可支配收入不断增加。随着农业的扩大开放、农民收入的增长变化、城镇化的推进，农村信息化建设将为市场增加增量需求。

　　行业应用软件由于具有较强的壁垒性，对于用户具有较强的粘性，因此细分行业优势企业将能够获得超常规的发展。关注该类公司如恒生电子、石基信息、远光软件等。

　　07年行业内涌现了多起并购案件，预计08年并购浪潮仍将延续。此外，业内公司存在控股股东整体上市以及优质资源注入可能。关注该类公司如东软股份、宝信软件、东华合创等。

　　由于我国具有优质、充沛的人力资源供应，预计我国离岸外包业务将能够继续保持增长势头，但我们应该关注行业内规模较大、具有较强接单和谈判能力的龙头企业，如东软股份。

　　当前我国每百人拥有的ATM终端设备的数量是世界平均水平的31.25%，巨大的差距催生巨大的发展空间，关注广电运通和御银股份。

　　风险提示:国内经济出现波动，又可能导致市场IT需求降低；人民币大幅升值将导致出口业务盈利下降；IT行业从业人员工资水平持续上涨有可能导致行业盈利能力下降。

　　1.2007年前三季度软件行业回顾

　　1.1行业继续稳步增长

　　2007年前三季度，软件行业保持稳定增长，实现主营收入3784.99亿元，同比增长23.6%，这一增速高于06年全年22.9%和今年上半年23%的增长速度，也高于电子信息行业整体20.1%的增长速度。

　　1.2行业地位不断提升，盈利能力始终保持较高水平

　　软件行业在电子信息行业中的地位逐渐提升，其收入在整个行业收入的比例由2002年的7.86%上升为2007年前三季度的10.95%。

　　1.3软件产品在收入中占比提升

　　从今年前三季度软件行业收入构成看，软件产品在收入中的占比大幅提升；而嵌入式软件产品和IC设计收入在收入中的占比也有增加；系统集成和软件技术服务的占比则有一定下降。

　　系统集成行业的占比有一定下滑，主要原因是该细分行业的整体壁垒不高，除去应用软件的影响，产品的差异化不明显。市场的集中度不高，市场环境已经处于充分竞争的状况，行业整体毛利率呈现逐年下降趋势。行业内许多企业都尝试进行业务转型，加大产品研发投入，加大软件产品在集成业务中的比例。

　　1.4软件离岸外包仍然保持较快增长，行业集中度不断增加

　　2001年以来我国软件行业外包业务收入保持了较快增长，今年上半年这种趋势得以延续。根据易观国际数据，今年第2季度软件离岸外包市场达到33.95亿元人民币，同比增长27.72%，环比增长8.28%。

　　从业务来源来看，日本仍然是我国软件离岸外包的主要来源地，但是来自欧美地区的业务占比逐渐提高。从去年三季度到今年一季度，来自欧美的离岸外包收入占比持续升高。

　　另外，从去年三季度到今年软件离岸外包业务前十名厂商的市场份额总额一直在增加。今年二季度这一数据为39.2%，比上一季度上升了1.2%，市场集中度略有提升，市场份额整体发展较为平稳。

　　而随着这几年我国软件外包规模的进一步扩大，中国本土软件外包商的实力正在获得国际认可，影响力迅速提升。IAOP(国际外包服务专业人员协会)今年一季度公布了"2007年全球外包100强"排行榜，东软集团、海辉、浪潮等名列其中，而东软集团排名首次进入前25强，这是中国公司的名字首次出现在IAOP评选的全球外包25强名单中。此外，由美国《全球外包》杂志和"全球外包服务咨询公司"联合开展的"全球IT服务100强"评选揭晓，6家中国外包企业入围，东软集团荣登"亚洲新兴外包十强"榜首。

　　1.5企业并购加快企业成长

　　软件行业从去年开始出现了延续到今年的并购浪潮，从规模上来说还不是非常重大，但就实际意义而言，影响非常深远。

　　一方面是由于国内各行业信息化发展，导致了细分行业的冷热不均。在细分行业涌现的优秀企业需要进一步增加企业利润增长点，实现优势市场的覆盖。并购国内应用领域优质公司成为了一种较好的增长方式，例如今年东华合创收购联银通和北京华信北美公司，实现了对金融系统客户群的高中低端覆盖。随着国内各行业信息化发展的持续以及细分行业的洗牌效应显现，优质企业的强强联合将加快企业的成长。

　　另一方面，中国软件外包行业虽然近几年发展很快，但是整体规模仍然偏小，特别是与同为人力资源大国的印度相比。印度超过1000人的软件外包企业至少有200多家。印度软件行业四强之一的Satyam仅06年第一季度新招员工人数就达到了1100多人。印度最大的软件企业TCS则在06年年初发布的财报中称，05年第三财季就新增了6000名员工。而目前我国纯粹做外包的软件企业，达到1000人规模的可能连10家都没有。

　　为了在竞争中获得超常规发展，中国软件外包企业正在通过并购方式快速做大。在今年一季度中，中软国际收购和勤环球资源有限公司(简称HGR)100%股权，达到HGR和中软资源的整合，而中软国际从事软件外包的人员迅速达到了3500人；今年3月初，海辉成功收购位于美国加州的IT解决方案提供商EnvisageSolutions，成为首批成功并购国外同行业公司的中国软件外包企业。通过此次并购，海辉能够更好地完善北美市场的市场开拓、客户沟通以及在岸咨询的能力，再加上海辉在日本软件服务业的地位，海辉已经基本完成在美国、日本和中国三足鼎立的战略布局；文思创新与北京银诺威科技宣布战略合并，拥有240多名员工的专业电信测试外包服务提供商银诺威成为文思创新的全资子公司。

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