水泥行业：交行授信中国建材点评

　　中投证券 李凡

　　事件：

　　日前，交行向中国建材提供150亿授信额度。中国建材将利用这一资金完成其战略意图中的南方水泥、北方水泥的布局。中国建材总裁曹江林预计，今年中国建材水泥产能将达到5000-6000万吨，明年这一数字将达到1亿吨。

　　点评：

　　提高融资额度是中国建材的必然选择。07年是水泥行业资产并购元年。在这一年里，中国建材在充分利用其国有企业政府资源优势的基础上，无疑成为这个舞台上的第一主角和最大的受益者。而在水泥这一固定资产投入较大的行业里进行大规模的资本运作需要大量的资金，因此运用各种形式的股权和债权融资成为公司的必然选择。

　　我们对国有资本在充分竞争行业中未来的表现持保留态度。在水泥行业这种充分竞争性而产品差异化并不明显的行业里，成本控制成为各企业有效扩大市场份额的主要手段。而这一方面，明显不是国有资本的强项。相对而言我们更看好更加市场化的民营企业和股份制企业在这一领域的未来。

　　中国建材在水泥行业的大幅度扩张将促进区域产品价格控制局面的早日到来。我们曾在9月27日对中国建材成立的点评报告中指出，南方水泥的成立对于海螺水泥有利有弊，总体而言利大于弊。目前看来这一判断还将保持。而且我们认为中国建材将在各区域市场内和当地的龙头企业一起为控制水泥产品价格而努力，区域整合的加快将促进产品价格控制局面的早日到来。