医药业：不确定性不影响行业长期向好

　　中投证券贺长明周锐李昱

　　投资要点

　　● 医改方案、药价改革等政策仍存在较大的不确定性，但是基本的改革原则已经比较明确。全民医保是政府的目标；药价改革将在医改后推出。医改将增大药品市场1000亿元左右的规模；而药价将持续下降，但主要是压缩流通环节利润，不会影响生产企业。

　　● 2007年前三季度，医药行业销售收入同比增长26%，利润同比增长49%。预计2007年医药工业总产值增长17-18%，达到6300亿元；2008年，医药工业总产值增长19-20%，达7400-7600亿元。我们认为，医药行业将经历一个长期、持续、快速增长的阶段。

　　● 重点关注以下几类公司：(1)受到政策扶持、具有产品优势的生物制药和现代中药企业；(2)完成产品结构调整、具有持续研发能力的企业；(3)有望在行业整合、集中度提高中明显受益的企业；(4)在产品、营销等方面具有明显优势的品牌企业。

　　医改、药改等仍存在不确定性

　　目前，我国的医保采用的是报销制，即病人先全部付费，然后找医保报销；如改变付费制度，病人只付自付部分，而其他部分由第三方医保机构直接向医疗机构支付，而治病费用分门诊和大病分别按人头和病种付费，如此则有望降低医疗费用和药品费用，增强医院合理用药的主动性和积极性。

　　在

药价改革方面，药价政策有望在医改后推出，药价改革可能涉及几个方面。首先，纳入政府定价范围的药品将会增加，建立分层分类的药价管理体制，未来部分OTC药品的定价权利将下放到地方，政府有可能逐步将所有的处方药纳入政府定价范围，而不局限于医保目录。其次，为了降低药品流通环节的加价率，国家将鼓励生产企业直接将药品销售到医院和零售终端。最后，为了鼓励药品创新，专利药、新药和首仿药的定价将享受一定的政策支持。

　　综合各方信息来看，医改方案目前尚在讨论之中，不同组织机构共提出了9套医改方案，各个方案各有特点，因而如何权衡利弊需要一段时间，因此医改方案具体的推出时间目前无法预测。然而，医改的基本目标和原则则已经相对比较明确，建立全民医保成为政府的目标，这一点在最近的十七大报告中也进一步得到了明确。

　　我们认为，医改的推出将至少增大1000亿元左右的药品需求。药品价格将会出现稳步向下的趋势，药价下降更多的是压缩流通环节的利润，而质量、品牌均具有优势的企业将不会受到终端价格下降的影响。

　　政策有利于行业的长期发展

　　2007年前三季度，在《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006-2020年)》及《中华人民共和国国民经济和社会发展第十一个五年规划纲要》两个文件的指引下，国务院办公厅及其他相关部门相继出台了《中医药创新发展规划纲要》、《生物产业发展“十一五”规划》、《国家食品药品安全“十一五”规划》和《卫生事业发展“十一五”规划纲要》等政策文件，而且对行业发展提出了具体目标。例如，争取5-10个自主创新重要新药产业化，培育5家年销售收入超过百亿元生物医药大企业；培育20个产值超过10亿元的中药大品种，形成3家年销售收入超过100亿元的中药龙头企业。

　　在刚刚结束的十七大的报告中，在“八、加快推进以改善民生为重点的社会建设”的第四节中明确指出“全面推进城镇职工基本医疗保险、城镇居民基本医疗保险、新型农村合作医疗制度建设。”，以及第五节中指出“要坚持公共医疗卫生的公益性质，坚持预防为主、以农村为重点、中西医并重，实行政事分开、管办分开、医药分开、营利性和非营利性分开，强化政府责任和投入，完善国民健康政策，鼓励社会参与，建设覆盖城乡居民的公共卫生服务体系、医疗服务体系、医疗保障体系、药品供应保障体系，为群众提供安全、有效、方便、价廉的医疗卫生服务。”

　　为了加强药品注册的管理，提高药品的质量，实现医药行业的可持续发展，最近，国家又相继出台了《药品注册管理办法》、《药品GMP认证检查评定标准(试行)》、《制药工业污染物排放标准》等政策。目前，SFDA已吊销8家企业的生产许可证，收回157家企业的GMP证书，责令171家停产整顿。

　　此外，为了规范药品市场秩序，出台了《药品流通监督管理办法》。而《中药注册管理补充规定(征求意见稿)》也已经出台，传统经方将成开发热点，中成药的零售推广则将面临挑战。

　　我们认为，这些政策为医药行业的长期发展奠定了良好的基础，这些政策将加速行业的整合，提高行业的集中度，由此医药行业有望进入持续快速的发展阶段。

　　研发和创新受到广泛关注

　　从国家发布的各项政策来看，政府已经将自主创新放在了一个非常重要的战略高度，而医药行业的创新也开始受到与会代表的广泛关注。

　　我国医药行业的研发和创新的缺乏是制约行业长期发展的重要因素，我国企业对研发的投入远远落后于欧美等发达国家。从统计数据来看，我国医药行业研发投入占销售收入的1.7%以下，远远低于发达国家15%左右的水平。从行业的长期发展来看，研发和创新将是主要推动力。

　　医药行业的快速增长是共识

　　2007年1-9月，我国医药工业累计完成销售收入4163亿元，同比增长26.64%,增幅比2006年提高了3.35个百分点；累计完成利润总额374亿元，同比增长49.74%,增幅比2006年提高40.72个百分点。2008年，随着整体宏观经济的持续向好以及

医疗体制改革的不断深入，预计08年医药工业总产值将达到7400-7600亿元，同比增长19-20%。我们认为，经过行业的整顿之后，随着医改方案的出台，医药行业将经历一个快速发展的阶段。

　　投资建议

　　医药行业未来的长期快速发展将是比较明确的。在这个过程之中，我们应当重点关注以下几类公司：(1)受到政策扶持、具有产品优势的生物制药和现代中药企业；(2)完成产品结构调整、具有持续研发能力的企业；(3)有望在行业整合、集中度提高中明显受益的企业；(4)在产品、营销等方面具有明显优势的品牌企业。

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