军工行业：军工集团整体上市步伐将加快

　　天相投顾 徐涛

　　事件描述：

　　2007年11月15日，国防科工委出台了《军工企业股份制改造实施暂行办法》(以下简称《暂行办法》)，以及《中介机构参与军工企事业单位改制上市管理暂行规定》。鼓励境内资本以及有条件的允许外资参与军工企业改制。

　　评论：

　　1.对四种军工企业改制有了明确规定。《暂行办法》对四种军工企业的改制进行了不同的规定：国有独资的军工企业，应改制为一个或一个以上国有企业出资的有限责任公司。鼓励两个及两个以上军工集团公司(或其他国有企业)对其共同持股；国有绝对控股的军工企业，鼓励境内资本参与其改制，可以在境内资本市场融资；国有相对控股的军工企业，鼓励境内资本以及有条件的允许外资参与其改制，可以在境内资本市场融资，经批准可以到境外资本市场融资；国有参股的军工企业，鼓励采取多种形式、引入境内外资本参与其改制。

　　2.国有控股企业上市公司可以积极参与军工企业改制。《暂行办法》规定：根据《暂行办法》规定，经国防科工委批准，国有控股的境内上市公司可以对国有控股的军工企业实施整体或部分收购、重组。但是，上述收购、重组行为必须受到国防科工委的监管。

　　3.军工集团整体上市步伐将提速。加上此次出台的两个政策，从今年2月份到现在国防科工委已经陆续出台了7个政策，鼓励军工企业进行改制，并积极推进有能力的企业整体上市。由于在军工企业股份制改造中，“核心军工资产能否上市”一直是改革中无法回避的问题，随着《暂行办法》的出台，有关军企上市的规定则很好地解决了这一问题，我们预计军工企业在资本市场的动作将会加大，今后几年军工企业将迎来军工资产上市的高峰期。

　　4.军工企业业绩将有望提升。目前，由于军工企业大部分优质核心资产没有进入到上市公司，进入到上市公司的只是一些外围的民品或者军用零部件产品，毛利率较高的总装资产和核心军工资产并没有进入到上市公司中去，所以上市公司普遍不能充分分享到行业景气带来的业绩提升。随着《暂行规定》的出台，盈利能力较高的军工核心总装资产进入到上市公司的速度必然加快，上市公司的业绩也有望得到较大的提升。

　　5.积极关注相关军工集团改制。在各大军工集团中，我们建议投资者关注中航一集团、中航二集团和航天科技集团的改制，三大集团旗下上市公司：西飞国际、成发科技、洪都航空、火箭股份和中国卫星有望成为集团核心资产整合的平台，维持对西飞国际、成发科技、中国卫星、洪都航空的“增持”评级，维持对火箭股份的“买入”评级。