零售行业：07年板块净利润预计增长50%

　　国泰君安 刘冰

　　投资要点：

　　从10月份的统计数据来看，社会消费品零售总额增速17%，但剔除掉物价上涨因素，实际增幅只有9.86%，相比上个月11.3%的增速略有下降。温和通货膨胀是推动社会消费品零售总额增速超出预期的主要因素，剔除物价上涨因素之后的社会消费品零售总额实际增长较为平稳。

　　我们对零售行业52家上市公司2007年前三季度业绩情况进行了汇总统计，总体看，当前零售行业仍处于持续增长周期，2007年零售行业上市公司整体业绩仍将持续稳定增长，按照2006年三季度净利润约占全年净利润75%的比例计算，2007年全年零售行业上市公司整体业绩应该能够有50%左右的增长。

　　2007年前三季度，零售类公司主营业务收入、净利润稳步增长：主营业务收入增长23.01%，快于去年同期17.42%的增速；净利润增长56.70%，也比去年同期大幅增长。整体上看，零售行业上市公司平均净利润增幅大于平均收入增幅，内生增长成为主要趋势。平均每股收益增加显著，2007年前三季度每股收益达到0.26元。

　　2007年前三季度投资收益平均值达到2982万元，相比2006年前三季度增长367%，增长较快。投资收益增长较快主要是因为个别公司投资收益数额较大，影响到整体样本的平均值。整体来说，商业零售企业还是依靠主营业务的稳健增长获得利润，投资收益增速较快只是个别公司现象，因此主营业务增长还是能够持续推动业绩稳健增长。

　　公司推荐：广百股份(002187)：区域百货龙头，发展前景乐观；百联股份(600631)：加快网点扩张奠定长期发展基础；华联股份(000882)：主业转向商业地产，持续成长值得期待；华联综超(600361)：经营业绩稳定增长，资产注入值得期待；重庆百货(600729)：业绩持续稳健增长，资产整合仍需等待；新世界(600628)：业绩稳健增长，维持资产注入预期

　　1.零售行业景气度持续上升，温和通胀推动零售额增长

　　从10月份的统计数据来看，社会消费品零售总额增速17%，增长持续。但剔除掉物价上涨因素，实际增幅只有9.86%，相比上个月11.3%的增速略有下降。温和通货膨胀是推动社会消费品零售总额增速超出预期的主要因素，剔除物价上涨因素之后的社会消费品零售总额实际增长较为平稳。

　　2.零售行业上市公司2007年前三季度业绩分析

　　我们对零售行业52家上市公司2007年前三季度业绩情况进行了汇总统计，总体看，当前零售行业仍处于持续增长周期，2007年零售行业上市公司整体业绩仍将持续稳定增长，按照2006年三季度净利润约占全年净利润75%的比例计算，2007年全年零售行业上市公司整体业绩应该能够有50%左右的增长。

　　2007年前三季度，零售类公司主营业务收入、净利润稳步增长：主营业务收入增长23.01%，快于去年同期17.42%的增速；净利润增长56.70%，也比去年同期增长较快。整体上看，零售行业上市公司平均净利润增幅大于平均收入增幅，内生增长成为主要趋势。平均每股收益增加显著，2007年前三季度每股收益达到0.26元。

　　2007年前三季度，零售行业上市公司盈利能力提高，销售毛利率同比提高2.51个百分点，达到18.03%；净资产收益率由6.54%提升到8.94%；销售净利率也由2.42%提升到3.09%。

　　零售行业上市公司对费用控制力普遍加强，期间费用率从2006年三季度的15.35%，下降到今年三季度的14.06%。

　　2007年前三季度投资收益平均值达到2982万元，相比2006年前三季度增长367%，增长较快。投资收益增长较快主要是因为个别公司投资收益数额较大，影响到整体样本的平均值。整体来说，商业零售企业还是依靠主营业务的稳健增长获得利润，投资收益增速较快只是个别公司现象，因此主营业务增长还是能够持续推动业绩稳健增长。

　　2007年前三季度，零售类公司偿债能力相对稳定，流动比率由0.81提高到0.83，但是资产负债率也有所提高，由59.62%上升到62.93%，资产负债率较高，而且不断提升，表明上市公司长期抗风险能力降低，但是从另一方面来看较高的资产负债率意味着公司及行业正处于快速发展阶段，对资金需求较大。