有色金属：资源将向优势企业集中

　　西南证券 兰可

　　投资要点：

　　11月13日，国家发改委正式对外公告了《铝行业准入条件》(2007年第64号)，该公告同时强调各有关部门在对铝矿山、冶炼、加工、再生利用建设项目进行投资核准、备案管理、土地供应、工商注册登记、环境影响评价、安全许可、信贷融资等工作中要以该准入条件为依据。..准入条件在限制新上项目规模方面的要求。我们认为电解铝项目只核准环保改造项目及淘汰落后生产能力置换项目，可抑制铝行业的过度投资，防止低水平重复建设，提高新建项目的质量。对现有电解铝行业上市公司而言，则具有先发优势，可以减少市场上的竞争者。

　　准入条件在工艺水平方面的要求。准入条件要求在“

十一五”末期电解铝行业全部采用160KA以上大型预焙槽冶炼工艺。这一条将使目前大多采用75KA，80KA等电解槽的中小企业电解铝面临困境，危急其生存，对他们而言要么退出市场，要么向大企业靠拢，行业面临洗牌必将加速，因为我们看好具有扩张实力的电解铝企业，如中孚实业和神火股份；我们同时也看好被整合的电解铝企业如关铝股份和焦作万方。准入条件在

能源消耗方面的要求，也将是现有的中小电解铝企业的一个严重挑战，而对大多数电解铝上市公司，特别是对于那些具有技术优势，并且一直在技术上锐意进取的电解铝企业则是重大利好，我们看好中孚实业在这方面的表现。

　　信息描述：

　　11月13日，为加快产业结构调整，促进铝工业的持续健康发展，加强环境保护，综合利用资源，保证职工安全，进一步提高准入门槛，规范铝行业的投资行为，制止盲目投资，

国家发改委正式对外公告了《铝行业准入条件》(2007年第64号)，该公告同时强调各有关部门在对铝矿山、冶炼、加工、再生利用建设项目进行投资核准、备案管理、土地供应、工商注册登记、环境影响评价、安全许可、信贷融资等工作中要以行业准入条件为依据。

　　信息点评：

　　我们注意到《铝行业准入条件》公告号为2007年第64号，而此前发改委网站上已公布75号公告，显然《铝行业准入条件》被压后公布，此准入条件对整个铝行业的影响及其重要性可见一斑。本次公布的《铝行业准入条件》从项目规模、工艺和装备、能源消耗、资源消耗、环境保护、安全生产、监督管理等方面对铝行业的准入条件给予了明确的阐述和说明，对现有电解铝上市公司的影响，我们将详细予以解读。

　　准入条件在限制新上项目规模方面的要求。该公告主要对新建铝土矿开采，氧化铝、电解铝、再生铝和铝加工等铝行业各环节的产能规模做出了明确的规定，整体上体现了有抑有扬的原则。氧化铝项目至少产能要在60万吨以上，资本金比例要在35%以上的规定可将大量的小项目淘汰出市场；电解铝项目只核准环保改造项目及淘汰落后生产能力置换项目，可防止产能过剩和能源过度消耗。我们认为这样的规定可以在很大程度上抑制铝行业的过度投资，防止低水平重复建设，提高新建项目的质量，鼓励生产具有高附加值的高档铝材产品。对现有电解铝行业上市公司而言，则具有先入优势，可以减少市场上的竞争者。

　　准入条件在工艺水平方面的要求，主要体现在减少对能源和资源的消耗。电解铝行业方面，严禁落后的自焙槽项目死灰复燃，报请核准的电解铝淘汰落后生产能力置换项目及环保改造项目，必须采用200KA及以上大型预焙槽工艺，并且力争在“十一五”末期电解铝行业全部采用160KA以上大型预焙槽冶炼工艺。这一条将使目前大多采用75KA，80KA等电解槽的中小企业电解铝面临严重困境，危急其生存，淘汰落后生产能力置换是他们的首要问题，而生产能力置换所需要的大量资金在银行紧缩银根的情况下将面临无法实现的难题，对于他们而言要么退出市场，要么向大企业靠拢，行业整合必将加速，因为我们看好具有扩张实力的电解铝企业，如中孚实业和神火股份；我们同时也看好被整合的电解铝企业如关铝股份和焦作万方。该公告还禁止建设10万吨/年以下的独立铝用碳素项目，对于没有自己碳素项目的电解铝企业也将因为辅料短缺而陷入困境，我们认为该政策从另一方面鼓励企业做大做强。在能源消耗方面。该公告规定新改造的电解铝生产能力综合交流电耗必须低于14300千瓦时/吨铝，电流效率必须高于94%，并且要求阳极效应系数要小于0.08个/槽日；现有的电解铝企业综合交流电耗应低于14450千瓦时/吨铝，电流效率必须高于93%，并且要求十一五末现有电解铝综合交流电耗达到新改造项目水平，这对电解铝企业的工艺水平提出了更高的要求，现有的中小电解铝企业也将面对一个严重的挑战，而大多数电解铝上市公司而言，特别是对于那些具有技术优势，并且一直在技术上锐意进取的电解铝企业则是重大利好，如中孚实业，我们看好其在这方面的表现。

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