餐饮旅游：黄金周改革社会经济效益双赢

　　兴业证券 刘璐丹

　　改革后节假日次数和总量双增，分布更为合理。即顺应了黄金周改革要求，也避免了对企业和民众心理的冲击。带薪休假制度对旅游行业更具深远影响。三大子行业不同程度受益。重点受益公司包括：黄山旅游、桂林旅游、丽江旅游、华侨城、三特索道、中青旅。

　　经过一年来多方研究比较，国家发改委于上周五(11月9日)公布了法定节假日调整的整体法案，正在网上征求意见，民意调查将持续15日。从目前反应，该调整方案获得通过的可能性很大。

　　本次国家法定节假日调整方案主要内容包括三点：总天数增加1天；调整节假日，增加传统节日；允许周末上移下错。

　　以08年为例，新方案下的节假日将由过去9年的24天增加到改革后的29天，总天数增加了5天。同时，节日分布更为平均。

　　改革方案兼顾各方利益，将实现经济和社会效益的双赢。既避免了对相关旅游企业的较大冲击，又使得整体节假日结构更为合理。

　　带薪休假制度也进入正式议事日程，预计于08年与节假日改革同时执行。节假日改革和带薪休假制的强制执行均有利于国内旅游从观光游到休闲度假游的转变，是对旅游行业的全面利好消息。

　　对旅游上市公司的影响：1、景点类上市公司总体受益。所属经济圈、交通状况决定受益程度和时间。2、旅游综合类企业的应对速度决定改革影响。3、酒店类公司平稳发展，假日消费的盛行展现广阔市场空间。

　　改革的重点受益公司包括：黄山旅游、桂林旅游、

丽江旅游、华侨城、三特索道、中青旅。

　　点评:

　　经过一年来专家论证和多方比较，国家发改委于上周五(11月9日)公布了法定节假日调整的整体法案。目前该方案处于网络民意调查阶段，该阶段将持续15天。从网络以及社会各界的反应来看，我们认为该节日调整方案获得通过的可能性很大。

　　本次国家法定节假日调整方案主要内容包括三点：

　　1、总天数增加：由原来的10天增加为11天；

　　2、时间安排调整，增加了我国传统节日：元旦放假1天不变；春节放假3天不变，但放假起始时间至除夕起；“五一”国际劳动节由3天调整为1天；“十一”国庆节放假3天不变；清明、端午、中秋增设为国家法定节假日，各放假1天(农历节日如遇闰月，以第一个月为休假日)。

　　3、允许周末上移下错。实际放假天数增加。

　　我们对调整前后的具体节假日进行对比如下。其中，改革前的放假规划以07年为例，改革后的规划以08年为例。

　　可以看到，改革实施后，各大小黄金周总计的放假天数为29天，较改革前多了5天。同时，小黄金周分布在每年的4月、5月、6月和9月，分别处于春季、春末夏初和秋季，均是旅游的最佳时令。节假日分布更为平均，区间更为合理，对于旅游行业良性发展是全面利好消息。

　　我们认为，本次改革方案兼顾了各方的利益，可实现经济效益和社会效益的双赢。

　　首先，保留了春节和国庆两个大黄金周，避免了一次性取消实施了9年的旧方案给各旅游相关企业以及民众心理带来的较强冲击。

　　其次，顺应了旅游学界多年来关于黄金周改革的主要观点，包括增加了传统节日，使得法定节假日更加人性化和具有民族特色；以减少大黄金周为基调，引导国民进行分散的、有序的旅游消费，本次改革取消了五一黄金周，意在部分解决一些黄金周集中旅游消费为人诟病的关键问题：资源过度损耗、民众旅游质量下降、行路难购票难等泛社会性问题。

　　改革方案力争改变三大黄金周的负面作用，也将增加民众休闲时间作为关键考虑因素，同时顺应了我国旅游消费从观光游向休闲度假游转变的要求，可望实现了经济效益和社会效益的双赢。

　　带薪休假制度将从根本上改善旅游结构，促进消费结构升级，对旅游行业的发展具有长远影响。

　　与法定节假日改革方案同时提上议事日程的，还有强制带薪休假制度的建立和执行。具体的方案在征求和讨论中。

　　我们认为，带薪休假制度将从根本上改善目前节假日集中消费的旅游结构，促使民众自觉进行平稳消费。同时，个体旅游者的消费水平也将提高，促进了我国旅游消费由观光游休闲游的全面升级。该制度对于旅游行业长远健康发展具有更为深刻的影响。

　　带薪休假制度可望于08年正式推出，将与法定节假日改革一道，开启中国旅游的新发展阶段。

　　具体到旅游上市公司，景区、酒店、旅游综合三个子行业的受影响程度有所不同。

　　景区类上市公司：我们延续年度策略报告中的观点，长期来看，各大景区都将于平稳消费和人均消费水平提高而受益。短期而言，靠近发达经济圈、交通便利的景区更适宜于自驾游和短途旅游，能够快速受益；地理位置相对偏远的景区则可能因五一大假的取消而损失部分客源，需要一段适应期。根据目前景区类上市公司的地理分布，我们将其划分为如下三个旅游圈进行分析：

　　酒店行业：目前上市的酒店公司中，大部分单体店位于广州、深圳、南京等发达的商业城市，主要以高端商务客流为主，其他如锦江股份、华天酒店等连锁酒店集团的主要资产亦在城市，商务客人为主。我们认为本次节假日改革不会对酒店企业造成直接的影响。但是旅游行业整体景气度的提高，节假日总量和次数的增加将有利于酒店中餐饮、康娱等业务的发展，是对酒店行业的整体利好。

　　旅游综合行业：总体来说，节假日总数增加将有利于旅行社的业务。但是目前旅行社的长线旅游利润高于短途旅游利润，五一长假的取消将对利润率较高的长线国内游和出境游造成一定影响。若旅行社能够积极应对，例如，针对越来越盛行的自助游开发更多的产品，则改革带来了更多的业务量和更广阔的市场空间。因而，我们认为，旅行社的应对速度决定其是否能从改革中受益。

　　维持对行业的“推荐”评级。综合以上各因素，我们认为重点受益公司如下：

　　黄山旅游：

长三角经济圈内的著名景区，交通便利，配套设施成熟。大幅受益于长三角交通枢纽的地位、以及自助游盛行。

　　中青旅(乌镇)：长三角经济圈内的著名景区，交通便利，水乡风情游的主要代表景区之一。

　　桂林旅游：最接近珠三角经济圈的著名景区，交通将大幅改善。三个温泉景区经过了培育期。

　　丽江旅游：由观光游转型为休闲度假游目的地。

　　华侨城：景点位于城市中，短途休闲旅游的首选目的地。

　　三特索道：华山景区交通便利，具备休闲游特质。

　　锦江股份、金陵饭店、华天酒店：受益于节日总数和次数双增；个体消费水平提高。

　　中青旅(旅行社)：高端旅游产品开发速度加快，利润率提高

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