钢铁行业：10月份净出口钢水平继续下滑

　　安信证券 赵志成

　　10月份中国钢铁出口环比继续下降，净出口钢数量再创年内新低。10月份当月中国出口钢材424万吨，较上月减少20万吨，环比减少4.5%。10月份进口钢材121万吨，较上月减少22万吨，环比下降15.4%。将钢材和钢坯的进出口折算粗钢计算，10月份出口钢469万吨，较上月减少38万吨，环比下降7.5%。

　　10月份净出口钢339万吨，环比下降3.97%，创今年以年来钢净出口新低。1-10月份中国累计净出口钢4810万吨，同比增加2295万吨，同比增长91.25%，增速较1-9月下降了19.75个百分点。

　　10月份钢铁出口环比继续下降是符合预期的。从日均净出口钢情况来看，10月份日均净出口钢10.9万吨，4月份是22.4万吨，半年内下降了51.2%，降幅较9月份又扩大了3.7个百分点。钢铁出口的继续下滑依然来自于前期一直钢铁出口政策的累计效益继续发挥作用，并且这些政策效应也体现到了国内外钢价的差距上来，目前国内外价差的缩小使得企业出口套利的空间缩小。

　　出口的持续下降和成本的不断抬升正在夯实主要钢铁产品盈利能力的底部。

　　正如我们在先前系列的行业报告中所阐述的那样，我们判断目前主要钢铁产品的盈利能力已经到达底部区域，由于产品定价模式的不同和企业原材料库存的不同状况，有些企业在三季度到达底部，有些企业滞后到四季度到达底部。而持续不断的出口下降正在夯实这一底部区域。

　　通过近期我们与客户和市场参与者的沟通，我们感觉很多市场参与者对钢铁行业的前景略带恐慌。特别是第三季度业绩出台以后，好像市场才刚刚意识到钢铁行业成本的飙升对盈利形成挤压是如此明显，而实际上这一状况是完全可以通过对行业数据的密切跟踪提前预知的。出现这一现象，我们甚感遗憾！

　　目前钢铁股的相对估值优势更加明显。随着大盘系统性的下跌，钢铁股出现了一定的调整，我们也深感痛心。我们始终坚持钢铁股上涨的主要动力来自相对估值优势与板块轮动，这一观点仍未发生变化。如果大盘系统性的启稳并且回升，那么钢铁股的相对估值优势依然是值得我们重视的。我们猜测钢铁公司的股价的反弹是值得期待的。

　　我们依然维持对钢铁行业“领先大市-B”的投资评级。一方面钢铁股的相对估值优势更加明显，另一方面盈利能力底部的确认使得我们对基本面的前景并不悲观。