汽车行业：市场增长年底销售高峰将至

　　中信证券 李春波

　　投资要点

　　10月轿车市场平稳增长，共销售37万辆(同比＋20%)。10月工作日少于9月，虽然销量环比有所下降，但日平均销量高于9月，维持平稳增长态势。根据汽车销售月度波动规律，预计11月、12月轿车销量将超过9月，创造全年销售高峰也是历史新高。

　　10月，轿车、MPV子行业持续平稳增长(同比增速20%)，消费者选购乘用车的个性化需求拉动SUV销量继续大幅提升(同比＋63%)。

　　累计销量来看，自主品牌轿车中比海马股份、比亚迪、沈阳华晨表现突出。比亚迪10月销售轿车1万辆(同比＋58%)，1-10月累计销售8万台(同比＋58%)。海马股份、沈阳华晨今年以来分别销售10万辆，同比增速都接近100%。我们认为，中国汽车制造业的全球竞争力显著提升，自主品牌未来发展空间仍可乐观看待。

　　合资品牌中，长安福特、一汽丰田表现持续出色。受新车型

马自达3带动，长安福特以86%(2万辆)的增速持续位居行业增长第一位，此外蒙迪欧和

福克斯等车型也都保持了不俗的销售业绩。卡罗拉车型持续放量(10月销售8千辆)，拉动一汽丰田销量快速增长(同比＋54%)。

　　受财富效应释放、消费升级、

二手车市场发展等因素的影响，普通经济型轿车市场逐渐萎缩。一汽夏利、昌河股份等公司销量下降明显。10月，一汽夏利轿车销量同比下降14%。

　　我们看好乘用车市场增长趋势和中国乘用车制造全球地位提升，维持行业“强于大市”的评级。维持长安汽车(000625)、一汽夏利(000927)、海马股份(000572)“买入”评级，维持上海汽车(600104)、一汽轿车(000800)“增持”评级。

　　10月乘用车市场平稳增长

　　轿车市场稳步增长

　　10月轿车市场平稳增长，共销售37万辆，同比增长21%。由于长假影响，10月实际工作日少于9月，销量环比有所下降属正常情况，今年的“金九银十”销售旺季算是成色不错。

　　1-10月，全国累计销售轿车382万辆，同比增长26%。

　　根据汽车销售月度波动规律，预计11月、12月轿车销量会超过10月，持续增长，直至达到全年的销售高峰。预计12月轿车销量将超过9月份的前期高点。

　　乘用车各子行业销售情况

　　在乘用车各车型中，轿车、MPV子行业持续平稳快速增长。10月，轿车、MPV分别销售37万辆、2万辆，分别同比增长20%和26%。

　　消费者选购乘用车时的个性化需求导致SUV销量继续大幅提升。10月，共销售SUV3.3万辆，同比增长63%。今年1-10月，累计销售SUV 30万辆，同比增长59%。

　　一直保持低速增长态势的微型客车市场本月增速加快，共销售8.5万辆，同比增长22%，超越全年平均增长速度14%。

　　主要品牌销售情况

　　从累计销量来看，自主品牌轿车中海马股份、比亚迪、沈阳华晨等表现突出。比亚迪10月销售轿车9,577万辆(同比＋58%)，1-10月累计销售80,588万台(同比＋58%)。海马股份、沈阳华晨今年以来分别销售98,376辆和99,784辆，同比增速都接近100%。

　　合资品牌中，长安福特、一汽丰田表现持续出色。

　　长安福特10月销售轿车19,564辆，同比增长86%，1-10月累计销售近17万辆。随着销售体系逐渐理顺，马自达3车型销量恢复到合理水平，福克斯保持超万辆的靓丽销售业绩，老款蒙迪欧清理库存和新蒙迪欧经销商铺货也驱使销量表现较佳。

　　一汽丰田卡罗拉车型持续放量(10月销售8千辆)，拉动一汽丰田销量快速增长。一汽丰田10月销售轿车20,528辆，本年累计销售20万辆。

　　自主品牌车辆和福特、丰田等合资公司的市场地位上升，韩系车相对地位持续下降。东风悦达起亚、北京现代10月份销量分别同比下滑37%和25%。我们预计，韩系车难以实现实质性改善。

　　受财富效应释放、消费升级、二手车市场发展等因素的影响，普通经济型轿车市场逐渐萎缩。一汽夏利、昌河股份等公司销量下降明显。

　　主要上市公司销售情况摇钱术智能财经终端

　　一汽轿车(000800)

　　马自达6维持平稳增长，奔腾10月销售2026台，推动一汽轿车以23%的同比增长速度超越行业平均增速。

　　公司1-10月累计销售轿车6.4万辆，同比增长43%。

　　上海汽车(600104)

　　合资企业上海大众和上海通用本月销售平稳，10月份销量同比分别增长11%和18%，增速低于行业平均水平。

　　上海大众主力销售车型桑塔纳本月销售情况不佳，桑塔纳3000系列同比下降40%。此外，公司今年主打的POLO劲情、劲取产品本月也出现了销量下降。帕萨特和新车型明锐支撑公司销量增长。

　　上海通用销量1-10月累计同比增长19%。凯越月销售近1.5万台，乐风、景程等推动上海通用的销售增长。

　　荣威750销量维持在1500左右，预期W2上市之后，自主品牌的销量将显著改善。

　　长安汽车(000625)

　　长安铃木10月实现30%的同比增长，成为主流经济型轿车厂商中表现最好的公司，1-9月以来累计同比下降9%。

　　福克斯、新款马自达3的热销推动长安福特的销售业绩。长安福特以86%的增长速度。我们坚持认为福特汽车在中国市场的地位与其全球市场地位不匹配，未来三到五年将是其在中国资源投放和产销快速增长的时期，我们相信到2010年福特有望成为与上海通用、南北大众等匹敌的合资厂商。1-10月同比增长超过50%，快速增长期有望维持三年左右。

　　一汽夏利(000927)

　　由于受经济型轿车市场表现欠佳，而公司产品档次难以显著提升等因素影响，夏利本部销售显著滑落。未来发展主要取决于能否提升产品档次和进一步控制成本，本部走出困境实现较好盈利尚需时日。

　　卡罗拉车型10月销售8163辆，比9月(7478辆)销量有进一步增加。10月，一汽丰田共销售2万台轿车，同比增长54%，大幅超越行业平均水平。锐志销量逐步提升和皇冠的稳健较快增长将为公司利润水平改善打下坚实基础。

　　天津丰田的产销量较快增长和利润率稳步改善是一汽夏利投资价值所在。

　　海马股份(000572)

　　福美来仍是海马股份的主力车型，10月销量超过9421辆，环比有所增加。，1-10月累计销售超过9万台，同比增长80%。海马3本月表现欠佳，未来改善前景需要公司商务政策调整和自动档车型上市。

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