计算机：液晶面板制造商话语权大增推荐

　　兴业证券 时红

　　11月上旬主要显示器液晶面板价格维持小幅上涨态势。

　　据市场调研机构Display Search的统计数据显示，受需求持续提升的影响，尽管进入了传统淡季，但大部分TFT-LCD产品市场报价仍保持了小幅上涨态势。

　　显示器面板部分：17＂、19＂W以及22＂W液晶显示器面板均保持了小幅上涨态势，其中17＂和19＂W的报价都比10月上涨了一美圆。

　　液晶电视面板和笔记本面板部分：32＂液晶电视面板11月份再度调涨五美圆，平均价格为330美圆，而笔记本电脑面板的价格则基本与10月持平。

　　中小尺寸面板部分：由于数码相框的需求超乎想象，使得7＂面板继续上涨1美圆，而其余手机、

数码相机、PDA等面板价格则仅有小幅度的调涨，调涨幅度为0.1美圆/片。

　　淡季不淡，历史罕见。

　　一般而言，四季度往往是TFT-LCD制造行业的传统淡季，历史上除2003年外，相应面板价格都有明显的下降。但目前四季度已经过半，面板价格依旧上涨，确实是历史上罕见的景象。我们认为，这体现出四个层面的重要涵义：

　　供需状况并未出现大的变化：需求持续旺盛，而产能扩张相对谨慎。

　　市场预期心理发生了微妙变化：由于预期未来供应短缺已经成为业内共识，使得下游客户担心到明年旺季时拿不到货，从而不敢采取激进的价格谈判策略，甚至提前下订单。

　　面板制造商的话语权大为提升：一改过去较低的议价地位，面板制造商对下游厂商的价格谈判权大增，产业利润分配新格局正在形成中。

　　行业周期出现了拐点：TFT-LCD行业已经进入了一个长达数年的景气上升周期。

　　价格走势坚挺，厂商长期获利空间已经悄然打开。

　　基于上述的分析，我们判断，未来面板价格的走势将保持坚挺。

　　我们重申以前的观点(详见《寒冬已过，春天将至》一文)：本次始于2007年5月的行业景气周期性上升，将有望持续到2010年前后。在此期间，TFT-LCD产品价格的波动区间将有所收窄，将给业内厂商带来持续和稳定的利润回报，当然，由于季节性因素的影响，以及成本的不断下降，TFT-LCD产品尤其是

液晶电视的价格仍会有所下跌。我们认为，短期来看，即使是下跌，幅度也将十分有限，而以此为契机，面板制造厂商的长期获利空间已经悄然打开。

　　我们建议投资者关注国内液晶面板龙头公司-ST京东方。从产业的核心竞争力打造来看，相对于国内通过合资形式引进技术的其他厂商，ST京东方由于完全拥有自主

知识产权，在核心竞争力的打造上无疑领先一筹。而较强的研发制造能力，也使得公司在技术方面具备了在TFT-LCD行业进一步扩张的能力。

　　应该说，在日、韩等政府都力图封锁对外转移技术的背景下，国内企业想再取得这样的核心竞争力是很困难的。

　　我们认为，由于行业不景气因素导致公司自05年起连续亏损，而07年公司扭亏以成定局。从公司主营业务发展态势来看，大尺寸液晶业务在行业景气回暖、产能持续扩充、成本不断下降的正面因素刺激下，盈利水平将大为提升；而在小尺寸液晶业务领域，公司通过产业链的向上延伸，进入阵列和成盒生产领域，从而将掌握更多的成本和市场控制权，中小尺寸业务在09年以后有望迎来爆发式成长。

　　基于行业和公司基本面发生了巨大转折，我们认为公司的投资价值仍有较大挖掘空间。我们维持对公司2007年、2008年、2009年的EPS 0.32、0.64、0.83元的预测，维持对公司“强烈推荐”的投资评级。

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