钢铁行业：钢材出口量出现07年同比下降

　　天相投顾 王招华

　　事件描述：

　　据联合金属网快报，10月份我国钢材出口420万吨，同比下降1.18%，环比下降22万吨；1-10月份累计出口钢材4495万吨，同比增长63.59%。10月份我国钢坯出口16万吨，同比下降82.80%，环比下降19万吨，1-10月份累计出口钢坯611万吨，同比下降1.351%

　　评论：

　　10月钢材出口量出现07年来首次同比下降。10月钢材出口量延续下半年逐月环比下降的趋势，并且开创07年来首次同比下降的局面。该月粗钢出口量占产量的比重约为11.02%，是06年3月以来的最低值，已接近中钢协设定的“10%左右”的合理范围。

　　出口政策累积效应显现是10月钢材出口量下降的主要原因。10月国内外钢价差较9月小幅上升，国际市场对中国钢材的刚性需求也没有显著改变，我们认为该月出口量环比下降的主要原因是前期出口政策的累积效应，在这种效应的作用下，预计11月国内钢材出口量将与10月基本持平。

　　从基本面角度观察，钢铁出口调控措施短期继续出台的可能性进一步降低。在9月底的报告中我们指出，从基本面角度观察，满足下列两个条件之一时，钢材出口政策继续出台可能性较大：(1)钢价持续大幅上涨；(2)钢材出口量持续居高不下。但目前来看，出口降、钢价稳，钢铁出口调控政策短期再次出台的可能性进一步弱化。

　　08年钢铁行业盈利能力仍然值得看好。在成本快速上涨的三季度，钢铁企业的毛利率普遍出现了下滑，我们认为这仅是短期现象。钢铁作为市场竞争程度和国际化程度较为充分的行业，中长期盈利能力最根本的决定因素是供需关系，随着08年钢铁行业供需关系的进一步改善，钢企将能通过上调钢价转移成本压力，全行业的盈利能力仍然值得看好。深度的分析请参照即将推出的行业年度策略报告。

　　维持钢铁板块的“增持”评级。钢铁板块9月中旬以来结束领涨势头的主要原因是市场对出口政策短期再度出台的恐慌，而10月中旬以来跑输大盘的主要原因则是对钢铁行业盈利能力的担心。通过上面的分析，我们认为，这两种因素不值得过度忧虑，仍然维持对钢铁板块的“增持”评级。除龙头企业宝钢股份(600019)、武钢股份(600005)、鞍钢股份(000898)、太钢不锈(000825)外，我们还看好成长前景明确的承德钒钛(600357)、估值优势显著的莱钢股份(600102)、整合预期强烈的酒钢宏兴(600307)，均给予“增持”评级。

　　风险提示。(1)短期内，政府控制物价上涨的工作紧迫、