有色金属：美元持续贬值对行业影响分析

　　齐鲁证券 李莉

　　投资要点

　　美元受经济不景气、房贷次级债等一系列负面因素的影响贬值速度持续加快，引发以美元计价的黄金、石油出现短期暴涨的走势，黄金最高上涨至848美元，原油上涨至98.6美元。同时美元的贬值也加速了人民币的升值。

　　国内A股市场受资金面短缺的影响，中金黄金(600489)与山东黄金(600547)近期走势未能与外盘市场同步，我们认为后期两只黄金类个股依然会受外盘黄金价格暴涨的影响走出同步的上扬行情。但同时要注意外盘金属的价格上下波动幅度较大，所以短线追涨亦谨慎。

　　在美元持续贬值的走势下，以美元计价的其它有色金属的价格并未与黄金出现同步的上涨走势。我们认为，四季度诸如明年铜精炼费下降、氧化铝价格下跌等不利因素仍左右着有色金属市场的疲软，但后期当美元持续贬值到一定程度之后，会再次引起有色金属价格的普遍性上涨。我们认为在市场短期调整的市道中，有资源储量的有色金属个股更具投资魅力，如西部矿业(601168)、金岭矿业(000655)等。另外锡业股份(000960)、稀土高科(600111)、宝钛股份(600456)等个股的价格也已具有中长线投资价值，值得后期重点关注。

　　另外，原油上冲至98美元，后期会引起市场对节能方面的更加重视，比如锂电池在实际生活中的需求替代作用等。A股市场中，锂产品相应的生产加工企业估值水平会相应的提高，如西藏矿业(000762)、中信国安(000839)等，后期也应该引起市场的重点关注。

　　一、美元持续贬值、黄金、石油暴涨

　　近一段时间，美元受经济不景气、房贷次级债等一系列负面因素的影响贬值速度持续加快，以近两天尤为重，引发以美元计价的黄金、石油出现短期暴涨的走势，黄金最高上涨至848美元，原油上涨至98.6美元。同时美元的贬值也加速了人民币的升值。

　　二、国际黄金暴涨对A股市场的影响分析

　　国内A股市场近期主要受大盘蓝筹股回归的影响，市场成交量急剧下降，个股普跌，资金面明显紧张。一方面受市场整体状况影响，短期A股市场中的中金黄金(600489)与山东黄金(600547)近期走势未能与外盘市场同步，另一方面两只黄金股绝对估值偏高也是制约着股价持续上涨的原因。黄金属国家战略储备物资，其生产链相对简单，所以我们坚持认为“每股含金量”在黄金生产企业估值体系里应站有绝对的地位。相对应的在“每股含金量”指标下，企业的估值受两方面影响，一是总储量与股本，二是国际黄金价格的涨跌变动。

　　从每股含金量的指标测算，假设中金黄金与山东黄金完成定向增发工作，则中金黄金每股含金量约为0.4951克、山东黄金每股含金量约为0.65克。除此之外，两公司还有在集团公司下属的远景储量未来也有可能进入到上市公司，以现在已知数据估算，中金黄金的远景储量为100吨左右、山东黄金为50吨左右。

　　从以上因素分析，我们认为中金黄金与山东黄金近期二级市场走势依然会受外盘黄金价格暴涨的影响，走出同步的上扬行情。但同时要注意外盘金属的价格上下波动幅度较大，所以短线追涨亦谨慎。

　　三、铜、铝等其它金属价格分析

　　我们近期也发现，在美元持续贬值的走势下，以美元计价的其它有色金属的价格并未与黄金出现同步的上涨走势。我们认为，四季度诸如明年铜精炼费下降、氧化铝价格下跌等不利因素仍左右着有色金属市场的疲软，但后期当美元持续贬值到一定程度之后，会再次引起有色金属价格的普遍性上涨。国内A股市场中的有色金属个股普遍先于市场调整，从估值的角度分析，大部分品种已经调整到位，只是在目前市场成交量水平下不可能马上出现全面回暖。我们认为在市场短期调整的市道中，有资源储量的有色金属个股更具投资魅力，如西部矿业(601168)、金岭矿业(000655)等。另外锡业股份(000960)、稀土高科(600111)、宝钛股份(600456)等个股的价格也已具有中长线投资价值，值得后期重点关注。

　　四、

　　原油上冲至98美元，后期会引起市场对节能方面的更加重视，比如锂电池在实际生活中的需求替代作用等。A股市场中，锂产品相应的生产加工企业估值水平会相应的提高，如西藏矿业(000762)、中信国安(000839)等，后期也应该引起市场的重点关注。