黄金板块：金价上涨提升业绩预期

　　中信证券 李追阳

　　事项：

　　9月初，黄金价格再次突破700美元的关口后，出现了持续、稳健上涨的趋势，特别是近日站上800美元后，累创1980年以来的新高，11月6日国际黄金现货价格达到822美元/盎司。黄金价格的持续上涨，将对黄金相关公司的业绩形成重大影响。

　　评论：

　　黄金价格出现快速上涨行情。

　　9月份以来，贵金属市场开始了新一轮的上涨趋势，其中：黄金价格突破后700美元后，直逼历史高点；铂金则创历史新高，白银等其他贵金属都出现了比较好的市场表现。金价的快速上涨主要源于：美元持续的贬值、节节攀升的能源价格，以及投资者对于次级债引发经济担忧的避险性需求的上升。

　　节节攀升的油价和持续贬值的美元给黄金带来了双重动力。

　　一般来说，黄金作为一种特殊的商品，影响其价格的重要因素有：

汇率、通胀水平、地缘政治、供求关系、储备需求以及投资性需求等因素。当然，各个因素对金价的影响往往体现出不同的特征。从历史经验上来看，汇率和通胀是影响黄金价格的最重要的两大因素。

　　一般，汇率的波动往往是黄金价格阶段性波动的主要驱动力。例如，20世纪80年初以来，黄金价格与美元指数之间的相关性非常强，而与通胀之间的相关性则要弱很多。然而，1973-1974年和1978-1982年两次黄金价格指数式的上涨趋势则源于：两次石油危机引发的恶性通胀，大大刺激了黄金的需求，两次消费者物价指数涨幅超过10%，黄金都出现了超过400%的涨幅。

　　2003年以来黄金价格很大程度上得益于美元贬值。根本原因在于2003年以来的全球性经济同步高增长并没有出现高通胀，相反通胀水平仍然处于历史低水平。当然，在全球性流动性过剩的背景下，能源价格的攀升，还是引发了投资者对于通胀的担忧，特别是近期NYMEX轻质原油期货价格直逼100美元大关，给黄金市场带来了很强的支撑与动力。

　　投资者买入兴趣大大增强。

　　在多重因素的刺激下，黄金的买入兴趣大幅增长，从COMEX黄金期货持仓来看，已经从9月初的32万手增加至现在的54万手，增长幅度达到69%。可以说，资金对于黄金的兴趣也是黄金价格上涨的直接因素之一。目前，支撑金价上涨的因素——美元的贬值和能源价格的上涨趋势还在持续，而投资者对于黄金的浓厚兴趣还在升温，黄金价格进一步上升的空间依然很大。

　　此外，供应方面的担忧也增加市场的火热气氛。11月2日，南非最大的工会——矿业工会宣布正在计划一次全国性的罢工，如果罢工进行，自然会最大的黄金生产国——南非的黄金产量形成冲击，从而制约黄金的供应，这在供不足需的格局下，势必也会对价格形成很大的支撑。

　　风险提示。

　　全球经济出现衰退趋势，美元、原油价格趋势出现逆转，黄金价格势必会受到很大的冲击；

人民币升值风险，特别是人民币出现快速的升值，将导致国内黄金价格涨幅大大低于国际市场；此外，如果官方黄金储备释放，可能会导致黄金价格出现大幅的下滑；..山东黄金集团和中国黄金集团签订战略合作协议。

　　11月2日，中国黄金集团和山东黄金集团在北京签订协议，建立战略合作伙伴关系，发挥各自在行业内的优势，进行多方位、多形式的合作，实现强强联合，优势互补，共同发展；我们认为，山东黄金集团和中国黄金集团战略合作协议的签订，一方面使得山东黄金实现整体上市的障碍消息，另一方面使得山东黄金和中金黄金整体上市的步伐加快。我们暂时维持前期中金黄金和山东黄金的盈利预测，但金价的上涨将大幅提升黄金企业的盈利预期，待中金黄金和山东黄金整体上市完成后我们将调整盈利预测，我们维持中金黄金和山东黄金的“买入”评级

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