无机农化：三季报原料净利润同比增长快

　　中信建投 梁斌

　　行业动态信息2007年三季度无机农化行业收入增长26%以上,净利润增长30%以上。

　　无机农化涉及的三个子行业无机原料,化肥和农药收入增长分别是26.9%,26.4%和27.1%,净利分别润增长133.1%,30%和45%。收入的增长源于产量的增加,“三酸两碱”中除了盐酸产量增长3.5%,其他产量增长均在10%以上.化肥行业产量同比增长10%以上。农药中除草剂产量增长最快为33.3%。无机农化的产品价格表现不一,增多降少。“三酸两碱”中盐酸价格相对稳定,其他产品价格都有不同幅度的上升农药中草甘膦价格上升最快同比增长35%.2007无机农化上市公司中无机原料净利润增长最快为52.3%,农药和化肥分别为47%和14.4%。

　　无机农化上市公司中,无机原料和农药增长速度较快,而化肥较慢.无机原料“两碱”片碱和纯碱价格同比涨21.4%和14.8%,碱业公司的收入和利润都保持较快增长。农药净利润增长较快,除了扬农化工做菊酯农药外,其他华星化工等5家农药企业都生产草甘膦或和草甘膦相关的产品；化肥上市公司由于行业调整净利润同比增长较低,23家中就有12家净利润低于去年同期

　　重点关注无机农化四家上市公司。

　　华鲁恒升(600426)收入和净利润同比增长分别41.7%和45.4%；.华星化工(002018)收入和净利润分别同比增长68.2%和63.7%,随着草甘膦价格上升，预测全年净利润同比增长70%；盐湖钾肥(000792)受国际钾肥供给影响,钾肥价格还有很大上涨空间,预计全年EPS可超1.50元,；云天化(600096)玻璃纤维产量增加，新项目投产，全年实现EPS可望达到1.30元。

　　无机农化行业三季度收入同比增长26%以上.净利润增长30%以上

　　2007年前三季度无机农化涉及的三个子行业:基础化学原料,肥料制造业,化学农药,收入和利润同时实现高增长,行业整体发展形势喜人。前三季度基础化学原料实现收入4502.6亿元,同比增长26.9%,净利润281亿元,同比增长133.1%。肥料制造业实收入2192.7亿元,同比增长26.4%,净利润139.7亿元,同比增长30%。化学农药行业实现收入606.1亿元,同比增长27.1%,净利润38.5亿元,同比增长45%。

　　前三季度无机农化行业产量同比有所增长,其中无机原料:“三酸两碱”中,仅盐酸产量是个位数增长(3.5%),硫酸产量为3957.0万吨,同比增长11.7%。浓硝酸产量147.2万吨,同比增长17.6%。盐酸产量546.3万吨,同比增长3.5%,烧碱产量1273万吨,同比增长16.2%。纯碱1275.4万吨,同比增长10.6%。电石产量1072万吨,同比增长21.1%。

　　农化产品生产供应正常:由于农业的季节性特征,农业化学品也呈现较强的季节性。化肥(折纯)产量4310.5万吨,同比增长13.8%,其中尿素1853.8万吨,同比增长13.0%；磷肥966.6万吨,同比增长15.6%；钾肥197.1万吨,同比增长32.1%；前三季度,农药原药累计产量127.4万吨,同比增长20.6%,其中杀虫剂产量47.3万吨,杀菌剂产量10.1万吨,除草剂产量40.3万吨,分别同比增长10.7%,10.5%,33.3%,杀虫剂占农药比例下降到37.1%,除草剂比例上升到31.7%,农药结构日趋合理。

　　2007三季度无机农化产品价格变化较大,其中尿素价格走低,在4、5、6月出项旺季不旺的现象,8月全国尿素平均价格为1765元/吨,除了1、2、3月价格高于去年同期,4-9月同比下降，9月末尿素价格回升。前三季度尿素价格下跌,导致化肥行业整体收益降低,亏损企业17.3家,同比增长57.6%.而氯化钾价格一路走高,均高于去年同期,市场价从1月的1960元/吨,涨到9月的2010元/吨,涨幅2.6%。

　　“三酸”价格中除了盐酸价格走低外,硫酸和浓硝酸价格走高.,盐酸1 月市场价为550 元/吨,9 月价格为460元/吨,下降19.6%.同比降低2.1%.硫酸价格振荡走高,9月市场价584元/吨,比1月涨69.1%,同比涨24.2%.浓硝酸价格1季度变化较大,2,3季度价格平稳,价格整体较上年走势平稳,9月市场价为2400元/吨,比1月涨5.4%,比去年同期涨5.2%。

　　“两碱”价格同比有所上涨,片碱9月价格为2890元/吨,比1月涨16.1%,同比涨21.4%；纯碱9月市场价为1720元/吨,比1月涨10.9%,同比涨4.8%；钛白粉价格整体走低,9月市场价为10830元/吨,比1月涨4.9%,同比跌8.2%。

　　化学原料上市公司净利润增长52.3%,农药和化肥分别为47%和14.4%

　　2007年前三季度,55家无机农化上市公司,其中农药16家,化肥23家,无机原料类16家,实现主营收入842亿元,同比增长25%,实现营业利润79亿元,同比增长26%,净利润52.2亿元,同比增长23.9%。其中16家农药上市公司实现主营收入157亿元,同比增长20.6%;主营业务利润25.2亿元,同比增长17.1%;利润总额9.8亿,同比增长45%;净利润6.3亿,同比增长47%。23家化肥上市公司实现主营收入490.6亿元,同比增长22.9%;主营业务利润94.1亿元,同比增长20.5%;利润总额57.8亿,同比增长18.6%;净利润37亿,同比增长14.4%。16家无机原料上市共公司实现主营收入193.5亿元,同比增长22.5%;主营业务利润36.3亿元,同比增长30.2%;利润总额12.1亿元,同比增长47.5%;净利润8.1亿元,同比增长52.3%。

　　无机农化行业整体发展形势良好,分三个子行业来看,基础化学原料业绩增长最快,其次农药和化肥.基础化学原料,行业收入和净利润分别同比增长26.9%和133%,16家上市公司分别为22.5%和52.3%。化学农药行业收入和净利润分别同比增长27.1%和45%,农药上市公司的收入和净利润增长为20.6%和47%,农药上市公司的盈利能力高于化学农药行业.前三季度化肥上市公司的收入和净利润同比增速分别为22.9%和14.7%,低于行业的26.4%和30%,主要由于化肥前3季度成本上升,价格下降，上市公司之间业绩参次不齐,业绩较好的企业如华鲁恒升的收入增长为41%,净利润增长为45%,而S ST中农为亏损,预计未来化肥上市公司之间分化日趋严重,强者越强,弱者越弱,业内整合是必然趋势。

　　无机农化三个子行业收入增速相当,化肥,无机原料,农药分别为22.9%,22.5%,21.5%;利润总额增长相差较大,无机原料和农药增长较快,分别为47.5%和45.7%,而化肥增长最低为14.4%;净利润同比增长和利润总额增长趋势相同,也是无机原料和农药最快,分别为52.3%,47%,化肥为14.4%,这由于在报告期内尿素价格同比下跌,原料成本同比上升,化肥企业利润被挤压。23家化肥上市公司中有S ST中农一家亏损, 16家农药企业有S*ST集琦,S*ST三农两家亏损, 16家无机原料上市公司有S*ST鑫安,马龙产业两家亏损。

　　23家化肥上市公司中主营收入低于去年的两家,低于上市公司平均增长的13家,超过平均的9家;净利润低于去年的12家,超过化肥上市公司50%以上,由于原料上涨,尿素价格下降,化肥上市公司业绩喜忧参半,净利润低于06年同期的就有12家。

　　16家农药上市公司,主营收入增长较快的有华星化工68.4%,扬农化工41.7%,新安股份25.3%；净利润增长较快的是渝三峡1735.23%,华星化工66.7%,新安股份68.38%,江山股份60.8%, S*ST三农87.57%,扬农化工43.57%；这六家公司中除了扬农化工做菊酯农药外,其他5家都生产草甘膦或跟草甘膦相关的产品,可见草甘膦产品对农药上市公司的重要性,也是未来农药上市公司主流产品和盈利亮点。

　　重点关注四家上市公司

　　华鲁恒升(600426)：2007年1-9月份公司实现营业收入193640万元,净利润23162万元,分别同比增长41.7%和45.4% EPS 0.7008元。10月份我国尿素出口关税将会由30%降低到15%，国际尿素价格已达到323美元/吨,公司尿素出口形势大好；由于下游浆料受TDI涨价开工不足,导致DMF价格下跌,但原料甲醇价格上涨，现已到3720元/吨,DMF价格下降空间不大。9月国家发改委出台”天然气利用政策”,限制天然气制甲醇项目,甲醇价格看涨，而公司甲醇是以煤为原料,公司20万吨甲醇项目有很大的竞争优势；08年下半年,定向增发20万吨/年醋酸项目有望投产成为另一亮点,因此,预测08年公司的业绩增长将达30%以上

　　盐湖钾肥(000792)：2007年1-9月,盐湖钾肥(000792)实现营业收入211151万元,净利润65936万元,分别同比增长20.78%和15.55%,EPS0.8590.受钾肥供给影响,国际钾肥价格持续走高,目前进口钾肥价格在2200-2300元/吨,由于国际价差,预计08年进口价格预计每吨将上涨200-300元,国内价格一般比进口价低200元,国内钾肥价格有很大的上涨空间.元通公司新增的20万吨钾肥项目和百万吨项目的供热系统建设工程建成运行有望增加公司的生产量,按06销量估计,第四季度,氯化钾的销售量将达50万吨,预计全年收入达32亿元,全年EPS可超1.5元,08业绩可达30%以上

　　华星化工(002018)：2007年1-9月公司实现营业收入57750万元,净利润4110万元,分别同比增长68.2%和63.7%EPS0.3274.新增10000吨/年草甘膦装置投产,草甘膦产能达到15000吨,由于草甘膦需求大增,而产能扩张有限,目前国内草甘膦报价已达50000元/吨,预计全年业绩增长60%以上,全年EPS0.40元.

　　云天化(600096)：公司1-9月实现营业收入45.29亿元，净利润4.89亿元,分别同比增长36.42%和-0.55%；实现每股收益0.91元。公司营业收入增长主要是因为玻璃纤维产量增加，销售收入随之增加及天盟公司商贸收入增加。公司在建项目顺利进行，其中天安化工的合成氨已进入分部试车阶段，聚