建材行业：水泥玻璃金秋报喜 业绩大增

　　光大证券 许雯

　　三季度建材行业业绩大增：

　　三季报显示，建材行业上市公司业绩出现较大幅度增长。销售收入较去年同期增长26.75%；净利润较去年同期增长237.15%；毛利率同比上升3.45个百分点；净资产收益率同比上升6.38个百分点；每股收益达0.28元。水泥、玻璃行业上市公司的业绩增长主要来源于产品价格的上涨和销量的增加。

　　9月份水泥价格继续上涨：

　　9月份单月全国主要水泥品种价格同比、环比均出现上涨，其中P.O32.5级水泥均价同比上涨5.47%，环比上涨0.7%；P.O42.5级水泥均价同比上涨4.6%，环比上涨0.81%。水泥价格的持续上涨已成为影响国内前三季度生产资料价格走势的主要因素之一。

　　四季度水泥价格仍将保持景气态势：

　　四季度是水泥的销售旺季，在固定资产投资拉动、水泥产量增速趋缓、成本推动等因素的作用下，我们预计四季度水泥行业仍然景气，价格在高位运行。

　　玻璃价格增幅加大，预计四季度将在高位波动：

　　9月份，玻璃价格继续呈现快速上涨的态势。重点联系企业浮法玻璃均价同比、环比的平均涨幅分别为22.78%和8.47%，大大超过8月的增幅水平。其中，3mm、4mm、5mm的浮法玻璃价格于9月创下2004年以来新高。受成本推动，我们预计玻璃价格四季度将在高位波动。

　　行业投资评级为“增持”：

　　水泥行业：在投资选择上，我们继续看好具有较大市场份额的企业和区域龙头企业，推荐华新水泥、海螺水泥。

　　玻璃行业：我们看好深加工能力强、应用范围广且产能扩张较快的企业，推荐福耀玻璃。

　　三季度建材行业上市公司业绩表现较好从三季报显示的信息来看，三季度建材行业上市公司业绩出现较大幅度增长。

　　销售收入合计319.71亿元，较去年同期增长26.75%；净利润合计34.55亿元，较去年同期增长237.15%；毛利率(整体法)为25.73%，同比上升3.45个百分点；净资产收益率(整体法)为10%，同比上升6.38个百分点；每股收益(整体法)达0.28元，同比增加0.198元/股。其中，水泥、玻璃行业上市公司的业绩增长主要来源于产品价格的上涨和销量的增加。

　　水泥9月水泥价格继续上涨从单月来看，9月份，全国主要城市P.O32.5级水泥均价为309.3元/吨，同比上涨5.47%，环比上涨0.7%；P.O42.5级水泥均价为344.4元/吨，同比上涨4.6%，环比上涨0.81%。P.S32.5级水泥9月均价为283.6元/吨，同比上涨6.4%，环比上涨0.24%；P.S42.5级水泥均价为313.3元/吨，同比上涨32007-11-02建材3.17%，环比上涨0.1%。

　　从前三季度来看，1—9月份，P.O32.5级水泥较去年同期增长2.83%，P.O42.5级水泥较去年同期增长1.94%。水泥价格的持续上涨已成为影响国内前三季度生产资料价格走势的主要因素之一。

　　主要结论和投资建议主要结论9月份水泥价格继续上涨，我们预计水泥行业在四季度将保持景气态势，价格维持在高位稳定运行。

　　投资建议我们对水泥行业的投资评级为“增持”。

　　水泥行业的行业结构在不断优化，集中度在不断提高。在投资选择上，我们仍看好具有较大市场份额的企业和区域龙头企业。推荐海螺水泥、华新水泥和冀东水泥。

　　海螺水泥：中国水泥行业的巨头。三季报显示，海螺水泥前三季度每股收益1.04元，业绩保持较快增长，第三季度的业绩增速快于上半年。公司产能保持年复合增长率15%左右。此外，在产能扩张的同时，公司积极建设低温余热发电项目，项目可为每吨熟料节电40度左右，每度电可节约成本0.4元。

　　产能扩张的外延式增长与成本控制的内涵式增长促进公司业绩的提升。我们建议投资者可长期持有。

　　华新水泥：区域龙头企业。公司前三季度实现每股收益0.59元，保持价量齐升的态势。公司在建工程进展顺利，第三季度，信阳项目、咸宁项目、武穴二期项目已点火投产。2007年预计公司新增熟料产能264万吨，水泥产能823万吨，产能扩张为公司业绩的进一步提升奠定了坚实基础。

　　92007-11-02建材玻璃玻璃价格涨幅增大9月份，玻璃价格较8月继续呈现快速上涨的态势。重点联系企业浮法玻璃均价同比、环比的平均涨幅分别为22.78%和8.47%，大大超过8月17.78%和4.67%的增幅水平。其中，4mm浮法玻璃同比增幅最大，达25.94%；12mm浮法玻璃环比增幅最大，达10.15%；3mm、4mm、5mm的浮法玻璃价格于9月创下2004年以来新高。

　　月重点联系企业中平板玻璃产量较去年同期增长14.87%，累计产量同比增长15.46%；单月销量同比下降0.6%，累计销量同比上升14.82%；9月平板玻璃销售率为98.87%。考虑到平板玻璃产销较为平衡和成本的推动因素，我们预计四季度玻璃价格仍将保持高位。

　　投资建议我们对平板玻璃行业的投资评级为“增持”。仍旧看好深加工能力强且产能扩张较快的企业。推荐福耀玻璃。

　　福耀玻璃：公司前三季度销售收入同比增长31.77%，净利润同比增长45.37%；前三季度实现每股收益0.66元。公司业绩的增长主要是由于不断增长的汽车保有量对汽车玻璃的需求和浮法玻璃销售的增长所致。公司的广州汽车玻璃项目、海南浮法玻璃项目、北京汽车玻璃项目进展顺利，广州福耀和北京福耀投产后，产能将提升70%以上。产能扩张为公司带来显著的规模效应。