石化板块：原油价格新高成品油价格上调

　　广发证券 郑屹

　　事项：

　　国家发改委10月31日发出通知，决定自11月1日零时起将汽油、柴油和航空煤油价格每吨各提高500元。

　　原油价格不断攀新高是此次成品油价上调的主要原因由于近期美元降息的影响，国际原油价格不断创出新高，纽约WTI原油价格10月31日已经突破94美元/桶，在此背景下，国内成品油价格迟迟没有上调，国内成品油与原油价格的倒挂导致供求矛盾日益突出，我们认为此次成品油价格上调将有利的缓解该矛盾。

　　提价后，国内炼油行业减亏作用明显提价后，国内汽油和

柴油的全国平均零售基准价分别由每吨5480元和5020元调整为5980元和5520元，按成品油提价500元/吨计算，国内炼油行业毛利可以提高约5.2美元/桶左右，对国内炼油行业的减亏作用明显。

　　提价影响月度消费价格指数上升0.05个百分点在国内通胀的压力下，发改委此次提高成品油价格超出我们预期，据发改委资料，本次成品油价格上涨500元/吨将直接影响月度CPI指数上升0.05个百分点，1-9月国内CPI指数上升了4.1%。

　　提价对中国石化和中国石油的业绩影响2006年中国石化和中国石油汽柴煤油产量分别为8721万吨和6832万吨，除以各自总股本以后，中国石化和中国石油的每股汽柴煤油产量分别为10kg和3.7kg，因此中国石化对成品油价格调整的敏感性要大一些。按静态价格测算，汽柴煤油平均价格每上涨100元/吨，中国石化和中国石油的每股收益分别提高约0.06元和0.02元。

　　此次成品油提价从11月1日开始，因此提价对2007年的业绩影响较为有限，但能显著提高2008年的盈利水平。由于

原油价格上涨给中国石化带来原油采购成本的上升，预计中国石化2007年业绩略低于我们原先的预期。2007～2008年，我们预计中国石化每股收益分别为0.73元和1.01元，中国石油每股收益分别为0.86元和0.94元。

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