石化板块：国内成品油价格上调行业研究

　　东方证券 王 晶

　　事件：国家发展改革委发出通知，决定自11月1日零时起将汽油、柴油和航空煤油价格每吨各提高500元，成品油价格调整后，相关的铁路货运、民航客运、公路运输等服务价格或收费需适当调整。

　　为减少对群众生活的影响，铁路客运、城市公交、农村道路客运和民用天然气价格不作调整。同时，国家对农业、林业、渔业、城市公共交通和农村道路客运、出租车行业给予适当补贴。

　　此次价格上调对中国石化、中国石油两大公司构成利好，中国石化利好程度大于中国石油，另外对沈阳化工、上海石化等炼油业务占比较高的公司也构成利好..以07年预测的汽、煤、柴销售量和原油加工量计算，可以弥补中国石化原油成本6.9美元/桶，中国石油6.6美元/桶，中国石化和中国石油炼油板块盈亏平衡对应的原油价格将分别提高到69美元/桶和66美元/桶..静态看，以07年全年加工量衡量，此次调价增加的利润折算到每股指标分别为：中国石化0.41元，中国石油0.15元，上海石化0.20元，沈阳化工0.20元/股，但这只是一个不考虑其他因素的静态指标，我们在做07年盈利预测时对全年原油均价和成品油价格水平已有综合的评判，此次调价并未大幅超越我们的预期，因此不对上述公司的盈利预测进行调整，中国石化07、08年分别为0.76元/股和1.01元/股..再次强调我们的两个观点：原油价格上涨而成品油价格不动虽然对炼油企业构成压力，但这肯定是短期影响，且不是常态，看好行业景气，相关一体化能源公司就会从原油价格的上涨中受益；从中国石化和中国石油的业务构成和股本来看，成品油价格上调或原油价格下跌对中国石化利好程度更大，伴随着行业景气上升，中国石化将实现低盈利基础上的高增长，而中石油将在高盈利水平上小幅增长。