航空业：国航增发购机和煤油价格点评

　　长城证券 宋伟亚

　　中国国航(601111)今日公告，公司拟公开发行不超过4亿股的A股，以募集资金购置飞机和补充流动资金。公司此次公开增发的目的主要为了添置飞机。募资投向包括购置15架波音787飞机，24架空客320系列飞机以及15架波音737系列飞机，此外用于补充流动资金不超过15亿元。

　　当前航空业正处于新一轮景气周期，需求旺盛，航空公司资产利用率持续攀升。国航方面，9月份公司载运率、客座率和货载率分别为73.1%、83.3%和61.1%，同比分别大幅提升5.7、3.6和7.1个百分点；但另一方面，因各主客观原因，国航运力供给增速有所下滑，自三季度以来，公司运力供给同比增速呈较明显的下降趋势，其中9月份可用吨公里和可用货运吨公里录得-2.4%和-6.7%的负增长；运量增速亦有所放缓，收费吨公里、收费客公里和收费货运吨公里同比分别增长5.8%、6.0%和5.6%。考虑到随着首都机场第三跑道、第三航站楼逐步投入运营以及奥运冲击波，航空业务量将出现大幅增长，适度加大运力投放将有利于公司分享行业景气盛宴，竞争态势上也有利于国航进一步稳固和抢占市场。

　　发改委通知自11月1日零时起将汽油、

柴油和航空煤油价格每吨各提高500元。虽市场此前对国际

原油价格高企对国内造成的压力均有预期，但相对于历史惯例，此次航空煤油的调价幅度和时间仍略超乎预计，表明鉴于国内

成品油市场所承受的巨大压力，发改委趋于采取相对灵活的联动机制，国际原油价格的后续走势值得进一步关注。

　　此次调价对国内航空业燃油成本造成了较大的不利影响，国内市场份额占比最大的南航首当其冲，但鉴于国内航油的调价与燃油附加也存在一定的联动机制，具体不利影响仍将取决于燃油附加是否也会上调及上调幅度和时间。预计此次航空煤油的调价将使得航空业4季度及接下来的1季度传统淡季的业绩表现更增加了一些冬季的寒意。从调价对业绩负面影响的角度出发，建议短期内航空股投资保留一份谨慎。股价催化因素：人民币加速升值和行业整合异动。

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