石油化工：首次调高国内成品油价格

　　海通证券 邓勇

　　事件：

　　国家发展和改革委员会10月31日发出通知，决定自11月1日零时起将汽油、柴油和航空煤油价格每吨各提高500元。汽油和柴油的全国平均零售基准价分别由每吨5480元和5020元调整为5980元和5520元；上浮8%后的全国平均零售价分别为每吨6460元和5960元；折合每升约分别提高0.40元和0.46元。

　　点评：

　　今年以来首次调高国内成品油价格。今年年初，在

原油价格回落的背景下，国家发改委下调了汽油出厂价格。但自二季度以来国际原油价格大幅提升，目前价格已达到94.53美元/桶(WTI原油价格)，较去年底61.05美元/桶的价格上涨了54.84%，而国家发改委一直没有上调成品油价格。从而造成国内炼油企业第三季度出现亏损。此次成品油价格调整是年初调低成品油价格以来的首次价格上调。

　　调价改善国内炼油行业经营状况。本次成品油价格调整后，国内炼油毛利有了较大改善，但并没有回复至国际平均炼油毛利水平。本次价格调整大大缓解了国内炼油企业的成本压力，但根据我们的测算，目前国内炼油毛利仍低于米纳斯炼油毛利。

　　成品油价格上调中石化受益更加明显。成品油价格上调有助于中石化、中石油业绩稳步增长。目前中石化和中石油每年的成品油产销量在12000万吨和7000万吨左右。根据简单测算，两家公司2007年的每股收益将增加0.09元和0.02元。

　　炼油行业2008年盈利水平预计将恢复至今年第一季度的水平。今年第一季度，在原油价格相对稳定的情况下，中石化炼油业务取得了8%左右的毛利率，此后由于原油价格不断上涨导致了公司炼油业务在第三季度出现了较大亏损。而此次成品油价格调整，不仅可以缓解炼油企业的成本压力；而且随着国内CPI的下降，2008年国内成品油价格仍有上调的可能。这样2008年国内炼油企业的盈利能力有望恢复至今年第一季度的最好水平。

　　维持中国石化“买入”投资评级。本次成品油价格上调使得我们继续看好中国石化2008年炼油业务的盈利能力，我们继续维持公司盈利预测，预计公司2007-2009年的每股收益分别为0.77元、1.06元和1.12元。

　　我们对中石油首日上市价格的预测。截至10月31日，在H股市场上，中石油股价较中石化股价溢价50%左右。考虑到目前中国石化24-28元的股价，我们预计中石油上市首日的开盘价格在36-42元之间。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。