煤炭行业：资源税调整渐行渐近从容应对

　　中信证券 王野

　　事项：

　　根据今日《上海证券报》报道消息，资源税改革方案上报国务院，或近期出台。我们切实感受到包括煤炭在内的资源品价格调整步伐渐行渐近。

　　评论：

　　资源税调整，有利完善市场经济体制。从国家法律上来讲，包括煤炭在内的资源矿产品，产权属性上属于国家，尽管经营企业在利用过程中，通过支付采矿权，实现对国家支付对价。但是由于过去资源品，以煤炭为例，更多以从量计价，3.2元/吨到4元/吨不等，但是在经济成长过程中，以及通货膨胀预期态势下，从经济学原理来看，资源品绝对地租也应随着增长。但是从量税下资源品价格机制，显然不能使国家拥有资源品不能分享到资源品价格上涨的溢价，这显然不利于市场经济秩序的完善。

　　资源税调整，有利于行业健康发展。从行业来看，静态观察，不考虑其他因素变动，资源税调整短期增加煤炭行业成本，进一步从准入门槛来看，增加煤炭行业生产成本，这样更加有利于行业经营向行业经营效率较高的企业倾斜，毕竟这些企业具有规模和效率优势，有利于行业进一步整合。

　　从行业运行变迁来看，煤炭行业初步具备从容应对资源税调整压力。由于

　　在经济发展大背景下，资源品具有绝对地租，劳动创造价值，这决定工业粮食的煤炭行业具有较强成本转移能力。

　　这一点从年初山西的“一金两费”的改革中得到验证。

　　从三季报煤炭行业运行状况来看，总体煤炭行业符合预期，煤炭处于高位景气运行。2007年1-8月份，全国生产原煤15.09亿吨(煤炭协会数)，同比增长12.3%(国家统计局数)。煤行行业收入同比增长32.3%，利润同比增长41.2%。三季报煤炭行业符合预期。

　　秦皇岛中转地价格继续攀升，和澳洲BJ价格上涨，进一步表征行业仍处于景气运行。10月25号BJ现货价格继续创出新高达到75.85美元/吨，指数也达到237。秦皇岛中转不同煤种也小幅创出新高。

　　当天气进一步降温，我们能切实感受到煤炭价格持续升温，因此我们维持煤炭行业“强于大市”投资评级。给予神火股份(煤炭一体化深加工企业)维持“买入”，西山煤电(品种稀缺、立足自身能够实现产能释放)维持“买入”、兰花科创(煤炭一体化深加工企业)维持“买入”，潞安环能(煤炭一体化深加工企业)维持“买入”，大同煤业(承诺资产发生变化)维持“买入”，中国神华(A股)“中长期买入”，以及国阳新能(资产可能发生变化)维持“增持”的投资评级。