有色金属：库存增加基本金属价格不乐观

　　中信建投 张芳

　　事件

　　近期基本金属价格出现不同程度下跌。主要原因是LME公布数据显示库存明显增加。另外市场普遍预期美联储周三降息25个基点至4.5%，但实际上降息仍未确定。这也影响了对基本金属的投资热情。总体看来，有色金属价格短期内不乐观，可能步入调整期。

　　简评

　　10月基本金属库存显著增加：上周六秘鲁南方铜业公司劳资双方达成薪资协议，缓解了市场对短期内铜供给紧张的担忧。周一公布的库存数据，显示LME库存有所增加。铜库存增加最为显著。

　　10月份的库存比9月底上升23%。

　　国际铜业研究组织的数据显示，1-7月铜供应缺口是31.8万吨，而上年同期仅2.6万吨。预计今年全年缺口也将处于较高水平。

　　铜价短期压力较大，但中长期依然看好。

　　在我国十一长假期间，LME铅价不断创出新高，10月11日最高上涨至3890美元/吨。之后处于历史高位的铅价开始连续下跌。但刚结束的LME年会仍然对铅价未来走势看好。主要原因是供应紧缺，中国铅出口量持续下降，同时需求继续保持旺盛增长。

　　因此，我们认为未来铅价下跌空间有限。近期下跌原因主要是多头获利了结，而并非基本面发生变化。

　　有色金属价格短期不乐观，可能步入调整期：今年以来价格涨幅最大的金属是铅，其次是锡和铜。镍价从5月达到最高点后已经出现较大幅度的回调，目前镍价相对于年初下降5%。铝价相对年初下跌10%。锌价相对于年初下降了33%。由于10月份铅和铜库存增幅较大，预计11月份以上两种金属价格回调压力较大。

　　总体看来，有色金属价格短期内不乐观，可能步入调整期。暂时下调行业评级至中性。